焦点：逆周期“淡出”难扭转看多人民币中期趋势 弹性料增强有助双向波动
路透北京10月28日 - 继两周前远购风险准备金率归零后，中国外汇市场自律机制秘书处周二晚间称，近期部分中间价报价行陆续将“逆周期因子”淡出使用。分析人士认为，此举再度传递出监管层放缓人民币升势的政策信号，市场中期看涨趋势虽难改，但后续升值速度料放缓。
他们并指出，监管层或看到近期人民币快速升值背后的市场一致预期，希望引导汇率重回双向波动；另外监管出手时点也表明，人民币CFETS指数处于94-95之间或是央行认为合意的一篮子指数区间，人民币相对一篮子货币过快升值易令其有所担忧。
“逆周期因子是应对贬值压力而生的工具，也具有一定的非对称性，所以在此时的升值环境中退出，即表达了希望汇率短期升值放缓的意图，”华创证券首席宏观分析师张瑜称。
她并认为，汇率相关逆周期因子、准备金退出的时间点都是在CFETS指数处于94-95区间的时段，侧面表露这可能是央行认为合意的一篮子指数区间。
德商银行亚洲高级经济学家周浩也指出，从纯粹技术角度看，逆周期因子淡出对人民币中间价影响很小，但这似乎表明监管层不赞成人民币快速升值，尤其是相对一篮子货币升值。
6月以来人民币汇率从7.1765元的年内低点展开反弹，近两个月升势更是明显加快，至10月中旬触及6.4元的阶段高点，期间最大涨幅超7,700点，人民币CFETS汇率指数也一路上行至95关口上方。
这一番强劲涨势已引来监管层多次出招，国庆节后中国央行宣布将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0；随后中间价一度连续两天出现偏向贬值方向的迹象；另外外管局相关负责人在10月下旬透露，近期计划分批次新增QDII（合格境内机构投资者）额度约100亿美元。
中银证券全球首席经济学家、外管局原国际收支司司长管涛周一则在《经济参考报》发文提示，人民币汇率10月走势偏强，外汇市场有预期自我强化、自我实现的迹象；市场可能出现了升值情况下的顺周期行为，短期内可能加剧外汇供求矛盾、加速汇率升值。
一外资行交易员认为，目前看来监管层更在意的是升值速度和一致预期，“之前升值太快，超过监管预期了，后面速度应该会放缓。”
此外，分析人士亦注意到，此次官方使用的“淡出使用”与2018年1月时的“恢复中性”有所不同。张瑜认为，这到底意味着逆周期因子暂停使用还是中间价机制改革，仍需央行进一步明确和解释。
加拿大丰业银行亚洲外汇策略师高奇指出，消除逆周期因子的影响将提升人民币的灵活性，并更好地由市场决定；但如果特朗普胜选，人民币贬值预期重燃，中国央行可能重启逆周期因子以捍卫汇率稳定。
**中期人民币料续升，汇率弹性将增强**
与远购风险准备金率归零类似，市场料很快消化逆周期因子淡出的政策影响。分析人士大多继续看好人民币中期走升，同时汇率弹性料将增强，更加体现市场驱动汇率形成双向波动。
“央行此举将提升人民币的灵活性，不是阻碍升值，而是希望汇率双向波动，预计调整之后人民币兑美元还会涨到6.5，”加拿大丰业银行亚洲外汇策略师高奇称。
高盛也在报告中指出，鉴于近期逆周期因子已被缓和，淡出使用的直接影响有限，继续预计在12个月内人民币升至6.5。
中国银行研究院研究员王有鑫则认为，在经济基本面和中外利差带动下，预计人民币将继续处于强势；不过考虑到四季度欧美可能会出现二次衰退，金融市场波动会带动美元逆势反弹，以及监管机构不断释放的调控意图，预计人民币短期波动性将增大，将围绕潜在趋势水平上下波动。
此前中国央行行长易纲在2020外滩金融峰会上表示，人民币汇率形成机制改革要增强人民币汇率弹性，更好地发挥汇率在宏观经济稳定和国际收支平衡中的“自动稳定器”作用。（完）