分析：苍蝇腿也是肉 美元大跌提振外国投资者购买美国公债的回报
路透纽约/伦敦8月7日 - 在美国公债收益率(殖利率)接近历史最低水平之际，美元自3月以来下跌10%，从而提高了外国投资者在这个全球最大政府债券市场上的回报。
尽管10年期美国公债收益率今年迄今已下滑140个基点，但购买美国公债的德国和日本买家在对冲其外汇敞口换回本币后，仍可获得几个基点的收益。
Neuberger Berman的数据显示，对日本投资者来说，购买10年期美国公债并使用三个月期外汇远期对冲回日圆，将可获得10个基点的净收益。由于美国利率上升，一年前这种操作的收益为负74个基点，之前近三年的收益也均为负值。
德国投资者的处境大致类似。购买10年期美国公债然后对冲回欧元的交易显示，收益从一年前的将近负100个基点升至负20个基点。
购买期限越长的公债，获利就越多。路孚特数据显示，如果买入30年期美国公债然后对冲回欧元后，投资者可以获得48个基点的收益，而去年这种操作的收益为负43个基点。
“由于美元疲软，所以有动力在美国固定收益资产进行更多对冲，”Neuberger Berman的全球外汇主管Ugo Lancioni表示，该公司管理着3,570亿美元资产。
“以对冲后的绝对数值看，美债现在较疫情前变得更具有吸引力，尤其是对于日本和欧洲投资人而言。”
对冲通常是以约定了汇率的远期合约进行，合约通常三至六个月，合约到期时可以以约定的汇率进行兑换。利率之间的差异决定了远期汇率。
对于欧元区和日本的投资人而言，收益率上涨几个基点可以产生巨大影响，这些地区的收益率为负值，意味着购买公债的投资人还要向政府贴钱。但如果不对美国公债进行对冲，若美元进一步走软，则可能抹去外国投资人的收益。
扩大对冲的关键是3月美联储为缓冲新冠疫情造成的破坏，将利率降至零附近，使得对冲成本下降。
BCA Research全球固定收益策略主管Rob Robis表示，在2017-2019年期间的大部分时间里，一位欧债投资者如果将德国公债换成10年期美债，并对冲回欧元，将会发现高昂的对冲成本会抹杀美债所有的收益率优势。
2018年11月时10年期美债收益率为1.93%，为可比德债收益率0.34%的六倍。但如果算上3%的对冲成本，那么丰厚的美债收益率优势也就所剩无几了。
许多外国投资者在购买美国公债时避免对冲汇率风险，因为美债收益率较高而且美元走势坚挺。自2008年全球金融危机以来，美元指数劲升30%。
但TS Lombard宏观经济策略师Oliver Brennan表示，3月降息已经让美国公债收益率曲线陡峭程度超过了日本的收益率曲线，这还是几年来头一次，“让这类有外汇对冲的投资变得更有吸引力”。
的确，也有一些经济师警告称，美国经济前景进一步恶化可能打击投资人对美元计价资产的热情。
美国大规模财政刺激可能引发通胀，这应该会减损长期债券的吸引力，在此同时上个月欧洲达成了7,500亿欧元新冠疫情复苏基金的里程碑式协议，已经提振了对欧元计价资产的信心。
已有迹象显示外资正青睐一些欧洲资产。6月意大利新发行的10年期公债中，有近三分之一是由欧洲以外的投资人所买下。
目前而言，美债仍为王道，尽管美国财政面临重重挑战，且成长动能放缓。
“对于那些在全球金融市场操作大规模资金的投资人而言，实在没有什么替代选项，”法国巴黎银行资产管理固定收益多重策略投资组合经理Robert Brauns表示。
他认为美国逐渐走出疫情引发的衰退迈入复苏有“进一步发展的空间”，这应该会随着经济恢复正常而在未来6-12个月带动资产估值上升。
对于日本及德国投资人而言，经汇率调整的美债回报转为正值
(完)
编译/审校 汪红英/郑茵/李春喜/张明钧/孙茉莉