综述：中国货币政策强调总量和价格适度 下半年传统政策作用料更明显
作者 马蓉
路透北京7月10日 - 中国经济复苏态势良好及疫情防控得当，针对疫情这一特殊时期的货币政策工具也会考虑适时退出。中国央行官员最新表示，当政策设定的情形改变，这些临时性措施就会自动退出；货币政策立场依然保持稳健且更加灵活适度，但也应认识到利率应适当下行但非越低越好。
他们在周五举行的新闻发布会上并称，从经济发展和信贷需求调查情况看，预计下半年货币信贷和社融保持平稳增长；疫情确实增加了金融机构资管业务整改难度，但不论过渡期延期几年，资管业务转型的方向不会改变。
央行货币政策司副司长郭凯指出，疫情以来货币政策有两个主线：一是正常的货币政策逆周期调节，通过总量、价格、结构工具提供对实体经济的支持；二是针对疫情出台的一些特殊的、阶段性的货币政策工具。
“这些措施都是针对疫情的特殊情况和不同的特点设计的，本身就是一个临时性的政策措施，是针对不同时点需要来设定的，当政策设定的情形不再适用的时候就自动退出了。”他称。
他并指出，下半年稳健的货币政策要更加灵活适度，保持总量的适度，综合利用各种货币政策工具，保持流动性合理充裕；特别是更多地关注贷款利率的变化，继续深化LPR（贷款市场报价利率）改革，推动贷款实际利率持续下行和企业综合融资成本明显下降。
“下半年经济恢复正常，传统货币政策的作用可能会更加明显，我们进入了一个更加常态的状态。”他说。
对于货币政策如何“适度”，郭凯解释其中有两层含义：一是总量上要适度，信贷的投放要和经济复苏的节奏相匹配。如果信贷投放节奏过快的话，快于经济复苏就会产生资金淤积，产生信贷资金没法有效使用的问题。
二是价格上要适度。一方面要引导融资成本进一步降低，向实体经济让利，但同时也要认识到利率适当下行并不是利率越低越好，利率过低也是不利的。
“利率如果严重低于和潜在经济增长率相适应的水平，就会产生套利的问题，产生资源错配的问题，产生资金可能流向不应该流向领域的问题，所以利率适当下行但也不能过低。”郭凯称。
央行行长易纲此前在陆家嘴论坛上表示，疫情应对期间的金融支持政策具有阶段性，要关注政策的后遗症，总量要适度，并提前考虑政策工具的适时退出。
近期署名为余初心的学者撰文称，央行货币宽松政策“适时退出”并不意味着“急踩刹车”收紧货币，而是为了“退空转”，更好服务实体经济，避免刺激政策的后遗症为未来的发展留下隐患。
**下半年货币信贷料平稳增长**
央行调查统计司司长阮健弘表示，近期央行对全国300多个地市进行了信贷需求的调查，调查的结果显是企业的信贷供需两旺，金融机构审批贷款的提款率上升的比较明显。调研的银行当前已经审批的企业贷款规模大体上超过了去年的前三季度。企业的资金需求也比较旺盛，提款率比去年高5.1个百分点。
“从（经济）发展和调查情况看，预计下半年货币信贷以及社融会保持平稳增长的态势，”阮健弘称。
中国央行稍早公布，6月新增人民币贷款1.81万亿元，当月末广义货币供应量(M2)同比增长11.1%，均与路透调查中值相符。6月社会融资规模增量为3.43万亿元，上半年社融增量累计为20.83万亿元，比上年同期多6.22万亿元。
金融业让利亦是支持实体经济重要举措。国常会近期要求金融业全年向各类企业合理让利1.5万亿元，这1.5万亿让利如何实现？
郭凯表示这主要分为三部分：一是通过利率下行来实现，包括贷款利率的下行、债券市场利率的下行，以及通过再贷款再贴现政策等优惠利率贷款的发放，这部分最终会实现9,300多亿元的让利。
第二，根据测算，若6月初创设的直达实体货币政策工具能达到一定规模，加上前期还本付息政策进一步延长，约能实现2,300亿元的让利规模，其中包括减少企业的罚息和高息过桥贷款要付的额外成本，可能会增加的一些不良贷款、企业减少的担保费用等。
第三，通过银行减少收费让利3,200亿元，包括前期已经减少的收费，后面全年还要继续减免的收费，特别是落实此前下发的“进一步规范信贷融资收费、降低企业综合融资成本的通知”中的要求。
**资管产品风险收敛**
受疫情和经济下行影响，资管业务整改难度有所增加，资管新规过渡期相关政策备受市场关注。央行金融稳定局局长孙天琦表示，央行将密切跟踪监测资管业务规范整改的情况，稳妥有序推进资管行业的整改与转型。
他并指出，2018年4月资管新规出台以来，资管产品实现了平稳有序转型，总规模稳中有降，整体风险持续收敛，实体经济融资没有受到存量业务整改的影响。一方面资金脱实向虚、自我循环的现象得到遏制，非标准化债权类资产持续压缩；另一方面是净值性产品占比稳步上升。
“无论是延一年、两年还是三年，对金融机构来说，关键是必须要转型的，再回到过去大搞表外业务、以钱炒钱、制造金融乱象是不可能。”央行办公厅主任周学东称。
阮健弘指出，多个指标显示资管产品的风险进一步收敛。一方面，同业交叉持有的占比持续下降，杠杆率回落；另一方面，净值型产品占比持续上升，5月末净值型产品募集资金占全部资管产品募集资金的余额是60.3%，比年初高了4.9个百分点。
同时，非标准化的债权规模在持续减少。5月末资管产品投资的非标准化的债权类资产规模同比下降7.6%，比年初多下降1.2个百分点。
她还提到，央行也关注到个别理财产品出现浮亏的现象，理论上说市场变化必然会导致净值产品的波动，而且当前净值产品的比已经达到60%，阶段性的浮亏也是一个正常的现象。
“从我们掌握的数据整体上来看，5月末全部资管产品的资本公积和未分配利润比年初增加了五千亿，大家可以判断资管产品总体上收益是正的。”阮健弘称。（完）
审校 张喜良