即时观点：中国11月美元计价出口增速创近三年来最高外贸回暖仍可期

2020-12-07T04:41:31Z

12月7日 - 路透北京12月7日 - 中国海关总署周一公布，以美元计价11月出口同比增长21.1%，远高于路透调查预估中值12%，创2018年2月以来最高；11月进口同比增长4.5%，略低于路透调查预估中值6.1%，上月增幅4.7%，连续第上个月正增长。

2020年10月19日，上海洋山港集装箱码头。REUTERS/Aly Song

11月贸易顺差为754.2亿美元，增加102.9%，（路透预估中值为535亿美元。）中国11月以美元计价贸易顺差亦为纪录新高。

分析人士指出，11月远超预期的出口数据显示外需仍较强劲，而进口相对偏弱，显示后疫情时代经济的恢复仍在持续，而外贸数据远远好于投资和消费，预计今年外贸对经济的拉动作用会较明显，随着疫苗的问世，外贸向暖的态势会持续到明年上半年。

主要数据：

11月美元计价出口同比增长21.1%（路透调查中值为12%）

11月美元计价进口同比增长4.5%（路透调查中值为6.1%）

11月贸易顺差为754.2亿美元（路透调查中值为顺差535亿美元）

11月以人民币计价出口同比增长14.9%，进口下降0.8%

11月贸易顺差5,071亿元人民币

以下为分析师评论摘要：

--中泰金融国际有限公司研究部高级副总裁纪春华：

11月中国进出口增速继续超预期，贸易顺差继续扩大。虽然美国新一轮财政救助计划的推出受阻，海外需求回暖速度将放缓，但由于年底海外节日需求增加，欧洲主要国家又相继实施封锁措施，海外产能恢复受限。而中国由于复产复工较快，形成了产能替代，出口替代效应预计继续发挥较大支撑作用。2021年上半年，海外疫情或持续反复，继续拖慢复产复工，因此海外需求支撑出口的趋势不变。明年下半年，随着疫苗的逐渐普及，出口贡献或出现下滑。

进口方面，由于中国执行对美第一阶段贸易协定，进口四季度以来持续改善。但由于去年年末的高基数效应及海外供给受限，未来进口增速有可能出现回落。而明年随着国内逐步回归正轨，以及海外供给的修复有望带动进口再次扩大。

--华宝信托宏观分析师聂文：

之前担心人民币升值是否会对冲外贸，但11月出口数据看，影响还是比较小。往年11-12月都是圣诞旺季，今年全球供给又受新冠疫情影响，在全球供给受冲击需求又开始复苏的时间点上，中国供给处于正常状况，比较受益，出口可以说一枝独秀，韩国、新加坡近期也出现出口复苏的情况，中国更明显一些。

新冠疫苗马上正式上市，但全面接种要到明年二季度，目前冬季还是新冠感染高峰期，供给受限的状况还是会持续，短期内中国出口仍会处于高位，未必像11月那么高，但后疫情时期中国出口预计还会受益。

--德国商业银行亚洲高级经济学家周浩：

出口这么好，其实也是正常现象，因为疫情期间好多国家都没办法正常生产，等于是中国因为疫情控制较好，拿了一个bonus。“我在新加坡也在等着淘宝海运，已经被推迟了好几次了。”

主要是11月出口同比看起来比较夸张，其实从趋势来看是差不多的。前几个月积累的动能在不断扩大，从数字上看，只是符合惯性，但这种情况也是不可持续的。由于高基数的存在，12月出口可能会减速很多。

进口总体看还是略低于趋势的。今年人民币升值主要和经济复苏、美元走弱等多方面因素有关，预计短期会跟一篮子保持平稳，因为也升了不少了。

--上海证券首席宏观分析师胡月晓：

从外贸发展实际情况看，繁荣顺差预期已取代了前期的“衰退式”顺差预期，疫情使全球经济重心加速趋向中国成为市场共识。中外疫情控制形势差异，将增加中国经济的海外需求。当海外疫情第二波形成时，中国经济的海外需求保持旺盛趋势延续。这种趋势预期将延续到2021年下半年。

----中海晟融首席经济学家张一：

从统计规律看，四季度往往是出口的高峰期，这也是主要出口市场消费特性决定的。今年以来，境外疫情扩散带来的生产制造转移，欧美国家居家工作一定程度上带动了小家电等商品的需求。这些因素都是出口超预期的原因。展望未来，疫苗逐步推广带来的全球经济复苏可能继续拉动出口增长，但考虑今年基数，增速将有所放缓。

贸易顺差急剧扩大，今年以来，外贸顺差和证券投资顺差都增加了外汇流入。而央行一直避免过多直接干预外汇市场，外汇储备增长相对平稳，外汇目前主要堆积在商业银行，如果顺差持续，人民币继续升值，银行体系可能会承受一定汇兑损失。未来，央行的汇率政策将成为影响市场乃至货币政策走势的重要因素。

--光大银行金融市场部分析师周茂华：

11月国内外贸表现强劲，预示四季度经济复苏动能进一步增强；出口（美元计价）同比创两年半新高，一是国内疫情持续受控，国内产能释放恢复正常，成为全球抗疫物质供应的有力支持方；二是外需继续保持扩张，尤其是与疫情相关的抗疫物质和“宅经济”商品需求旺盛。进口不及预期，主要是受商品价格影响，从11月进口数量看，国内需求恢复迅速。

外贸结构进一步优化：一是中国对一般贸易进出口比重稳步提升，机电产品出口保持较强劲增长态势；二是民营企业出口同比保持强劲增长，出口份额占比提升；三是中国对前五大主要贸易货币出口整体较为均衡。

从趋势看，中国外贸仍有望保持高景气度，一是中国疫情防控形势整体向好，国内生产基本恢复正常，内需恢复步伐加快；二是海外需求有望延续弱势复苏格局，尤其是未来几个月全球对与疫情相关的商品需求有望保持强劲；三是中国需求复苏态势良好，企业销售改善、经营信心增强，补库存有望延续，带动进口增加。

但从出口商品结构看，服装、鞋帽等商品出口仍在下降，主要是疫情仍在全球蔓延，海外结构性封锁措施，全球商场、服务业受冲击严重，另外，就业改善动能减弱，民众消费支出信心下降，这些行业复苏进度很大程度与疫苗接种进度，各国就业内需支持政策推出时机力度有关。

--中原银行首席经济学家王军:

从11月贸易数据看出口情况还不错，显示外需远比预期的好，出口一直保持较快增长，但进口增幅仍显疲弱，但因疫情因素仍在，显示经济的恢复仍在进行中。从外贸整体情况看，数据远比投资和消费强劲，今年外贸对经济的正拉动会比较明显。

考虑到疫苗普及在即，加之今年上半年疫情因素基数较低，估计外贸偏暖的态势明年上半年仍可持续。但下半年不确定性因素较多。