焦点：政府债大增助中国8月社融惊艳 复苏势头不减宽信用精准滴灌料延续
路透北京9月11日 - 逾万亿元人民币的地方债和国债发行，助推中国8月社融表现亮眼，3.58万亿元的增量录得今年3月以来的最高，存量同比增速亦有加速迹象，企业中长期贷款仍增长明显，紧货币宽信用政策效果显著，经济复苏势头不减。
分析人士称，数据显示出政府债券供给大增并未挤出企业债券融资，且M1和M2剪刀差明显缩窄，企业活力良好，信用仍在扩张，经济料延续温和反弹脚步；政策方面，预计精准导向为主的“宽信用”政策仍是主角，“宽货币”预期已逐渐退潮。
“相当亮眼，数据很漂亮，结构也很好，一点没走弱，太牛了。社融太强了，现在都没有拐头的迹象，社融（增量）增速13.3%还在加速，”南京证券固定收益分析师杨浩说，“政府债券供给暴增的情况下，企业债券仍能维持跟去年差不多，也很好。”
他并表示，政府债券供给那么大都没挤出实体融资，同时信贷方面，居民和企业中长期贷款两大支柱，占比高，同比仍然保持多增，说明实体经济复苏仍有强大的动力。
光大保德信基金首席宏观债券分析师邹强亦称，仍然是稳货币，宽信用，从数据结构来看，贷款中居民中长期、企业中长期都比较强，表外的是地方债和国债发行比较强，说明实体经济的融资需求仍然比较旺盛，尚未受到货币政策边际收敛的影响。
“数据强的主要内涵仍然是地产和基建比较强。整个数据的感觉比较像2017年，来自央行的边际收敛尚未对实体融资形成显著影响，形成宽信用的结果。”他说。
中国央行公布8月社会融资规模增量3.58万亿元人民币，远高于2.73万亿元的路透调查中值，较7月的1.69万亿元翻倍还多，且比上年同期亦多1.39万亿元；8月末社会融资规模存量为276.74万亿元，同比增长13.3%，高于7月份的12.9%。
分项来看，8月政府债券净融资1.38万亿元，同比多8,729亿元，而7月仅为净融资5,459亿元；同时，企业债券净融资3,633亿元，同比多249亿元。
同时，8月新增人民币贷款1.28万亿元，稍高于此前1.22万亿的路透调查中值；当月末广义货币供应量(M2)同比增长10.4%，低于此前路透调查中值10.7%。
招银理财高级分析师陈郑称，总的贷款增量还行，企业的中长期贷款增加不少，至少目前实体的需求和银行的支持都还不弱，供需暂时都还不错。
“之前大行放的贷款比较多，现在可能小银行开始发力了。”他表示。
中国地方债发行规模在7月创年内新低后，8月重拾升势，单月规模大增至近1.2万亿元人民币，仅次于5月份的历史高点。另据路透统计，8月记账式附息国债发行规模也在5,059.3亿元。
**“宽信用”继续，“宽货币”无望**
7月底中央政治局会议要求货币政策要更加灵活适度、精准导向，而8月亮丽的金融数据彰显了创新运用结构性货币政策工具，在支持疫情后实体经济复苏方面带来的明显效果。分析人士预计，未来一段时间，结构性政策工具仍会作为主力发挥精准滴灌作用，而“宽货币”预期在逐渐降低。
杨浩表示，M1都到8%了，跟M2的剪刀差很低了，说明企业活力很好，市场活钱多，目前信用仍在强势扩张，紧货币宽信用的状态对债市非常不利。
“因为信用效果较好，货币难松，社融估计只有在政府债券供给结束后才能降速，”他称。
他并同时不无担忧的指出，如果要达到保持社融合理增长的目的，鉴于目前的高增长态势，后面势必有降速的压力，从而可能货币可能还要继续收紧。
中国总理李克强上周主持召开国务院常务会议，要求稳健的货币政策灵活适度，着眼服务实体经济，要保持政策力度和可持续性，不搞大水漫灌，引导资金更多流向实体；同时规范金融秩序，对金融控股公司监管要依法依规稳妥推进，防范化解风险。
招商证券研发中心联席首席宏观分析师罗云峰亦表示，从数据和市场情况来看，8月央行货币政策依旧还有边际收紧趋势。
他并称，即使目前对长期资金价格高企的忧虑较多，但为了不给市场更多宽松相像空间，预计央行动用降准稳定流动性的可能性不是很大，更多还是靠公开市场逆回购，以及中期借贷便利（MLF）。
招银理财的陈郑则表示，后续可以考虑定向降准，但央行可能会认为信号意义太强，超额续做MLF规模太大的话也担心市场解读为政策转松，而且针对性也不够，那么也有可能进行新一轮的定向再贷款或者再贴现，指向会更为精准。
2020年第九期中国固定收益市场展望调查预期，市场对中国9月货币政策放松的预期进一步减弱，除一年期定期存款基准利率仍无调整可能外，预计存款准备金率可能下调的机构占比，也从上个月的5%再降至3%。（完）