分析：中国6月LPR如预期持平 央行态度偏鹰MLF续降空间料有限
路透北京6月22日 - 中国央行周一发布的6月LPR（贷款市场报价利率）持平上月，符合市场预期，且亦为连续第二个月保持不变。业内人士指出，本月MLF（中期借贷便利）操作“合二为一”且利率不变，故基于MLF利率的引导，报价行在下调LPR报价上的动力并不充分。
不过他们亦认为，鉴于疫情反复给经济造成的重创，国常会亦再度提及运用降准等工具加大实体经济支持力度，预计短期内降准大概率会到来；同时在降成本的要求下，MLF利率也有下调空间，从而引导LPR下降来降低实体融资成本，不过在当前央行货币政策偏鹰态度下，整体下调节奏会较之前进一步放缓。
“LPR各年限利率保持不变，基本在预期内，对市场影响较小，”粤开证券固收首席分析师钟林楠称。
他并表示，LPR利率未调降，一方面是现在各银行存款成本依然偏高，虽然目前已有部分银行主动调低大额存单与存款上浮倍数，但该行动发挥效用需要时间，其压降幅度相对于大规模的存量存款盘子而言，也偏小，后面需要进一步的措施与行动；另一方面，银行今年盈利和资本补充压力大，自身有保持息差维持盈利过冬的需要。
“因为之前的逆回购和MLF操作利率没有调降，所以LPR报价利率不变，符合预期，”南京证券固定收益分析师杨浩亦表示，目前阶段，央行货币政策偏鹰，在经济向好的前提下开始注重防风险，逐步退出之前的超常规宽松政策。
中国央行稍早公布，6月LPR一年期为3.85%，五年期以上品种利率4.65%，较上次持平，符合市场预期。中国央行本月15日曾缩量一次性续做6月到期中期借贷便利（MLF），操作规模2,000亿元人民币，期限一年，利率连两月持稳在2.95%。
“MLF是基准呀，基准不动，LPR动的理由不充分呀，银行也没动力去降，”上海一银行交易员说。
路透此前对35位金融机构人士的调查显示，央行上周开展的MLF（中期借贷便利）利率未动，故超过逾七成的受访者预计本月一年和五年两个期限LPR均会继续持稳。不过仍有26%的受访者认为一年期品种会下调5-10个基点（bp）。
由于LPR报价利率是银行贷款的参考基准，所以从高层会议屡次提及要降低实体经济融资成本的角度看，此次LPR连续第二个月保持不变似乎与政策导向相背离。
中信证券固定收益首席分析师明明对此表示，本月LPR报价不变和本月政策利率未变保持一致，而且也是符合市场的预期；要从降低实体经济成本的角度来说，预计目前及未来主要的方向还是改革降成本。
“央行也说了，改革降成本主要包括几个方面，一个是这个（贷款）存量切换，第二个就是说这个商业银行主动的去下调他的负债成本，从而进一步打开整个贷款利率的下行空间，”他说。
中国证券报周三报导称，四大国有商业银行6月15日主动下调了三年期、五年期大额存单发行利率，由原来的存款基准利率1.5倍调整至1.45倍。同时，一些中小银行2020年以来已经多次主动下调存款利率。
中国央行官方公众号转发了该篇报导。报导并称，贷款市场报价利率（LPR）改革有效疏通了货币政策传导机制，推动贷款利率持续下行；近期各类存款利率均有所下行，表明LPR改革推动存款利率市场化的效果已经开始显现。
下图为中国LPR新机制后的报价走势图：
**MLF利率下调空间虽存但已不大**
国务院总理李克强6月17日主持召开常务会议称，要通过引导利率下行、发放优惠利率贷款、实施贷款延期还本付息、减少银行收费等政策，推动金融系统全年向企业合理让利1.5万亿元人民币。
明明表示，展望来看，预计三季度政策利率下调还有一定的空间，但是空间肯定是比2月到4月份要小很多了，预计三季度的政策利率和LPR有10个基点（bp）的下行空间。
粤开证券固定收益首席分析钟林楠亦称，“为达成金融向实体让利的目标，央行政策依然需要保持适度的宽松，引导银行下调LPR。”
中国央行行长易纲上周四在出席陆家嘴论坛时视频发言称，疫情应对期间的金融支持政策具有阶段性，要关注政策的后遗症，总量要适度，并提前考虑政策工具的适时退出；预计下半年货币政策将保持流动性合理充裕，带动全年人民币贷款新增近20万亿元，社会融资规模增量将超过30万亿元。
招银理财高级分析师陈郑指出，对于监管或者银行来说，现在比较依赖MLF利率调降，对于央行来说，虽然MLF利率不降，但结构性存款利率压降后，银行的负债端成本降低了，应该相应地传导到LPR。
“后续央行还是会加大对银行负债成本下降的引导力度，可以关注后续负债端下降能否引导LPR下行。”他并称，央行偏鹰的态度比较确定，经济的压力还是有一些，央行这么坚决还是有些超预期的；不过虽然央行现在很坚定，但如果疫情对经济影响加剧，也不排除政策进一步调整的空间。
陈郑还认为，虽然周末降准未兑现，但近期央行可能还是会降准，流动性压力就摆在这儿，基本的货币供给还是要保证的，也没有更合适的渠道，而且后面特别国债发行的力度也比较大。
中国5月LPR保持不变，而4月报价曾一如预期非对称“双降”，且降幅创下LPR改革新机制来的最大。具体来看，5月LPR中，一年期为3.85%，五年期以上品种利率4.65%。
中国央行2019年8月推出LPR新机制，一年期品种当年内三次下调，累计降幅为16个基点（bp）至4.15%。新增的五年期以上品种2019年8月首次报在4.85%，随后在当年11月下调一次至4.80%。
以下为LPR新机制报价的各期情况：
日期 一年 五年以上
利率 变动 利率 变动
6月22日 3.85% 0 4.65% 0
5月20日 3.85% 0 4.65% 0
4月20日 3.85% -20bp 4.65% -10bp
3月20日 4.05% 0 4.75% 0
2月20日 4.05% -10bp 4.75% -5bp
1月20日 4.15% 0 4.80% 0
2019年12月20日 4.15% 0 4.80% 0
11月20日 4.15% -5bp 4.80% -5bp
10月21日 4.20% 0 4.85% 0
9月20日 4.20% -5bp 4.85% 0
8月20日 4.25% -6bp 4.85% --
自2019年8月20日起，全国银行间同业拆借中心于每月20日（遇节假日顺延）9时30分公布贷款市场报价利率。LPR报价行按公开市场操作利率（主要指一年期为主的MLF利率）加点形成的方式，向全国银行间同业拆借中心报价。（完）
审校 林高丽