永煤违约冲击巨大 明年3、4月中国信用债到期规模均超万亿--光大
路透北京12月14日 - 中国本地投行光大证券发布最新研报称，永煤控股信用债违约事件的冲击远未消散，债券市场发行量快速下滑，与源源不断的存量债券到期之间形成了矛盾，到期压力最大的两个月为明年的3月和4月，均超过1万亿元人民币。
光大证券固收研究团队的报告并称，永煤违约事件影响如此之大，主要源于事件过快地弱化了市场的刚性兑付预期。该团队建议，在面对市场波动时应坚持市场化法制化的导向，依靠市场法制规则“托底”，不宜过分依赖于政府行政指导，因为后者可能进一步强化市场的刚性兑付预期。
报告指出，自从“20永煤SCP003”违约以来，信用债市场的收益率出现了较快上行。例如，12月11日三年期AA级和AA-级中票的收益率分别较11月10日上行了31bp和44bp。伴随着收益率上行的是融资规模的萎缩。在20永煤SCP003违约后一个月内，银行间和交易所市场信用债融资和净融资规模分别骤降至6961亿元和-2816亿元，分别较前一个月下降了2552亿元和1629亿元。
该团队同时测算，12月13日至2021年底将有8.98万亿元的信用债券到期（含回售），其中到期压力最大的两个月为明年的3月和4月，均超过1万亿元。
同时，资金市场亦受到冲击。据该团队测算，“20永煤SCP003”违约前上交所协议回购加权平均利率的中枢为5.5%左右，违约后便快速上行至6.0%左右，该现象至目前仍未有效缓解，这从一个侧面体现出部分机构仍存在流动性压力。
研报还表示，中国既需要发挥直接融资分散风险、形成激励约束的作用，促进直接融资质量的提高；但同时也需要避免刚性兑付预期的过快淡化，从而阻碍直接融资比重的提高。在上述双重目标的约束下，最适宜的做法是渐进地、稳步地淡化刚性兑付的预期、培育理性的投资观念。
中国11月金融数据整体并未超乎预期，企业中长贷等结构性数据仍彰显经济动能回升，惟永煤事件影响下企业债融资明显受创。分析人士认为，信用违约事件拖累下央行短期态度虽显温和，但宏观经济基本面改善趋势仍在延续，料长期仍难阻碍央行政策正常化步伐。（完）