分析师观点：中共政治局会议定调2021年经济工作 宏观政策料回归常态
路透北京12月14日 - 上周五召开的中共中央政治局会议认为，中国经济运行逐步恢复常态，但新冠肺炎疫情和外部环境仍存在诸多不确定性，因此2021年要继续做好“六稳”工作、落实“六保”，科学精准实施宏观政策，努力保持经济运行在合理区间。
政治局会议特别强调扩大内需、强化科技战略支撑、扩大高水平对外开放，和十九届五中全会关于高质量发展的要求一脉相承。这也意味着明年的工作重点和改革都将围绕提高居民收入水平、科技创新、提升产业链水平、进一步放宽市场准入和优化营商环境等来进行。
会议并指出，强化反垄断和防止资本无序扩张，促进房地产市场平稳健康发展；要抓好各种存量风险化解和增量风险防范。
以下为分析师要点摘录：
--国盛证券宏观熊园团队：
对今年经济满意、对明年有信心，仍担忧内外部压力（尤其是中美关系）。“努力保持经济运行在合理区间”，意味着稳增长仍是硬要求，明年也可能还会定GDP目标。2021年经济前高后低、逐季回落，预计全年GDP增速9%以上、名义增速11%以上，其中，一季度GDP有望达到19%左右。
会议首提“注重需求侧改革”，核心应是扩大内需，主抓手有三：畅通内循环、出台促消费举措、推动配套制度改革。首提“强化反垄断和防止资本无序扩张”，互联网巨头首当其冲。
首提“抓好各种存量风险化解和增量风险防范”，预计稳杠杆、防风险是明年重点，2021年很可能是监管大年，其中：存量风险，应是指杠杆率高、国企和地方政府的债务风险、资管新规等；增量风险，应是指处置风险的风险、政策退出的风险、中美冲突可能升级的风险等。
会议提出“促进房地产市场平稳健康发展”、但未提“房住不炒”，对此不应过分解读；明年房地产调控将总体趋紧，但节奏可能会比较温和。
--国泰君安宏观团队 花长春、田玉铎：
此次政治局会议透露五大重要信号：政策延续性、需求侧改革、反垄断、产业链升级，和化解存量风险。预计2021年中央淡化经济增长目标，政策回归“中性”。2021年政策主要基调可能变化不大，政策不会发生反转。
在经济增长目标方面，预计中央经济工作会议将可能再次淡化数字目标，转而更加重视就业方面的指标。在政策方面，预计中央经济工作会议仍将定调“积极的财政政策”和“稳健的货币政策”，但针对疫情的一些宽松措施无疑将要退出，政策回归“中性”。
特别强调反垄断和防止资本无序扩张，意味着2021年中央将在市场行为、金融监管方面呈“高压”态势。把存量风险化解提上日程，防范“房地产”灰犀牛。
中央将“需求管理”上升到“需求侧改革”，需要从“内循环”机制方面去理解。下列五个方面可能是着力点：坚持“房住不炒”；加强社会保障和再分配政策，增加中低收入群体收入；加强社会保障和再分配政策，增加中低收入群体收入；碳交易市场等或逐步完善，绿色消费或兴起；人口生育政策或放开。
--中信建投证券宏观债券研究团队 黄文涛 王泽选：
从“稳中求进”、“努力保持经济运行在合理区间”来看，经济增长仍会重点考量。在经济稳步复苏的大背景下，货币、财政政策总量回归常态才是科学的，会议也提到“要抓好各种存量风险化解和增量风险防范”，这就需要控杠杆、稳杠杆；而精准或许意味着更倾向于运用结构性政策，加大对小微、民企、“三农”、扶贫、“六稳”、“六保”等重点领域和薄弱环节的支持力度。
首提需求侧改革，其意义重在扩大内需，一是提升内需能力，二是打破限制内需的壁垒。
--中泰证券首席经济学家 李迅雷：
