焦点：中国5月CPI降至“2时代” 货币政策抉择更多取决于经济基本面
采写 路透中文新闻部；撰写 乔艳红
路透北京6月10日 - 以猪肉和鲜果鲜菜为首的食品价格涨幅明显回落，带动中国5月CPI同比涨幅降至“2时代”，并创下14个月最低水平。随着疫情冲击逐渐消退，仍处低位的非食品价格有望逐渐向上修复。分析人士认为中国CPI出现通缩的可能性不大，年内余下时间通胀整体料保持温和，货币政策抉择更多取决于经济基本面，而非通胀水平。
5月PPI同比降幅进一步扩大，并创下逾四年最大降幅，这主要是受大宗商品等输入性价格仍处低位和需求整体仍弱的影响。未来随着海外经济重启，国内需求持续回升，预计PPI将缓慢向上。
“CPI下行幅度有点儿大，主要是食品价格降得比较快，在加速下行。往后看，非食品价格预计会有一个修复，”招商证券宏观经济分析师高明称，因为一二季度受疫情影响最严重的行业是服务、交通运输、旅游住宿等非食品项，接下来伴随着生产生活趋于正常，价格预计会回升到常态水平。
他认为，下半年鲜菜鲜果价格还会出现季节性上升，因此全年CPI应不会出现负增长，通缩的可能性较低。受去年同期高基数以及猪肉价格回落影响，四季度CPI均值可能在1.2%，全年涨幅估计2.9%。
中国国家统计局周三公布，5月居民消费价格指数(CPI)同比上涨2.4%，涨幅较上月的3.3%进一步缩小，为连续第四个月放缓，并低于路透调查预估中值2.7%，创2019年3月以来最低，当时为2.3%。
其中，食品价格是带动CPI下降的主要因素。5月食品价格同比上涨10.6%，涨幅较上月回落4.2个百分点，影响CPI上涨约2.15个百分点；非食品价格上涨0.4%，涨幅与上月相同，影响CPI上涨约0.29个百分点。
数据并显示，5月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比下降3.7%，降幅大于上月的-3.1%以及路透调查预估中值-3.3%，且为连续第四个月负增长，并创下2016年3月以来最大降幅，当时为-4.3%。
“价格指数充分反映出目前供需矛盾。随着开工复产的推进，供给端的矛盾已经逐步解决，需求不足是目前主要矛盾。这也体现在价格指数走势上，尤其是PPI指数持续负增长，”中海晟融首席经济学家张一称。
他认为，5月底闭幕的中国“两会”确定了财政政策的支出力度，货币政策则更多地是相机抉择，预计货币政策的抉择更多经济基本面，而不是所谓的通胀压力。
中国5月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.1%，涨幅与上月相同。
**食品价格回落引领CPI降至“2时代”**
受以猪肉为首的食品价格上涨带动，中国CPI月度同比涨幅从去年2月的1.5%一路上行到11月、12月的4.5%，今年前两个月受春节、基数因素以及新冠肺炎疫情带来的突然冲击等影响，1月CPI同比涨幅升至5.4%创下逾半年新高，2月略有回落但仍在5.2%。
4月国内疫情基本受控，对供给端的冲击逐步消化，而需求不足的矛盾愈加凸显，4月CPI同比涨幅降至3.3%，5月进一步回落至2.4%。
环比来看，5月CPI下降0.8%，降幅大于路透调查预估中值-0.5%。其中，食品价格环比下降3.5%，非食品价格由上月下降0.2%转为持平。
国家统计局城市司高级统计师董莉娟解读称，食品价格环比降幅较上月扩大0.5个百分点，影响CPI下降约0.78个百分点，是带动CPI环比下降的最主要因素。
食品中，各地自产鲜菜大量上市，价格继续环比下降12.5%，降幅扩大4.5个百分点；生猪产能进一步恢复，猪肉供给持续增加，加之气温升高，消费进入淡季，价格继续下降8.1%，降幅扩大0.5个百分点；鸡蛋和鲜果供应充足，价格也继续分别下降4.8%和0.8%。
据测算，在5月CPI的2.4%同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为3.2个百分点，新涨价影响约为-0.8个百分点。1-5月平均，CPI比去年同期上涨4.1%。
**需求不足，货币政策更多取决于经济基本面**
PPI方面，据测算，在5月3.7%的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为-0.5个百分点，新涨价影响约为-3.2个百分点。
“PPI 5月见底的概率比较大，下月开始应该会比较缓慢地收窄降幅，因为各国疫情尤其欧洲疫情开始控制住，需求预计有所恢复，”高明称，“往后看PPI应该是缓慢向上走，四季度个别月份可能会突破零，全年应该在-1.4%。”
张一认为，需求不足受多种因素影响，一是收入不稳定带来的消费意愿减弱，二是疫情影响导致住宿餐饮消费持续低迷，三是传统出口消费品疲弱。
“价格数据充分说明，当前的主要矛盾不是通胀而是通缩...展望接下来几个月，CPI再度突破3%的可能性不大，PPI则有可能持续负增长，”他表示。
从PPI调查的40个工业行业大类看，5月价格环比下降的有20个，上涨的10个，持平的10个。
中金固收团队在数据点评中也称，整体来看，通胀在目前疫情背景下，总体是偏弱，核心其实是消费需求偏弱，不仅是国内消费需求，包括美欧等国家的消费需求也比较低迷，新兴市场受疫情冲击严重的国家就更不用说了。
该团队指出，市场原本担心的因为放水会推高通胀的情况，至少在未来两三个季度还看不到这种风险，因为放水不意味着投资和消费需求上升，有货币增长，但货币流通速度偏低仍会抑制通胀。
“预计未来一两个季度，CPI会跌至0附近甚至不排除负值，PPI会维持负值。从这个角度来看，货币政策也不存在持续收紧的基础，甚至未来有可能纠偏，重新放松，带动利率重新回落，”该团队称。（完）
审校 吴云凌