焦点：中国央行踩刹车7月金融数据“失色” 政策回正轨宽松预期降温
采写 路透中文新闻部；撰写 李宏薇
路透上海8月11日 - 中国央行近期致力引导的政策回归正轨，在7月金融数据上得到体现。当月信贷不仅低于预期，也低于此前两年同期水平，新增社融亦“失色”。在中国经济复苏势头延续前提下，市场对未来政策再宽松的预期明显降温。
业内人士指出，在降准等影响较大工具使用可能性下降后，央行如何续做本月到期的中期借贷便利（MLF）成为短期重点，以判断一年期同业存单（NCD）和Shibor等长期资金价格未来方向。
央行数据显示，7月新增人民币贷款9,927亿元，路透调查中值1.2万亿元；社会融资规模增量1.69万亿元，路透调查中值1.85万亿。2018年和2019年7月新增信贷量分别为1.45万亿和1.06万亿。
招银理财高级分析师陈郑表示，7月金融“数据虽然不太好，但一方面是监管主动引导的，另外从结构看也不差，也能打消市场的一些负面预期。”
他解释说，7月短期贷款以及票据都明显下降，而央行鼓励的中长贷尚可，说明还是体现了央行信贷引导的意图。
在数据公布后，德国商业银行亚洲高级经济学家周浩指出，“现在应该没有什么降准降息的预期了，除非经济数据明确地掉头向下。未来几个季度还是能延续目前复苏的节奏，所以很难有特别明显的宽松预期，尤其对房地产还会明确打压的情况下。”
在最新的二季度货币政策执行报告中，中国央行以一个专栏来讨论全球低利率，并提示其负面作用，称中国要珍惜政策空间，三季度料难见降准和政策利率降息。
澳新银行中国市场经济学家邢兆鹏认为，信贷扩张缓慢反映了随着金融风险的上升货币政策立场的变化。对非银行金融机构的贷款减少，则表明决策者为遏制股票泡沫所做的努力。
周一公布的中国7月CPI同比升幅扩至三个月新高，但核心CPI同比涨幅明显回落或意味着需求仍偏弱；随着临时性扰动因素消除，后续物价预计将重回下降通道。
更早公布的二季度国内生产总值（GDP）同比增长3.2%，优于路透调查预估中值2.5%；上半年GDP同比下降1.6%。
**MLF操作将为长期资金价格提供方向**
在资金过于宽松时，MLF一度因利率相对较高而需求减弱。不过目前国有大行一年期同业存单（NCD）发行利率已向2.9%迈近，接近同期MLF利率水平。本月面临5,500亿MLF到期，央行续做量的尺度把握，将左右市场对未来长期资金价格的走向判断。
陈郑称，降准预期减弱后，“最近需要关注的是8月15日到期的MLF如何续做，主要是续做规模会不会较此前明显上升，缓和银行负债端的压力，这有可能成为又一次预期引导。”
据路透统计，本月共有5,500亿元人民币MLF到期，其中第一笔到期日在周六（15日），规模4,000亿。按以往经验，央行有望在下周一对全月到期量进行一次续做。
最近一次MLF操作的情况是：7月15日央行开展了4,000亿元MLF操作，为对当月两次MLF到期和一次定向中期借贷便利（TMLF）到期的续做。从资金角度看，单日实现净投放但全月长期资金供给有所收敛。
MLF利率和贷款市场报价利率（LPR）最近一次下调出现在4月，随后至今上述政策利率一直持稳，其中一年期MLF最新利率为2.95%。
自5月下旬起，一年期shibor一路上行，最新报在2.85%附近，较本轮升势起点已上涨超过110个基点（bp）。
对于债市走向，邢兆鹏认为，货币供应边际收紧对国债来说，并不是一个好兆头，熊市可能会继续。
华泰证券固收团队报告也称，货币政策常态回归、中性取向溢于言表，制约利率下行空间，而信贷扩张速度放缓缓解长端利率上行压力。建议久期策略继续防守反击，10年期国债向下难以突破2.8%，向上3.0-3.2%有配置和交易机会。
银行间债市10年国债收益率近期一直在3%下方徘徊。中债国债到期收益率曲线显示，10年品种最新报在2.9544%；活跃券200006最新成交在2.955%。（完）
审校 吴云凌