分析师观点：中国央行一个月内再次定向降准意外下调超储利率促放贷（更新版）

2020-04-03T11:00:46

路透北京4月3日 - 距离上次降准不足一个月，中国央行周五再度宣布对中小银行实施定向降准1个百分点，并分两次实施，每次下调0.5个百分点，共释放长期资金约4,000亿元人民币；同时并下调超额存款准备金利率，为2008年11月以来的首次调整，以支持实体经济发展，促进加大对中小微企业的支持力度，降低社会融资实际成本。

资料图片：2018年9月，北京，中国央行总部。REUTERS/Jason Lee

分析人士指出，降准在预期之中，但逾11年来首次下调超储利率值得关注。央行相关负责人表示，此次央行将超额准备金利率由0.72%下调至0.35%，可推动银行提高资金使用效率，促进银行更好地服务实体经济特别是中小微企业。

以下为分析师评论：

--国家重点金融与发展实验室特聘研究员蔡浩：

本次下调中小银行的准备金率，同时调降超额准备金利率，是为了激励银行将降准资金用出去，目的是让中小银行增加对地方中小企业的融资支持，让企业活下去，保就业，保民生。

央行在短短一周内，就完成了降息（OMO利率和超额准备金利率）和降准，逆周期调节力度不断加大，充分表明货币政策已经转向，与发达经济体央行一样，进入了危机应对模式。这将对稳定企业信心、熨平市场波动起到非常积极的作用。

--长江证券宏观分析师赵伟：

央行“精准滴灌“、结构引导的思路非常明确，先后通过再贷款再贴现、普惠金融定向降准、对中小银行定向降准等，引导国有大行、股份行和中小行，加大对实体的支持力度，尤其是受疫情冲击较大的中小微企业。

2008年之后，央行首次下调超额准备金利率，意在引导银行赶紧把钱花出去。2月以来，央行通过降准、再贷款、MLF等，投放中长期资金接近3万亿，资金成本也在降低；但实体需求偏弱，导致资金滞留在金融体系，迫切需要引导资金流向实体。

逆周期调节对冲加码，更需要宏观政策协同。疫情对经济影响深远，外需走弱向国内传导尚未完全体现；未来一段时间，经济仍将明显承压。积极财政在促消费和基建等领域结构性发力；货币与之配合，更加注重定向支持。全年来看，广义财政平衡压力将持续存在，或掣肘维稳发力空间。

--长城证券首席债券分析师吴金铎：

本次降准是市场一致预期。主要针对中小存款类机构，定向支持新冠肺炎后受疫情影响冲击较大、对“稳就业”“稳外贸”等十分重要的中小微企业和民营企业。针对中国的流动性分层和货币政策传导不畅的问题，定向降准是不够的，预计央行还将拓宽渠道为银行补充资本。3月27日政治局会议强调恢复疫情需要“一揽子政策”，预计针对中小微以及民营企业的财税措施支持也将陆续出台。

此次央行将超额准备金利率由0.72%下调至0.35%，可推动所有银行提高资金使用效率，是史无前例的新冠肺炎之后央行的特别举措，意在为金融服务实体经济提供保障，缓解疫情对经济的影响。

3月27日政治局会议之后，政策转向托底，央行加大逆周期调节。当前的风险主要在于通胀的担忧和新冠肺炎疫情不可控。3月逆回购利率下调20BP之后，预计4月MLF利率和LPR利率将同步下降。针对“翻番目标”和扶贫攻坚计划，预计中国还将进一步使用一揽子政策加大逆周期调节力度，预计年内10年期国债收益率将进一步向下突破历史低点。

--东方金诚首席宏观分析师王青：

国常会布置后，周内落地是近期规律，市场对降准有普遍预期。但逾十年来首次下调超储利率值得关注。

首先，这是在催促银行加大对企业贷款投放，不要把央行释放的流动性都囤积在自己手里，或者淤积在货币市场上。这在本质上和欧央行负利率政策的目标是一样的。接下来如果贷款增速不显著上升，还可能下调这个指标。其次，从某种程度上讲，这也体现了政策利率体系调整的联动性。

--招商证券研发中心联席首席宏观分析师罗云峰：

这次降准在预期之内，而且以往的经验显示，2018年以来的降准和货币政策放松不划等号。超预期的是超额存款准备金利率的下调。综合来看，对银行负债端成本影响并不确定。

央行一方面意图引导贷款利率下降，另一方面下调存款利率的概率下降，而此次操作也并没有确定降低银行负债端成本。银行的利差可能受到负面影响，这一背景下，银行的反应有待观察。

降息肯定是放松的信号，不过从3月30日公开市场逆回购利率下调来看，似乎对债券提振不大。

至于下调超储利率能不能进一步推动资金价格下行，我觉得还要再观察。因为3月中旬的资金利率已经非常之低，未来进一步下降的概率我个人认为可能不大。

--方正证券首席固收分析师齐晟：

从此次央行定向降准释放的资金量上观察，央行对货币政策的态度仍旧比较谨慎，但引导资金价格下行的态度较明确。降低金融机构在央行超额存款准备金利率，商业银行的利润空间将被压缩，也将倒逼银行更多的向实体经济放款，迫使银行让利实体经济。此外央行释放资金也有助于配合后期政府债的加量发行。