焦点：中国调降超储利率推低短端资金价格 一年存单受捧但分化犹存
作者 侯向明
路透北京4月7日 - 继上周下调逆回购利率20基点（bp）后，中国央行时隔不足一个月再度宣布定向降准，同时还意外11年来首次调降超额准备金利率。市场人士认为，全球政策联合“抗疫”氛围下，央行此举打开了短端资金利率下行空间，虽鉴于具体降准措施尚未实施，且面临例行缴准缴税时点，隔夜利率下行步伐略缓，不过短期仍大概率下破0.72%。
周二银行间资金市场主要期限利率应声下行，且尤以高等级一年期同业存单利率下行更为明显。分析人士称，预计主要期限利率有望进一步下行并保持低位，进而在疫情给经济造成巨大冲击情况下，引导银行加大支持实体经济；而在此预期下，同业存单等短端资产受到追捧，不过存单市场分化依旧明显，中低等级存单受益不明显。
光大证券首席固定收益分析师张旭认为，货币市场利率的普遍下行主要受到超储利率下调的影响，因此举提高了银行持有资金的机会成本，促进银行将超储资金融出，增加了货币市场的资金供给。
“同时，超储利率的降低给未来货币政策的进一步宽松打开了想象空间，这也带动今天货币市场和债券市场的利率出现了系统性下降，”他说。
不过相对于高等级同业存单纷纷下行40bp，隔夜利率下行步伐相对缓和。
“隔夜利率下降相对温和，可能由于本周有缴准、缴税以及国债发行的影响扰动，但市场已认定资金面将极度宽松，伴随着空头的止损离场，IRS（利率互换）利率下降超过20bp，”三湘银行资深研究员谭松珩说。
北京时间14:02，隔夜回购加权利率最新报在0.7964%，上午10:30后基本一直维持在该水准附近，较上周五下行18bp，为3月20日以来新低。
“隔夜（利率）下得可能没有大家期待的多，不过也快20个bp了，...我觉得不用担心，肯定要破0.72%，时间问题，大机构可能有一些引导，慢慢下最好，”华东一股份行资金交易员说。
支持饱受疫情之苦的实体经济已是眼下全球各国的一致目标，中国行动尤为迅速。时隔不到一个月，上周五中国央行再次宣布定向降准，将对中小银行定向下调存款准备金率1个百分点，同时意外将超额准备金利率自0.72%下调至0.35%，为逾11年来首次下降。
超额存款准备金是存款类金融机构在缴足法定准备金之后，自愿存放在央行的钱，由银行自主支配，可随时用于清算、提取现金等需要。在银行流动性体系中，超储是基础货币中银行能够自由动用的部分，直接对应着银行的投资行为和债券配置需求。
央行对超额准备金支付利息，其利率就是超额准备金利率，2008年从0.99%下调至0.72%后，一直未做调整。
江海证券分析称，此次超额存款准备金利率的下调，实际上相当于打开了隔夜资金利率的下行空间，意味着在资金面极度宽松的情况下，隔夜资金利率最低可以低至0.35%，大幅降低了银行间市场的资金成本，也就变相降低了银行的综合负债成本。
**存单表现亮眼，但分化明显**
据交易员透露，今日货币市场上同业存单表现突出，国有和股份制银行的一年期同业存单发行利率仅1.60%，北京银行和江苏银行同期存单利率也只略高于1.60%，且募集资金纷纷发满；但分化现象依然明显，锦州银行(0416.HK)和盛京银行存单发行利率仍分别在3.80%和2.94%高点。
“大行股份制（同业存单）一年期的1.6%，市场也有认购，好多募满的，都在抢的感觉，因为后面可能利率更低，而且存单可是优质资产呀，”北京一银行交易员说。
谭松珩称，从上周五银保监会领导发言中透露出来的数字，可推测出3月社会融资规模增量将超过4万亿元，已远超过去年同期。
“在资金面宽松+预期经济复苏的交易策略推动下，利率曲线进一步扭曲，中短端和短端资产被爆买，同业存单、中等期限的国债被爆买，”他说。
中国银保监会副主席周亮上周五表示，据统计，一季度银行业各项贷款新增近7万亿元人民币，同比多增1.18万亿元。
粤开证券首席固定收益分析师钟林楠亦表示，央行下调超储利率，让市场对货币宽松的预期更强了，投资者在下注中短端利率会继续大幅下行，同业存单是资质比较好的短久期资产，这个时候，存单利率会跟着这种预期和买盘而下行。
不过交易员亦表示，除了国有和股份制银行，以及东部发达地区银行以外，以东北地区银行为代表的机构存单利率下行幅度有限。
以锦州银行和盛京银行为例，上一交易日这两家辽宁本地银行一年期同业存单利率分别为3.80%和3.05%，而今日锦州银行仍在3.80%，盛京银行则仅小幅下行至2.94%。
“大家可能还是担心地方性的风险，再一个，这类银行的授信可能还跟不上。...这个价格倒是反映了一个风险溢价，相反1.60%的利率我是感到太低了，一直这么低也不太现实。”上述北京的银行交易员称。（完）
审校 张喜良