即时观点：中国5月工业消费投资继续回暖供需矛盾减弱进入政策观察期

2020-06-15T03:54:03

路透北京6月15日 - 中国5月经济活动继续回暖，中国国家统计局周一公布，5月规模以上工业增加值同比增长4.4%，不及路透调查预估中值5%，为连续第二个月正增长，且为年内最高；社会消费品零售总额同比下降2.8%，降幅大于路透调查预估中值-2%。

2020年5月13日，北京，北京奔驰汽车工厂生产线的工作场景。REUTERS/Thomas Peter

统计局新闻稿并显示，1-5月固定资产投资同比下降6.3%，路透调查预估中值为-5.9%；期内民间固定资产投资同比下降9.6%，基础设施和制造业投资分别下降6.3%和14.8%。

分析师们指出，5月工业消费投资数据继续改善，预计二季度经济增长会有明显反弹；短期政策面或不会持续加码，将进入政策观察期，预计财政政策相关举措会尽快落地、加快落实，货币政策将继续加大定向支持力度，着力于降低社会融资成本。

5月详细数据：

--5月工业增加值同比增长4.4%（路透调查中值为5%）

--5月社会消费品零售总额同比下降2.8%（路透调查中值为-2%）

--1-5月固定资产投资同比下降6.3%（路透调查中值为-5.9%）

--1-5月民间投资同比下降9.6%，房地产开发投资同比下降0.3%

--5月全国城镇调查失业率降至5.9%，31个大城市城镇调查失业率升至5.9%

以下为分析师评论摘要：

--交通银行金融研究中心高级研究员刘学智：

工业逐渐接近于正常增长水平，生产已经逐渐恢复正常。二季度经济增速肯定会明显反弹，预计在接近零增长或者小幅度的正增长。政策面不会大幅度加码，今年财政加力目标已经确定了，更多的是相关举措尽快落地、加快落实。货币政策还是继续加大定向支持力度，着力于降低社会融资成本。

投资也在逐渐改善，最大的看点还是基础设施投资，未来随着新基建投资力度加大，累计投资增速会持续回升；房地产开发投资累计降幅已经收窄到-0.3%，未来几个月可能会很快转正，不过回升力道可能不如基建。制造业投资还是两位数负增长，投资预期目前来看还是偏弱的。

稳增长的着力点肯定还在基建，尤其新基建，此外还要加大对制造业企业的定向支持力度，比如减税降费、定向的货币金融支持等。消费逐渐改善，但存在结构性分化，增长比较快的如网上消费、新业态消费等，但餐饮、旅游、娱乐等服务消费还是比较弱。亮点在于汽车消费正增长，反映出促进汽车消费的政策作用在逐渐发力。

--国信证券宏观固收团队：

5月国内经济继续修复，但基建投资同比增速意外回落，这与基建相关工业品产量增速大幅抬升的趋势明显矛盾，我们猜测这或是项目进度核算的缘故导致基建投资暂时回落，后续基建投资同比增速大概率继续明显抬升。

消费恢复仍偏慢，考虑到二季度以来居民名义可支配收入增速应高于一季度的0.8%，而4、5月社会消费品零售总额同比增速仍为负值，居民可支配收入增速仍明显高于消费支出增速，预计背后主要反映居民的预防性储蓄倾向还处于较高水平，随着居民对疫情反复的担忧进一步缓解，对未来收入的不确定性也将明显降低，消费的补偿性增长大概率会到来。

从高频指标来看，6月以来，国内经济增长景气度仍然较高，电厂日耗煤量、粗钢产量、PTA产量维持高同比增速，房地产和汽车销售同比增速进入正增长区间，这些均显示6月国内经济增长动能仍在加强。

--招商证券资深宏观分析师张一平：

方向基本符合预期，整体而言都在持续改善。从环比增速来看，投资环比改善是比较明显的，已经超过了工业环比的改善幅度，说明供需矛盾在明显减弱，对于未来PPI的回升有帮助。今年稳定经济还是应该着力于国内方面。二季度GDP同比增速应该在3-4%之间，不过上半年增速可能就在零附近；下半年倘若没有意外发生，预计能回到5-5.5%。

今年经济目标已经根据实际情况进行了调整，既然目标约束有灵活调整的余地，政策也没必要持续加码，将进入一段观察期，看看效果如何再做调整，毕竟政策持续宽松的话也是有副作用的。