分析：中国4月LPR降幅创新机制以来最大 政治局“降息”号角打开宽松空间
作者 侯向明
路透北京4月20日 - 承接之前逆回购和MLF操作利率的下行，中国4月LPR（贷款市场报价利率）报价一如预期非对称“双降”，且降幅创下LPR改革新机制以来的最大。分析人士称，鉴于央行此前公开市场利率的下调，LPR报价下调属情理之中，同时五年以上品种下行幅度仍减半，依然是体现了“房住不炒”的政策定位。
他们并表示，在经济受到新冠肺炎疫情的重创之际，4月17日政治局会议罕见提到降准降息，未来政策基调进一步向宽；同时为落实政治局会议有关引导贷款利率下行的决定，年内降准及MLF降息仍是大概率，进而LPR下行空间亦存，且亦不能完全排除存款基准利率的调降。
中信证券固收首席分析师明明团队点评称，4月份一年期LPR报价下行20bp符合市场预期；对于五年期LPR而言，作为中长期贷款和住房抵押利率的定价基准，始终面临着地产调控的压力，尤其在近期部分城市房价出现一定幅度波动、政治局会议再次强调房住不炒的背景下，五年期LPR下行幅度相对有限。
中国央行周一公布4月LPR报价显示，一年期为3.85%，五年期以上品种利率4.65%，较上次的4.05%和4.75%分别下调20个基点（bp）和10个bp，符合市场预期。
此前路透调查显示，鉴于上周MLF（中期借贷便利）利率跟随此前逆回购利率下调20bp(基点)，逾四成受访者认为本次LPR报价中一年期会下调相同幅度，但五年期以上品种降幅稍逊为10个bp；另有逾三成受访者认为除一年期跟随20bp外，五年期品种报价下调5个bp。
东方金诚首席宏观分析师王青亦表示，此前央行七天期逆回购利率及MLF利率接连下调，本次LPR报价下行符合市场预期；本次一年期LPR报价下行幅度与MLF降息幅度相同，意味着加码后的货币政策力度已全部向贷款市场传导。鉴于当前新发放贷款已主要转向以LPR为参考基础定价，预计贷款利率也将出现加速下行态势。
他并称，本月主要针对居民房贷的五年期LPR报价也下调10个基点，从稳房价、控制系统性金融风险角度出发，接下来一段时间各地限购、限售、限贷等房地产调控措施不会全面放松。同时为支持住房刚性需求，拉动房地产销售和投资，适度下调房贷利率或是当前的主要政策选择。
国金证券固收分析师周岳表示，此举是快速响应政治局会议“降息”要求，4月17日政治局会议指出，要以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，其中“降准、降息”的具体提法为十八大以来首次。
“LPR利率下调是央行快速响应中央要求的体现，可直接引导信贷利率下行，利于托底经济，”他说。
在上周三定向降准首次实施日，中国央行公开市场同时进行了1,000亿元人民币MLF操作，中标利率无悬念下调20个基点（bp）至2.95%。距MLF到期还有两日央行提前进行操作，主要是保持每月中操作管理为当月LPR（贷款市场报价利率）提供指引，而20bp的利率降幅也与此前逆回购利率同步。
**利率续降可期**
4月17日政治局会议提出以更大的宏观政策力度对冲疫情影响，并罕见提及“降息”和“降准”，在降低实体融资成本的长期目标下，缓和疫情冲击、帮助企业度过难关的紧迫任务都要求货币政策继续宽松，与财政政策的配合成为货币宽松的主要方向，后续政策仍将从降准和降息的量价两个维度发力。
中信证券固收团队的点评认为，降准的边际效果相对有限，更多是与财政政策在数量层面上的配合，以及对中小微企业的定向支持；而降息不管对于企业还是政府，都有降低融资成本和债务压力的效果。
“我们认为在降成本目标下，LPR报价仍处在下行的通道之中。而通过2020年以来LPR报价的历史，1月份、3月份降准落地、资金利率大幅下行都难以引导LPR下行，后续LPR要继续下行则需要进一步降息，包括公开市场操作利率和存款基准利率，”该券商指出。
上周五召开的中共中央政治局会议，提出财政和货币政策要同时发力，以更大的宏观政策力度对冲疫情影响。积极的财政政策要更加积极有为，提高赤字率，发行抗疫特别国债，增加地方政府专项债券。稳健的货币政策则要更加灵活适度，运用降准、降息、再贷款等手段，保持流动性合理充裕，引导贷款市场利率下行，把资金用到支持实体经济特别是中小微企业上。
凯投宏观(Capital Economics)最新点评报告认为，此次LPR报价下调意味着银行存量贷款的平均利息成本将会下降10至20个基点，虽然对于苦苦挣扎的公司来说，如此小幅度的借贷成本下降很容易被忽视，不过中国央行最近也通过一系列其他工具放松了货币环境。
“最新的LPR利率下降应该被视为当局开始认真对待货币宽松政策的又一个迹象...由于就业形势依然疲弱，外部需求受到封锁的抑制，我们认为，中国央行将采取进一步措施提振经济活动，”该报告称。
新冠肺炎疫情的突然袭击，让中国经济一季度同比下降6.8%，出现有记录以来首次负增长，不过3月经济明显改善尤其工业降幅急剧收窄，让市场看到一丝希望。这也表明随着国内疫情本土传播基本阻断，复工复产加快推进，经济正从休克状态逐渐复苏。
中国央行2019年8月推出LPR新机制，一年期品种当年内三次下调，累计降幅为16个基点（bp）至4.15%。新增的五年期以上品种2019年8月首次报在4.85%，随后在当年11月下调一次至4.80%。
以下为LPR新机制报价的各期情况：
日期 一年 五年以上
利率 变动 利率 变动
4月20日 3.85% -20bp 4.65% -10bp
3月20日 4.05% 0 4.75% 0
2月20日 4.05% -10bp 4.75% -5bp
1月20日 4.15% 0 4.80% 0
2019年12月20日 4.15% 0 4.80% 0
11月20日 4.15% -5bp 4.80% -5bp
10月21日 4.20% 0 4.85% 0
9月20日 4.20% -5bp 4.85% 0
8月20日 4.25% -6bp 4.85% --
自2019年8月20日起，全国银行间同业拆借中心于每月20日（遇节假日顺延）9时30分公布贷款市场报价利率。LPR报价行按公开市场操作利率（主要指一年期为主的MLF利率）加点形成的方式，向全国银行间同业拆借中心报价。（完）
审校 林高丽