分析：科技股涨不停 该不该继续追价？
路透伦敦8月18日 - 投资人当下面临的72万亿美元问题：是否要抢进这波全球股市涨势？尽管股价膨胀，还存在着政局及疫情等问题，许多人仍会坚定地回答“是”。
这不仅是因为这波刺激政策浪潮前所未有，已经达到20万亿美元、且还在持续增加，刺激政策正迫使金融资产估值出现结构性变化。
另外也是因为未来几年的社会变迁、创新、以及现下的疫情都可能永久改变人类工作、学习及购物的模式，这都成为主导科技股涨势的推手。
因此尽管疫情再次升温，同时美国大选临近，令部分投资人态度趋于审慎，但许多股市多头仍坚守阵地，将全球股市估值自3月底以来推升24万亿美元。
随着全球股市接近历史高点，策略师们表示，从熊市到牛市的快速转变不仅是合理的，而且还应进一步发展。
“新冠肺炎疫情延续了现有的趋势--即更加依赖科技、在线购物、远程办公等--并给这些趋势增添动力，”道富全球市场(State Street Global Markets)的资深多资产策略师Benjamin Jones表示。
由于科技股保住了令人瞠目的涨幅，投资者表示，本轮反弹的下一波可能来自价值股--之所以这样说，是因为价值股的估值低于成长股。
当然，股票受益于高于平均水平的风险溢价(ERP)，即持有股票相对于持有无风险资产所能获得的回报。全球股市的ERP为4.6%，而美国股市的ERP为4%。
这一溢价水平可能会随着时间的推移而逐渐下降，但就目前而言，利率似乎牢牢地钉在了底部。
就估值而言，标普500指数.SPX的远期市盈率徘徊在22倍附近，为2000年初网络股泡沫以来的最高水平。但在科技股明显为其最大类股的情况下，当时该指数同样变化剧烈。
科技股占标普500指数的三分之一左右，是疫情相关居家令的最终受益者，尤其是被称作“FANGMAN”的几只个股--包括Facebook (FB.O)、苹果 (AAPL.O)、Netflix(网飞) (NFLX.O)、谷歌(GOOGL.O)、微软(MSFT.O)、亚马逊(AMZN.O)和芯片制造商英伟达(Nvidia) (NVDA.O)。
它们的远期市盈率在80-100，引领大盘走高。
直到几十年前，银行、油气和工业类股在标普500指数中一直占有很大权重。这些类股的市盈率通常较低，因为大宗商品价格波动和高资本支出需求--这是今年英国富时指数走势落后的一个主要原因。
“市场争论的奇怪之处在于它如下的运行方式：观察标普500指数的表现，然后认为股市估值过高。接着问问大家喜欢哪些股票，答案是喜欢很多持续成长、高市盈率的股票，”摩根士丹利首席跨资产策略师Andrew Sheets称。
市场权重美股相对平均比重美股的比例，目前为2008年金融危机以来的最高，凸显出少数大型科技股主导市场的严重程度。
瑞银集团Global Family Offices首席投资官Maximilian Kunkel指出，因为极低利率持续更久的当前环境，这样的估值变得更加合理。\
“因此，即使大涨之后，我们仍看好风险资产。”
其他许多投资人似乎也是相同看法。美股的卖权/买权比例目前为2010年以来最低。这个比例数字的高低与股市表现呈反向相关。
不过，以各种资产类型全都上涨的情况来看，有充份理由保持一些审慎态度。美银分析师估算得出，股票、债券、现金及黄金各占25%的资产配置，过去90天的投资回报率就会达到创纪录的18%。
不过许多人认为，这波涨势很容易受到通胀扬升的打击，根据摩根士丹利，过去18个月投资人持有对收益率敏感的投资增加了8.1万亿美元。
虽然物价已经十分迅速地自通缩领域反弹，但通胀仍远低于央行的估算，暗示股市估值仍具吸引力。
最新资金流动数据显示，投资人正将现金转换为股票。
“我仍认为投资人股票持仓偏低，这提供了风险资产大涨的非常坚实背景，”Ninety One Asset Management投资组合经理Jason Borbora-Sheen表示。
(完)
编译 张明钧/汪红英/王灿/蔡美珍;审校 孙茉莉/张荻/陈宗琦/张若琪/戴素萍