焦点：中国恒大上书求助引发股债血洗 千亿战投回购压顶上演极限生存
周四午后，网传一份致信广东省政府的名为“关于恳请支持重大资产重组项目的情况报告”的求助函称，若须在2021年1月31日钱偿还战略投资者1,300亿元本金并支付137亿分红；1,300亿由权益变负债，资产负债率将大幅攀升至90%以上，可能导致恒大地产现金流断裂。
三位知情人士对路透确认了文件的真实性；但中国恒大周四晚间发布公告予以否认。
“周三市场就在传那个文件其中一页的截图，不知道是什么来头，市场人心惶惶，昨天恒大的债券价格掉了差不多3块，股票动静更大一些；今天是直接股债都被血洗了。”北京某大型券商资管部负责人对路透称。
他并指出，从上述求助函的信息详细程度和“恒大过去几天的反应，或者说没反应或反应迟钝”相比，恒大姗姗来迟的回应“市场基本上没人相信”。
评级机构标普周四晚间发布公告，将恒大前景展望下调至“负面”，因公司的短期债务持续上升，而部分原因与公司积极收购房地产项目有关。标普称，此前曾期望恒大能够解决其短期债务。
**金融机构是“一条线上的蚂蚱”，正瑟瑟发抖**
上述求助函称，截至6月30日，恒大集团有息负债涉及银行类金融机构128家，借款余额为2,323亿元；涉及非银行类金融机构121家，借款余额为3,684亿元；涉及境内公司债券496亿元，境外债券1,852亿元。
“有资产抵押的还好一点，现在（金融机构）想抽贷估计也抽不出来，...金融机构跟他们现在是一条线上的蚂蚱，都瑟瑟发抖。“前述券商资管部人士对路透表示，由于债券目前尚未违约，只能静静等待，有抵押的债权产品”可能相对会好一些“。
同时，各家金融机构也积极摸排自身对恒大的风险敞口。
“我们对恒大的贷款规模很小，而且内部已经进行了摸排，目前没有出风险，”一信托公司高管对路透称，“（贷款）都是住宅抵押，恒大也还在正常还款。”
他并指出，恒大资金链的紧张早就现端倪，“（恒大）商票满市场飞，价格还那么高，都是两位数。”
他并预计，求助信事件后，恒大的再融资功能很可能会出问题。“虽然信托贷款一般都是有抵押物的，但规模如果较大，一旦某些地块出了问题，很可能就罩不住了。”
对恒大有授信的一国有大行人士表示，房地产开发贷款很少出问题，一般都有土地或房产抵押，损失率不会高，且该行实际风险敞口低于文件所示的金额。
另一家大行人士则称，恒大授信余额（截至6月末）与函件公布数据大体相当，8月末略有增长。
**回A希望渺茫，不排除债务重组可能**
2016年底至2017年11月短短一年时间里，恒大地产陆续引入三批战略投资者，分别引入300亿、400亿、600亿元资金，合共1,300亿元，占增资后的恒大地产的36.54%股份。战投入场后，常年困扰中国恒大的负债率高企问题得到大幅缓解，而恒大地产的估值也大涨至超过4,000亿元，超过A股龙头房企万科的市值。
按协议，第一批、第二批战略投资者投资期限至2020年1月31日，第三批期限至2021年1月31日。三批增资协议中，恒大地产及其控股股东--广州市凯隆置业有限公司(中国恒大在中国内地的控股平台)均做出业绩对赌和回购补偿承诺。
但在引入战投近四年后，尽管中国恒大回A心切，但依旧未见靴子落下的痕迹，前期入场的战投资金亦不得不延期。今年1月13日，中国恒大发布公告称，已经与第一轮、第二轮战略投资者协商，同意将A股上市期限延期至2021年1月31日前，即在原来的协议基础上延期一年。
草蛇灰线的另一端，是“三条红线”监管措施的出台。
今年8月20日，中国央行和住建部联合召开座谈会，将12家房企纳入针对负债率制定的“三条红线”融资管理办法；恒大地产三线全踩，不得新增有息债务，被动走上降杠杆的道路。恒大上书求助的日期，则是8月24日。
9月中旬，中国恒大宣布，将于2020年10月23日提前赎回于2020年到期的11%优先票据，总金额合计15.65亿美元，换算成人民币则高达106亿元；更早些时候，恒大宣布，在全国的楼盘全线七折开售，直至十一黄金周结束。
不良资产研究机构德研院点评指出，不支持传统开发商上市(包括借壳)是证监会维持了很多年的默契；恒大回归A股从外部分析乐观程度一般，因为广东政府缺乏全力以赴拯救一家非国有地产开发商的动力。
前述信托公司高管认为，恒大的负债率本就较高，此事件后若得不到援助、再融资功能受限，不排除进入债务重组或重整的可能，泰禾就是前车之鉴。
光大证券研究所首席银行业分析师王一峰最新点评指出，房地产融资出现系统性风险概率极低，但部分运营激进或者低效的房企需要进行并购重组。
但也有房企人士表示，一般而言规模很大的房地产企业不会出现太大问题，“即便是走海航的路，也会有人接盘的。”
“（恒大的）资金都被用来造车了，那个没有核心技术也不是刚需，完全是个窟窿。”该房企人士称。（完）
（路透冷澄对本文亦有贡献）