由于今年的较低基数，明年的GDP增速一定会大幅上升，目前的一致预期为9%，即便如此，2020-2021年的平均增速也不过5.5%，经济增长依然下了一个台阶。但明年的政策刺激力度应该低于今年，前期，货币政策回归常态已经明确提出，财政政策方面，会议没有提“逆周期调控”，估计特别国债不会再发，地方政府专项债的规模是否也会比今年减少？而一般预算赤字率水平则可能从今年的3.6%降低到安全警戒线的位置，即3%左右。
相比财政政策受到预算约束更严，那么，货币政策的灵活性更大。因此，有理由相信，明年的货币政策在回归常态之后，应该不会再收紧，尤其在通胀压力较小的情况下，利率上调基本没有空间。
明年在具体政策的落地上，应该以“形成新发展格局”的大循环和双循环为主线，侧重两个方面，一个是以“需求侧改革”为线索，继续推动“提升传统消费、培育新型消费、发展服务消费”的“大消费”。由于基数原因，加上促消费力度加大，估计明年消费增速将将创十年新高。另一个还是围绕产业转型升级，加大新基建、高科技领域的投资力度。
--开源证券首席经济学家 赵伟：
首次提出“需求侧改革”概念，这是“双循环”大战略下的重要政策部署，着力发挥国内超大规模市场优势。需求侧改革，意味着“扩内需”的重心从投资驱动转向消费驱动。传统“扩内需”，更多依赖于债务驱动型的投资扩张；伴随存量债务累积，投资效率不断下降。2019年，融资付息率达70%左右，传统增长模式已难以为继。
政策完善分配制度，着力改善居民可支配收入水平；促消费注重结构性支持，进行制度优化、改善消费环境。在供给端创造需求，通过科技和业态等创新，扩大新型消费供给；配套基础设施建设，重点支持农村基建、新型基建等领域。
政策助力内需加快释放下，全方位消费升级是大势所趋，服务消费提升空间巨大、“长尾效应”下大众消费升级空间广阔。其中，医疗、文化娱乐等为代表的服务消费，上升趋势“确定”、空间较大。实物消费升级，在必需消费中体现为追求高品质和健康、在可选消费中体现为关注品牌、质量等。此外，低线城市与农村消费升级存“长尾效应”，对应大众消费升级空间广阔。
--中国首席经济学家论坛理事 李奇霖：
在政治局会议层面上，提“注重需求侧改革”，应该是首次。后续可能会出台不少需求侧改革的政策，不能忽视。
总而言之促进消费，既要扩大中等收入人群规模，也要挤泡沫、压租金，降低生产和消费的成本。前者重点是解决好收入分配环节的问题，尤其是资产价格泡沫导致的两极分化，后者需要压降土地租金和流通环节的租金，但同时得注意技术租金与挤泡沫之间的平衡。
做好需求侧改革，不能只从需求方面发力，也得从供给上行动。但供给创新并不是件容易的事，因为它依赖于科技创新。
--中金宏观团队 郑宇驰、张文朗等：
经济逐步恢复常态，政策对冲力度下降。在双循环背景下，政策对需求侧改革的关注度有所提升，要求形成供给侧和需求侧相互促进的更高水平动态平衡。对于科技创新，会议秉承五中全会提出的科技自立自强，继续强调“增强产业链供应链自主可控能力”，预计十四五期间促进科技自立自强会是政策实施的重点方向。继续强调“促进房地产市场平稳健康发展”，但可能限于篇幅，未提及“房住不炒”，并不意味着房地产调控政策的放松。
强化反垄断和防止资本无序扩张。互联网平台经济本身具备赢者通吃的属性，具备一定的自然垄断属性，同时其拥有大量用户数据，也有一定的滥用风险。如果任由资本驱动、无序扩张的话，短期内似乎能加剧竞争，给消费者带来一定实惠，但是一旦其不受监管地完成垄断，进行垄断性定价，同时侵入更多传统经济领域，反而会对消费者福利造成损失。
预计后续对互联网平台经济领域的监管和规制会有所加强，长期来看有助于其更为健康地发展。（完）