分析师观点：不设目标不等于没目标 中国政府报告的“隐含”增速有多少？
路透北京5月24日 - 中国今年实事求是地未设经济增长量化指标，但并不等于没有目标。国内券商分析人士以3.6%的赤字率下限推算，2020年中国经济总量约在104万亿元人民币，隐含的GDP名义增速在5.4%左右；再结合新增就业目标和对通胀的预期，对今年中国实际增速的预估落在2-4%的大区间内。
外资券商的预期则普遍偏悲观一些，以野村和瑞银证券为例，他们对中国今年实际增速的预估均只有1.5%。
国家发改委副主任宁吉喆周日在国新办发布会上称，无论是保民生、保就业，还是脱贫攻坚，都要有经济增长的支撑，要用改革开放的办法稳就业、保民生、促消费，拉动市场、稳定增长，“虽然没有直接提GDP的增长目标，但经济增长的内容已经融在其他经济社会发展目标之中。”
以下为部分分析师观点摘要：
--中信证券首席经济学家 诸建芳：
综合来看，今年政府工作报告中没有设定增长目标，但不等于没有目标。从四个角度观察，实际GDP增速的内含要求可能在3-3.5%之间，如果实现了这一目标增速，这意味着经济运行在下半年已经基本回到了合理区间。
就业方面，2019年平均222万人城镇新增就业对应1个百分点的实际GDP增速，以此测算2020年900万城镇新增就业对经济增长的内在要求是4%左右，考虑到经济结构持续优化调整，单位GDP增长对就业的拉动效果不断提升，实际上略低于4%的增速应该可以实现新增就业目标，因此从这一点考虑，完成900万人的新增就业要求经济增速在3-4%。
按照6%左右的调查失业率简单估计，今年对增长的内在要求在3.8%左右，考虑到估计误差，应该在3.5-4%之间；而脱贫攻坚隐含的增速要求要比3.3%略高一些，防范化解风险隐含的增长要求是到下半年经济运行能够回到合理区间。
赤字方面，今年赤字规模为3.76万亿元，按照赤字率3.6%估计，对应名义GDP规模104.44万亿，相比去年的99.09万亿增长5.4%；如果赤字率达到3.65%，对应名义GDP规模103.01万亿，同比增长4%。从这个角度估算，名义GDP增速预期应该在4-5.4%。考虑今年CPI同比或维持下行趋势，预计到四季度同比转负，PPI目前同比仍为负增长，可能到四季度会回到零左右，因此估计GDP平减指数在1.5%左右，如此，实际GDP增速大概在2.5-3.9%之间。考虑到政府工作报告表述为“赤字率拟按3.6%以上安排”，隐含实际GDP增速应该更靠近区间上限，估计在3.5%左右。
此前根据当前复工复产的节奏、国内内需的潜力以及海外疫情变化带来的外贸压力等综合分析，预计全年经济增速最终可能为3.5%左右。结合两会的政策部署，目前仍维持这一判断。
--华创证券首席宏观分析师 张瑜：
政府对全年实际经济增速的隐含假设在3-4%之间。从新增城镇就业角度，今年目标是900万人，相比2019年减少200万人。城镇新增就业人数与经济增长密切相关。过去三年，按2008年不变价计算的GDP算，每增加31万左右的GDP，可以新增一个城镇就业岗位。据此，按今年新增900万个就业机会估算，需要的经济增速在3.8-3.9%。
从赤字率角度，今年目标是3.6%以上，对应名义GDP总量在104万亿左右，即名义GDP上限5.4%。考虑到一季度GDP平减指数在1.61%， 而与平减指数密切相关的CPI，全年基本成下行态势，四季度甚至有转负可能，全年平减指数大概率低于1.61%。按平减指数在1.3-1.6%作估算，则全年实际GDP增速在3.7-4.1%左右。
--国金证券宏观边泉水团队：
疫情对中国经济的影响短期大于长期，全年增速2%左右。其中，二季度增长3%左右，下半年经济增速5%左右。
今年政府工作报告没有提出具体经济增速目标，可以看到当前政府对于经济发展是相当务实的。但是并不意味着政府不重视经济增长，而是在多方面客观条件限制下，实现6%左右潜在增速的增长不切实际，宏观经济政策也会面临巨大压力。
在一季度抗疫、二季度复工和纾困的情况下，政府可能着眼于下半年经济的稳定增长，即更大力度地稳增长，比如争取下半年经济增长在5-6%之间。
--国盛证券宏观熊园团队：
按照3.6%的预算赤字率来倒推，隐含的今年GDP名义增速可能在5.4%左右，再结合当前物价走势推算今年平减指数可能只有1%左右，预示政府工作报告隐含的实际GDP增速可能仍要4.4%，但我们倾向于认为2-3%更合乎实际。据此再倒推，一季度GDP增速-6.8%，若全年2%-3%，Q2-Q4要4.5-5.8%，但二季度GDP增速很难有4.5%，意味着下半年可能仍需6%以上（难度很大）。
进一步“放水”在路上，宽财政是主角，今年实际赤字将突破8.5万亿；还会降准降息、甚至降存款基准利率，且有可观的“剩余”流动性。
改革开放是另一条政策主线，制度红利仍可期，重点关注十四五规划、要素市场化和国企改革。
--野村证券中国首席经济学家 陆挺：
维持2020年全年实际GDP增速将从2019年的6.1%降至1.5%的预测不变。分季度来看，依然预期二季度实际GDP同比增速为-0.5%，下半年同比增速为5.8%。
整体来看，今年政府工作报告比较务实，设定的目标基本可实现且较为灵活，显示出中央稳增长和稳定社会局面的决心。3.8%的财政支出增速目标或让市场有所失望，但如果将地方政府专项债和特别国债纳入计算，我们测算广义财政支出增速可能已从2019年的11.1%升至13.5%。这样看来，财政政策扩张力度较大。
--瑞银证券首席经济学家 汪涛：
政府没有设定今年全年GDP增速具体目标，符合预期。这意味着政府大幅淡化了对今年的GDP增速的目标要求，政策支持将是更有针对性，力度也会有所把握。根据今年拟安排的官方赤字率，推测政府假设今年名义GDP增速可能达到5.4%，加上今年的CPI增速目标为3.5%，推算政府假设2020年全年实际GDP增速为1.8%左右。我们维持今年实际和名义GDP增速分别为1.5%和2%的预测不变。
进一步深化改革开放，重点关注深化国企改革和保护私有产权。近期改革相关文件和政府工作报告中比较具有新意的措辞和改革方向包括：1）在充分竞争领域，通过资本化、证券化等方式优化国有资本配置，提高国有资本收益；2）从立法上赋予私有财产和公有财产平等地位并平等保护。
前者为国企混合所有制改革提供了确实可行的路径，后者试图解决长期以来私有产权得不到平等对待和保护的问题，有望提振市场情绪。当然，这些政策和其他国有企业改革措施的具体落实还有待观察，不过如果落地顺利、进展迅速，有可能为市场带来超预期的正面支撑。（完）
发稿 乔艳红；审校 吴云凌