2020-04-20T03:02:54

路透上海4月20日 - 周一公布的中国4月贷款市场报价利率(LPR)如市场预期般非对称下调,并创新机制来最大降幅,其中一年期幅度为20个基点(bp),与此前MLF(中期借贷便利)和逆回购利率调降幅度一致,五年以上降幅稍逊为10bp。分析师认为,最新政治局会议罕见提及降息,目标仍是引导贷款利率下行,LPR后续仍有下降空间。

资料图片:2013年7月,人民币纸币。REUTERS/Jason Lee

他们并指出,五年以上LPR降幅依旧偏小,与“房住不炒”的调控方向一致。而在新冠疫情对经济冲击大于预期的背景下,未来货币政策仍将保持宽松基调,MLF等政策利率料将进一步调降,资金松和宽信用局面有望持续,存款基准利率的调降概率也有所上升。

中国央行周一公布4月LPR报价显示,一年期为3.85%,五年期以上品种利率4.65%,较上次的4.05%和4.75%分别下调20个基点(bp)和10个bp,符合市场预期。

此前路透调查显示,鉴于本周MLF(中期借贷便利)利率跟随此前逆回购利率下调20bp(基点),逾四成受访者认为本次LPR报价中一年期会下调相同幅度,但五年期以上品种降幅稍逊为10个bp;另有逾三成受访者认为除一年期跟随20bp外,五年期品种报价下调5个bp。

以下为分析师评论:

--东方金诚首席宏观分析师 王青:

此前央行7天期逆回购利率及MLF利率接连下调,本次LPR报价下行符合市场预期。本次1年期LPR报价下行幅度达到20个基点,比2月的上次下调加大10个基点,与MLF降息幅度相同。这意味着加码后的货币政策力度已全部向贷款市场传导。鉴于当前新发放贷款已主要转向以LPR为参考基础定价,预计贷款利率也将出现加速下行态势。

此外,本月主要针对居民房贷的5年期LPR报价也下调10个基点。我们注意到,4月17日中央政治局会议重申“房住不炒”。如何理解这两者的关系?我们认为,近期货币政策持续降息降准,市场易于形成房价将开始新一轮上涨的预期,而且个别地区已开始出现这种苗头。因此,从稳房价、控制系统性金融风险角度出发,接下来一段时间各地限购、限售、限贷等房地产调控措施不会全面放松。同时为支持住房刚性需求,拉动房地产销售和投资,适度下调房贷利率或是当前的主要政策选择。

疫情影响周期拉长,LPR报价还有下调空间。当前国内疫情已进入稳定控制区,但海外疫情仍处高发期,未来走向存在很大不确定性。这意味着接下来一段时间,中国出口可能面临大幅下滑风险,外需对国内经济的拖累作用会逐步显现,需要国内消费、投资及时顶上去。而更大的货币宽松力度将对国内消费、投资起到有效刺激作用,对冲海外疫情可能带来的潜在影响。为此,下一步包括MLF利率在内的政策利率体系还将趋势性下移。这也意味着短期内LPR报价还有下行空间,不排除二季度内再度下行的可能。

鉴于银行存款成本刚性很强,我们判断,在CPI同比涨幅回落至3.0%以下之前,央行下调存款基准利率的概率不大,近期货币市场资金利率下降无法弥补银行净息差收窄带来的利润损失。由此,未来一段时间贷款利率下行意味着银行体系将持续向实体经济让利。

--光大保德信基金首席宏观债券分析师 邹强:

LPR非对称调整符合预期。一年期LPR基本完全跟随一年期MLF,五年期LPR在一年期的基础上还有地产、信用、银行利差空间等等考量。五年期非对称调降10BP,反映了整体需求政策的积极,也有对一季度信用扩张和地产回暖的关注。

后续LPR调整关注存款基准利率。政治局会议明确将继续降准、降息,我们理解政治局会议决策的降息是基准利率层面。未来银行存款端成本的回落将为资产端利率的压降打开新的空间,一方面存款基准利率调降值得期待,另一方面一季度存款大幅扩张,整体降低银行揽储压力,另外结构性存款新规过渡期还有半年,未来这部分规模压降也将压缩银行负债成本,总而言之从银行资产负债的情况来看,进一步降低信贷成本还是有空间的。

总而言之,LPR跟随MLF或者存款基准利率调降的过程还会延续。政治局会议进一步明确了政策积极的方向。接下来财政扩张的落地也需要宽松的资金和利率环境,前期资金松、信用扩、利率下的大环境有望维持。

--国家金融与发展实验室特聘研究员 蔡浩:

LPR降息与市场预期高度一致,1年与MLF、OMO同幅度变动,而5年继续减半降息。4月17日,中共中央政治局会议的全文中,较为罕见地同时提及降准、降息,目的是引导贷款利率下行,支持实体经济(尤其是小微企业)。从这个角度来看,本次的LPR调整不会是今年最后一次,未来LPR还会有跟随政策利率降息而下调的空间。前一阵市场热议的存款基准利率也很可能会在不久的将来落地,进一步引导实体经济特别是小微企业的融资利率下降。

**相关背景**

--受新冠肺炎疫情冲击,中国经济一季度同比下降6.8%首现负增长。周五召开的中共中央政治局会议,在研究部署抓紧抓实抓细常态化疫情防控工作的同时,亦指出当前经济发展面临的挑战前所未有,财政和货币政策要同时发力,以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。

--新冠肺炎疫情的突然袭击,让中国经济一季度同比下降6.8%,出现有记录以来首次负增长,不过3月经济明显改善尤其工业降幅急剧收窄,让市场看到一丝希望。这也表明随着国内疫情本土传播基本阻断,复工复产加快推进,经济正从休克状态逐渐复苏。

--中国国务院金融稳定发展委员会上周三召开会议称,目前外部风险大于内部风险,宏观风险大于微观风险,在这样的形势下,关键在于加大逆周期调节力度,扎紮实实做好自己的事,从总量和结构同时入手,在供给和需求两端发力,把支持实体经济尤其是中小微企业发展的各项政策措施落到实处。

--中国央行办公厅课题研究小组最新撰文称,建设现代中央银行制度,要在尽可能在长的时期保持货币政策的常态化,鼓励适度储蓄,防范资产泡沫,保持货币政策调控空间;要建立现代宏观审慎政策框架,并明确金融风险处置责任体系。

--中国央行行长易纲上周四表示,中国疫情防控形势持续向好,生产生活秩序加快恢复。中国经济增长保持韧性,长期向好的基本面没有改变。(完)

发稿 边竞; 审校 林高丽