分析：想为下一场危机做好投资组合准备？ 光靠黄金和公债已不够
路透伦敦6月9日 - 七国集团(G7)公债？买了。黄金？买了。但这样可能还不够，因为新冠疫情危机加快了市场寻觅更多避险资产选择的追逐战，以便在危难时期更妥善地配置投资组合。
配置必须横跨各板块、货币及国家的多元资产组合基金经理人，正在尝试探索多种另类投资标的，公司债及中国国债正是其中的选择。
多年来，讨论美国、日本及德国公债是否足够对冲股市波动，已经变得失去意义。由于公债收益率跌跌不休，许多人担心当股市下挫时，这些公债也已经无法大幅上涨了，让它们成为珍贵防御性资产的股债反向连动关系，等于不复存在。
实际上，美债在近年来几次危机中大幅上涨，显示美债的避险地位仍不可撼动。由于市场深信美国、德国及其他发达国家的公债永不会违约，而且能够方便地买进卖出，因此这些公债永远都会扮演投资组合压舱石的角色。
但这次的危机让世人看到，即使是最安全的资产也会敌不过恐慌情绪--3月9-19日全球股市崩跌期间，10年期美国及德国公债价格分别下跌9%及7%。
而在2011年欧债危机最严重的5月底至8月初期间，德债价格累计上涨10%。
“我们确实感觉事情正在发生变化，”帮助Northern Trust Asset Management打造3,500亿美元客户资产投资策略的Wouter Sturkenboom称。
他已经将7%的股票投资再分配至美国公司债、通胀挂钩债券以及现金，而不是他以前会选的公债。
“在这种环境下，你不能只靠(公债)，还需要仔细研究整个风险控制范围，”Sturkenboom称。
同样地，安联环球投资多元资产基金经理Gavin Counsell也表示，从3月初以来，他已经将对英国公债的风险敞口削减近一半，并更多地去青睐贵金属。
投资组合以股票为主、同时还投资大量公债，这种传统的多元资产策略在今年貌似没有以往危机时那么有效。
例如，在2008年全球金融危机期间，股票和政府债券配比为60比40的投资组合损失2%。但据投资咨询公司BCA Research的数据，今年3-4月，类似的投资组合损失13%。
公债之所以很难逆股市而动，是因为德国和美国10年期公债收益率较2008年危机前夕分别低500和350个基点。
“对任何投资组合经理来说，跨资产关联度增强都是最可怕的噩梦，而这一直是这场危机的一个显着特征，促使投资者寻找另类资产，”BCA的首席欧洲策略师Dhaval Joshi说。
**替代投资？**
令投资者感到庆幸的是，美联储决定将公司债纳入其刺激计划之中，这大幅扩大了潜在“安全”资产的范围。美联储和IHS Markit的数据显示，这在现有20万亿美元政府债券的基础上，又加入了7万亿美元评级为最高级的公司债。
欧洲也是如此，在现有8万亿美元政府债券的基础上，将2.4万亿美元评级为最高级的公司债纳入欧洲央行的购买范围。
根据美国银行，6月3日止当周，投资者向投资级公司债注入了创纪录的208亿美元。
“投资级公司债...就是新的美债，因为它得到美联储的支持，”Brandywine Global固定收益投资组合经理Jack McIntyre表示。
“我会避开一些传统的避险市场，转而买进投资级债券。美债有来自政府的明确担保，而投资级债则是有美联储隐含的担保。”
有些人把物色的范围进一步扩大。
富达投资的投资主管Stuart Rumble正在探究中国政府公债，以此做为多元化的策略--他指出了中国政府公债与全球股市较低的连动关系。
它们的债息也相当合理--10年券2.8%，比美债与欧债高出了250-300个基点。
贝莱德亚洲信贷部门主管Neeraj Seth预测，市场中将出现更明显的以中国债券作为分散投资手段的趋势。
虽然新兴市场债券通常会追随股市和其他风险资产的走势，不过中国国债越来越呈现相反走向--很像美国公债或德债的表现。
在2020年第一季，中国国债上涨近5%，与新兴市场债券下挫15%的表现形成鲜明对比。路孚特数据显示，中国国债今年经波动率调整的表现也优于美债和德债。
把资金存放在货币市场基金如何？
投资顾问指出，在德国这类国家，持有现金还要支付费用，因此即便是风格保守的投资者也越来越愿意把现金投向股市，并通过期权对冲风险。
“我上周与一个传统的德国家族办公室执行长通了电话，他过去从未碰过期权，”高盛投资组合策略与资产配置总经理Christian Mueller-Glissmann表示。
“他的基本意思是，现在是时候开始讨论看跌期权了。”
(完)
编译 蔡美珍/刘秀红/汪红英/陈宗琦/徐文焰；审校 郑茵/戴素萍/王灿/王颖/白云