2020-09-11T10:09:40Z

路透上海9月11日 - 中国央行周五公布，8月新增人民币贷款1.28万亿元，稍高于此前1.22万亿的路透调查中值；当月末广义货币供应量(M2)同比增长10.4%，低于此前路透调查中值10.7%。

资料图片：2013年7月，人民币纸币。REUTERS/Jason Lee

央行数据并显示，8月末人民币贷款余额167.47万亿元，同比增长13.0%，与路透调查中值一致。

中国央行公布8月社会融资规模增量3.58万亿元人民币，远高于2.73万亿元的路透调查中值，比上年同期亦多1.39万亿元；8月末社会融资规模存量为276.74万亿元，同比增长13.3%。

主要数据:

--8月新增人民币贷款1.28万亿元，路透调查中值1.22万亿元

--8月末M2同比增长10.4%，路透调查中值10.7%

--8月末人民币贷款余额167.47万亿元，同比增长13.0%，路透调查中值13.0%

--8月社会融资规模增量3.58万亿元，路透调查中值2.73万亿

--8月末社会融资规模存量276.74万亿元，同比增长13.3%

以下为市场人士的评论:

----南京证券固定收益分析师 杨浩：

相当亮眼，数据很漂亮，结构也很好，一点没走弱，太牛了。政府债券供给那么大都没挤出实体融资，信贷方面，居民和企业中长期贷款两大支柱，占比高，同比仍然保持多增。

说明实体经济复苏仍有强大的动力。

政府债券供给暴增的情况下，企业债券仍能维持跟去年差不多，也很好。另外股票融资和票据融资表现也很好。

社融太强了，现在都没有拐头的迹象。社融增速13.3%还在加速。目前信用仍在强势扩张，紧货币宽信用的状态对债市非常不利。因为信用效果较好，货币难松，可能政策还要继续收紧。社融估计只有在政府债券供给结束后才能降速。因为要保持社融合理增长，后面有降速的压力，担心货币会再从紧

另外，M1都到8%了，跟M2的剪刀差很低了，说明企业活力很好。市场活钱多。

--招商证券研发中心联席首席宏观分析师 罗云峰：

8月社融增量显然是完全超出市场预期的，其中政府债券发行应该是主要原因之一。信贷数据虽然与预期偏离不大，但从结构上企业中长贷很好，因此总的来说，8月金融数据是非常强劲的。

8月实体部门总的负债增速比上个月高出0.4%个百分点至13.1%。分部门来看，家庭负债增速上升到14.5%，已经回到疫情暴发前1月份的水平；非金融企业负债增速为11.4%，基本持平前值。上升最明显的是政府部门，8月增速达到15.3%，较前值上升了1.3个百分点。

根据此前央行对今年社融预计值等数据预估，未来家庭和非金融企业负债增速上行的空间已经非常狭窄，仅政府部门还有一些可能。实体经济负债增速总的上升空间预计还有0.2-0.3个百分点。

8月央行货币政策依旧还有边际收紧趋势。预计央行动用降准稳定流动性的可能性不是很大，更多还是靠公开市场逆回购，以及中期借贷便利（MLF）。

权益市场未来不是特别乐观，即使向好，也更可能是一个行业集中度上升的类似龙头公司向好，但很难有指数性的整体性上涨。如果实体经济需求不足，带动未来长期融资需求主动下降，从而减轻长期资金价格上行压力，且央行货币政策边际收紧进程渐近尾声，这两个条件都具备的话，债市有望迎来一定利好。

--招银理财高级分析师 陈郑：

原来社融预期2万多亿，政府债券这块是预期到的，其他多出来好几块。首先总的贷款增量还行，但企业的中长期贷款增加不少，至少目前实体的需求和银行的支持都还不弱，供需暂时都还不错。之前大行是放的比较多的，现在可能小行开始发力了。

股票发行很火，非标中票据也是多增，信用债发行也超预期了，虽然8月取消发行很多，但实际看发行规模并没有太大影响。

社融增量和新增信贷的差额之大很罕见，这也体现了当前通过财政发力、政府加杠杆来托经济的宽财政政策取向。但这个月的M2增速低于预期，而社融增速高于预期，这种供需的矛盾越来越大了。对银行来讲每个月这么多钱出去，每个月的负债端的缺口扩大，后面再想放贷约束就越来越大了。

后续可以考虑定向降准，但央行可能会认为信号意义太强，超额续做MLF规模太大的话也担心市场解读为政策转松，而且针对性也不够，那么也有可能进行新一轮的定向再贷款或者再贴现，指向会更为精准。

--德国商业银行亚洲高级经济学家 周浩：

社融高增长主要还是靠政府债券，从信贷和M2看，也没有那么乐观。不过从新增贷款结构看，企业中长贷占比还是比较高，说明经济复苏依然在轨。总体来看，金融数据没有社融看上去那么火爆，但也不算弱。

--光大保德信基金首席宏观债券分析师 邹强：

仍然是稳货币，宽信用。从数据结构来看，贷款中居民中长期、企业中长期都比较强，表外的是地方债和国债发行比较强，说明实体经济的融资需求仍然比较旺盛，尚未受到货币政策边际收敛的影响，偏金融体系的非银贷款、票据、信托、委托等都继续偏弱。数据强的主要内涵仍然是地产和基建比较强。整个数据的感觉比较像2017年，来自央行的边际收敛尚未对实体融资形成显著影响，形成宽信用的结果。

**相关背景**

--中国总理李克强上周主持召开国务院常务会议，要求稳健的货币政策灵活适度，着眼服务实体经济，要保持政策力度和可持续性，不搞大水漫灌，引导资金更多流向实体；同时规范金融秩序，对金融控股公司监管要依法依规稳妥推进，防范化解风险。

--受高温及降雨天气影响鲜菜价格维持涨势，但鲜果和猪肉等肉类价格涨幅回落，带动中国8月CPI同比涨幅自上月触及的三个月高位回落。未来随着南方洪灾影响的季节性因素进一步消退，CPI将重回下降通道，而PPI随着需求的改善，未来会进一步向上修复。

--中国8月出口再度亮眼，同比增速远高预期并创近一年半新高，这主要得益于全球经济从疫情中逐渐复苏带动外需回暖，以及防疫物资相关需求的高速增长，同时也进一步证明率先从疫情中脱身的中国，作为“世界工厂”在产业链供应链方面具有的韧性，对未来出口不悲观。

--2020年第九期中国固定收益市场展望调查预期，市场对中国9月货币政策放松的预期进一步减弱，除一年期定期存款基准利率仍无调整可能外，预计存款准备金率可能下调的机构占比，也从上个月的5%再降至3%。（完）