分析师观点：中国货币政策将逐步回归常态 宏观杠杆率料基本持稳
路透上海11月27日 - 中国央行发布的三季度货币政策执行报告重申，要尽可能长时间实施正常货币政策，保持宏观杠杆率基本稳定。分析师认为，这意味着中国货币政策将逐步回归常态，在降低实体经济融资成本方面，则需要通过增强贷款定价与LPR（贷款市场报价利率）联动性等实现。
以下为分析师评论：
--中信证券首席经济学家 诸建芳：
全年金融部门向实体经济让利1.5万亿目标有望实现，但三季度整体贷款加权利率环比有所回升了6bp至5.12%，其中一般贷款利率回升5bp、票据融资利率上升38bp、房贷利率下行6bp。分析来看，这与三季度市场利率有所回升、中长期贷款占比增加等因素有关。
往后看，未来一段时间贷款加权平均利率的下行或要更依赖于整体定价机制的改革来得以实现，譬如通过进一步增强贷款内外部定价与LPR的联动性、提高货币政策传导效率等方式，贷款加权平均利率有望在后续一段时间趋稳。
人民币汇率方面，将进一步由市场化因素推动。从我们的观察来看，美元指数在明年二季度有可能呈现相对弱势表现，这也可能驱动人民币在明年二季度前后表现相对强势，我们预计美元兑人民币汇率或在此期间升值至6.3左右，而明年末则有望保持在6.5左右附近。
伴随政策逐步回归常态化，金融风险的暴露可能性在未来一段时间或将进一步加大，如何平衡政策逐步退出的潜在影响预计将成为政策制定者在未来几个季度中的研究重点。
在货币政策的总量层面，我们认为2021年社融增速与M2增速均有可能较今年末平稳回落2个百分点左右，大体回落至较2019年末略高的水平区间，而受益于明年较高的GDP增速，整体宏观杠杆率将有望保持平稳。
**相关背景**
--中国央行周四发布三季度货币政策执行报告指出，央行下一步将继续按步骤实施好两项直达实体经济的货币政策工具，切实缓解小微企业还本付息压力，提高信用贷款比重，增强对稳企业、保就业的金融支持力度。
--央行三季度货币政策执行报告指出，今年以来中国先后出台多项货币政策和财政政策措施，总体看宏观政策的力度是合适的，在应对疫情和支持经济复苏的过程中，债务规模和杠杆率都必然出现阶段性上升，之后经济增长逐步恢复将为更好地长期保持合理的宏观杠杆率水平创造条件。
--中国国务院周四召开常务会议指出，坚持依法合规、保护权益、审慎适度、清单管理，规范和完善失信约束制度，有序健康推进社会信用体系建设。
--财政部公布数据显示，1-10月，全国国有及国有控股企业利润总额26,300.5亿元人民币，同比下降10.0%，较1-9月降幅收窄6个百分点，前十月利润总额已恢复到去年同期的90%；其中10月单月利润总额较去年同期增长52.5%。（完）