2020-04-01T02:58:30

路透北京4月1日 - 新冠肺炎疫情冲击下，中国央行3月不仅定向降准还新做中期借贷便利（MLF）。得益于流动性充裕以及避险需求提振，中国债市二级市场收益率明显下行，从而带动当月地方债一级平均发行利率亦连续第四个月走低，平均发行期限则继续小幅抬升。

路透计算，3月平均发行利率3.19%，较上月环比下降15个基点（bp）；平均发行期限17.56年，较上月略有延长0.6年。

另据路透不完全统计，剔除再融资地方债后，截至3月31日，一般债和专项债已完成发行规模占财政部提前下达额度的比例均已超八成，分别达到82.3%和83.9%。一般债剩余额度不到1,000亿元人民币，专项债额度还有2,000多亿元。

不过昨日国务院常务会议已经表示，会再提前下达一批地方政府专项债额度，并力争二季度发行完毕。

1、平均利率下行，平均期限上行

3月地方债发行平均利率延续去年12月以来的下行态势。农历春节后迄今，由于新冠肺炎疫情对经济构成巨大冲击，央行一直维持流动性合理充裕，3月16日实施了定向降准释放长期资金5,500亿元，并开展1,000亿元的MLF操作。

此外疫情扩散导致风险类资产重挫，避险情绪提振二级现券市场利率持续下行，带动了一级地方债发行利率亦跟随下行。

3月地方债发行平均期限则继续上行。

2、月度发行规模再降

因肺炎疫情爆发，全国各市场陷入停滞，2月和3月地方债发行规模均较1月急剧缩减。

中国3月地方债发行规模3,875.227亿元，其中一般债2,333.2559亿元，专项债1,541.9711亿元。1-3月累计，共发行地方债16,105.0848亿元，包含一般债5,065.1937亿元，占比31.45%；专项债11,039.8911亿元，占比68.55%。

此外，由于先期提前下达批地方债以专项债为主，所以1月专项债占比超过九成，不过随着一般债加入发行队列，专项债占比降低。但自去年3月以来，专项债占比一直高于或接近50%。

3、发行期限长端为主

1-3月来看，地方债发行期限以10-30年为主，其中15年和30年期限的发行规模已经超过或接近去年全年同期限发行规模。

4、提前批地方债发行殆尽

中国财政部此前分两批共提前下达2020年新增地方政府债务限额18,480亿元，其中包括一般债务限额5,580亿元、专项债务限额12,900亿元。

而今年前三个月，剔除再融资债券后，新增一般债累计发行4,594.9841亿元，相比限额仅剩不到1,000亿元；新增专项债累计发行10,828.85亿元，相比限额剩余2,000多亿元。

中国通常在每年3月初全国人大会议上披露年度地方债新增额度信息，但今年人大会议因疫情推迟，目前官方尚未明确召开时间。路透此前曾援引消息人士称，中国暂定计划在4月底或5月初召开此前推迟的第十三届全国人民代表大会第三次会议。

5、年内广东地方债发行规模遥遥领先

分地区看，1-3月广东省地方债发行规模1,634亿元遥遥领先，其次为山东、四川和河南。其中四川和河南是今年首批地方债发行省份。

广东堪称中国第一经济大省，连续多年GDP总量位居全国第一，去年该省GDP总量突破10万亿元大关，达107,671.07亿元；而分别位于西部和中部的四川和河南，则都是中国的人口大省。

6、2019年青海地方债发行规模占GDP比例最高，广东最低

下图为2019年各省地方债发行规模占当地当年GDP的比例，其中青海占比近16%，为最高；占比最低的为广东。（注：图中不含湖北。）

3月27日中共中央政治局会议指出，要抓紧研究提出积极应对的一揽子措施，适当提高赤字率，发行特别国债，增加地方政府专项债券规模。（完）

发稿 侯向明；审校 吴芳/乔艳红/张喜良

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