分析：中国央行剧透MLF仍将月中集中续做 年底财政投放加大负债荒料缓解
路透北京11月5日 - 中国央行周四仅开展了300亿元人民币的逆回购操作，并未对当日到期的4,000亿元人民币中期借贷便利（MLF）进行续做，不过央行让市场吃下“定心丸”，称将于11月16日对本月到期的MLF一次性续做。据此而言，今日全口径净回笼5,100亿元，创近一个月高点，同时本周净回笼亦几成定局，有望逆转此前连续三周的净投放格局。
业内人士认为，央行未即刻续做今日到期MLF属意料之中，同时随着月初资金面逐渐转松，央行亦适时调整逆回购操作规模，彰显中性政策基调未变，后续逆回购+MLF仍会是流动性主要调节工具；随着年底财政支出加大，而新债融资减少，银行负债紧缺局面料有缓解。
“（MLF）又不是不做了，这几个月都是攒到月中一块做的，这次也一样，央行在公告里也说了，所以（今天）净回笼不净回笼的，谈这个意义不大，”华东某银行同业部门主管称。
中国央行稍早公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展了300亿元人民币逆回购操作；此外，央行并预告将于11月16日对本月到期的中期借贷便利（MLF）一次性续做，具体操作金额将根据市场需求等情况确定。
今日除了有1,400亿元逆回购到期外，还有4,000亿元的MLF到期。据此计算，今日全口径净回笼5,100亿元，创10月9日以来最高。
10月最后一周，受三季度集中缴税叠加月末因素影响，市场流动性转紧，资金利率大幅上行，不过跨月后本周流动性已明显转松。
单从本周截至目前的逆回购操作来看，央行只是维持了一个小幅度的“削峰填谷”操作。若无意外，本周逆回购口径亦可能录得净回笼。
“这两天资金面很松，利率下的快，（逆回购）回笼是正常的，货币中性取向不变。”南京证券固定收益分析师杨浩称。
据路透统计，本周公开市场共有5,100亿元逆回购到期。此外，11月MLF到期总量为6,000亿元，分别是今日到期的4,000亿元和15日到期的2,000亿元。
中国央行公开市场上周净投放1,900亿元人民币，已连续第三周净投放。10月因长假税期延后，与跨月影响叠加，央行仍延续净投放，但整体操作力度仍较为克制，显示中性政策基调未变，流动性谨慎预期因此难散，还需关注同业存单利率何时能见顶回落，可能才会迎来预期缓和的契机。
**年底银行“负债荒”料迎来缓解**
今年以来受监管要求银行压降结构性存款的影响，银行负债短缺局面愈演愈烈，以同业存单（NCD）为代表的负债成本不断攀升，股份制银行一年期存单发行价格一度升至3.23%，而目前仍徘徊在该水准附近，较一年期MLF操作利率的利差达到27个基点（bp）左右。
市场人士认为，“逆回购+MLF”仍将会是目前央行主要的流动性调节工具，降准已不可期；而随着央行最近几月连续超额续做到期MLF，加上年底地方债等新债供给减少，且财政支出陆续释放，年底银行“负债荒”局面亦料有所缓解。
国海证券研究所固定收益研究团队负责人靳毅表示，此前，央行连续三个月超额续做当月到期MLF，让银行间的利率水平维持了合理充裕；而央行也表示将针对11月的MLF到期，一次性到期续做。
“目前，银行间的利率水平无疑合理充裕，这一点从隔夜利率水平就能看出。未来两个月，政府债供给高峰结束，叠加财政投放高峰来临，央行应该还是会通过‘逆回购+MLF’的组合来继续维稳银行间的流动性。”他说。
中信证券固定收益团队最新报告亦指出，11月预计政府债券净融资量减少的同时，财政支出将有发力，银行间资金面将获益于财政投放。
该报告并同时认为，同业存单到期压力居中，但主要集中于上半月，叠加地方债发行以及缴税因素，且财政支出更多集中在11月下旬，因而上半月资金面波动或仍然较大。
“下旬流动性预计会出现边际放松，银行负债端缺存款的问题预计最快在11月可以看到缓解迹象。”报告称。
本周央行资金投放及回笼各项明细(单位：亿元人民币)
到期量 操作量
逆回购（周一） 500 500
（周二） 1,000 1,200
（周三） 1,200 1,200
（周四） 1,400 300
（周五） 1,000 待定
MLF（周四） 4,000 --
自2016年春节前起，中国央行公开市场操作频率加密至每个工作日均可进行。在原有七天、14天和28天逆回购期限的基础上，2017年10月末央行首次开展63天期逆回购，该工具操作期限品种增至四种。
除SLO(短期流动性调节工具)、常备借贷便利(SLF)外，中国央行在2014年三季度还创设并开展了中期借贷便利(MLF)操作，操作对象包括国有商业银行、股份制商业银行、较大规模的城市商业银行和农村商业银行等。
2018年12月在美联储(FED)年内第四次升息前夕，中国央行意外宣布创设TMLF（定向中期借贷便利），该工具所涉资金可使用三年，操作利率比MLF当时利率优惠15个基点。
此外，2014年4月央行创设抵押补充贷款(PSL)，并在2015年10月将PSL对象在此前国开行基础上，新增农发行和进出口银行，主要用于支持三家政策性银行发放棚改贷款等。（完）