综述：央行行长提政策退出惊吓中国债市 然特别国债仍超低利率迎首秀
作者 李宏薇
路透上海6月18日 - 中国国常会再提降准声音刚落，央行行长却表示要提前考虑政策工具适时退出。两种看似不同风向的消息令周四早盘期现货先扬后抑，再陷入纠结。不过结合近一段时间以来央行的各种表态，这个退出更可能是指由疫情时的“超宽松”，转回到常态化的适度宽松而非收紧。
今日另一重要事件当属特别国债首秀，在罕见超长时间延后公布结果同时，比二级市场低逾20个基点（bp）的定位令国债承销团中较小机构叫苦不迭，因中标情况不乐观。发行人可能对大型机构予低利率指导的猜测纷起，普通参与者对特别国债后续定位十分迷茫。
中国央行行长易纲周四在上海陆家嘴论坛发表视频讲话时称，“我们认为，疫情应对期间的金融支持政策具有阶段性，要注重政策设计激励相容，防范道德风险，要关注政策的‘后遗症’，总量要适度，并提前考虑政策工具的适时退出。”
北京一基金公司交易员表示，虽然近来对国内疫情可能二次爆发的忧虑增加，但实际上政府管控能力应该无虞，所以央行才会再次强调货币政策要向常态化回归，而非一直保持着疫情期间的超常宽松。
银保监会主席郭树清在同一场合也指出，中国十分珍惜常规状态的货币财政政策，不会搞大水漫灌，更不会搞赤字货币化和负利率；通货膨胀有可能卷土重来，要考虑大规模刺激政策将来如何退出。
但和昨日国常会表面基调相反的央行最新表态，还是给债市泼了一盆冷水。银行间市场主要现券收益率在一度下跌5个基点（bp）后，最新回升至上日尾盘附近；国债期货主力合约早盘涨幅亦尽数抹去。
有业内人士并指出，从易纲今日讲话的上下文来看，此处所指的政策退出，也可能是针对“退出”说法前一段话中所提及的银行不良资产处置力度一事，以及在疫情严重时出台的一些临时性支持政策，而非常规的政策选项。
央行发布的易纲发言稿显示，提及政策退出的前面一段为：“在疫情冲击下，银行不良贷款会有所增加。因此，加大不良资产处置力度，是增强银行支持实体经济可持续性的重要措施。这也是金融部门承担实体经济成本的一个重要方面，是对实体经济的贡献。”
国务院总理李克强周三主持召开常务会议称，要加大货币金融政策支持实体经济力度，综合运用降准、再贷款等工具，保持流动性合理充裕，加大力度解决融资难；全年人民币贷款新增和社会融资新增规模均超过上年。
同时，要通过引导利率下行、发放优惠利率贷款、实施贷款延期还本付息、减少银行收费等政策，推动金融系统全年向企业合理让利1.5万亿元人民币。
**特别国债以超低利率迎首秀**
虽然易纲有关提前考虑政策工具退出的说法令债市受到惊吓，不过今日招标的首批抗疫特别国债却仍以超低利率完成首秀。
此前路透引述消息人士称，1万亿元特别国债将全部采取市场化方式发行，期限上以10年期为主，适当搭配五年和七年期，首批于今日招标，7月底前全部发行完毕。
对于汹涌而来的特别国债供给压力，债市本来担心的是中标利率是否会明显走高。甚至都期盼着央行可以在流动性或其他方面予以适当支持，以保证能顺利发行。今日招标结果罕见超长期间延后公布同时，超低的结果令市场大跌眼镜。
财政部首批招标的抗疫特别国债中，五年和七年期中标利率为2.41%和2.71%，均远低于此前市场预测均值2.63%和2.92%。中债国债到期收益率曲线显示，五年和七年期最新收益率为2.6455%和 2.9300%。
北京一基金公司交易员表示，如果按今日特别国债招标结果拿债，到手就是赔钱的，对正常投资者来说，没有任何吸引力，“肯定（绝大多数）是大行包圆，小机构要拿也可以去二级拿，没必要非得拿这个镶钻的。”
大幅低于预期的特别国债利率，导致了国债承销团里小型机构中标情况普遍不佳。北京一券商交易员就表示，对所在机构而言，投标的一个期限特别国债中标情况非常不理想，投标很可能不达标。另一城商行交易员则透露，所在机构也只中了基本量。
在不想过低利率投标和必须达到一定国债承销量要求的双重夹击下，国债承销团普通成员对后续特别国债如何定位十分迷茫。实在没办法的话，或者只能先保最低中标量，而咬牙承受低利率。
“（下次）能咋投，往低了投呗。反正不管市场咋样，财政部爸爸都会发在他想要的价格。”上述券商交易员无奈地表示。
在连续三日暂停后，央行公开市场今日进行了1,200亿元逆回购操作，其中14天期品种时隔逾四个月后重启，利率补跌20BP（基点），单日转为净投放。业内人士指出，近日资金面明显收敛，央行意在维稳半年末市场流动性，且配合上日国常会保持流动性合理充裕精神。（完）
审校 张喜良