即时观点：中国11月工业投资消费齐创年内新高四季度经济复苏仍强劲

2020-12-15T03:36:51Z

路透北京12月15日 - 中国国家统计局周二公布，11月规模以上工业增加值同比增长7%，前11月固定资产投资同比增长2.6%，均符合路透调查预估中值；但社会消费品零售总额同比增5%，不及预估中值5.2%。

资料图片：2017年12月，广西柳州，上汽通用五菱工厂宝骏汽车组装线。REUTERS/Aly Song

11月消费和前11月投资均创下年内高点，工业则为2019年3月以来最高。

外需强劲力推中国工业增速进一步走高，但消费略低于预期仍反映内需待提振。分析人士多认为，11月经济运行数据显示复苏动力较强劲，四季度增速有望进一步提升。

统计局发言人付凌晖在发布会上表示，中国经济运行四季度确实有望比三季度继续加快；受今年低基数影响，明年中国经济增速可能比较快，但并不能说明经济出现了明显的变化。

11月详细数据：

--11月工业增加值同比增长7%（路透调查中值为7%）

--11月社会消费品零售总额同比增长5%（路透调查中值为5.2%）

--1-11月固定资产投资同比增长2.6%（路透调查中值为2.6%）

--1-11月民间投资同比增长0.2%，房地产开发投资同比增长6.8%

--11月全国城镇调查失业率5.2%，31个大城市城镇调查失业率5.2%

以下为分析师评论摘要：

--中海晟融首席经济学家张一：

出口的持续高增长和企业主动补库存是推动工业增加值增长的主要因素。工业增加值的持续高增长，将进一步拉动相关大宗商品价格的上涨。PPI有望在2021年一季度实现正增长。

两个因素导致社会消费品零售总额低于预期，一是相对较高的基数，去年同期，社会消费品零售总额增长8%，差不多是当年7月以来的高点，二是尽管国内疫情得到控制，但随着各地零星案例的出现，11月后，居民对于外出聚餐还是相对谨慎，餐饮业同比下滑了0.6%。

投资方面，地产投资仍然是推动固定资产投资的主要动力。随着融资政策的收紧叠加，未来地产投资增速下降是大概率事件。未来，PPI同比增速的提高将推动制造业投资的增长，但是考虑到整体需求不足，制造业投资增长的持续性存疑。

总体来看，经济复苏的动力还是比较强劲，四季度有可能回复到6%左右的水平。目前最大的担忧在于信用违约持续发酵对企业融资的影响。如何恢复市场信心可能是目前考验决策者的一个难题。

--中原银行首席经济学家王军：

11月份工业增加值延续之前的强劲态势，一方面，11月工业高频数据综合表现良好，另一方面，11月制造业PMI和非制造业PMI再创年内新高，提示经济复苏力度超预期。

投资主要得益于三个方面：一是制造业投资增速在汽车销量快速回升及消费加速修复带动的交通、纺织服装需求等相关行业的引领下，呈现确定性修复态势；二是第四季度财政资金集中支出带动基建投资维持渐进回升趋势；三是房地产销售韧性持续。

社消略微不及市场大多数机构的预期，显示当前经济复苏的主要症结和障碍还是在消费。但也看到，消费环比增长较快，达到2.8%。一方面，随着经济增长步入正轨，就业情况不断改善，居民消费能力和消费信心持续提振；另一方面，今年11月份线上购物节活动时长和力度再上一个台阶，公开数据显示购物节各大电商平台成交额再创新高，对11月份社零数据有一定贡献。

--上海证券宏观分析师胡月晓：

经济增长延续回升，但速率放缓，表明经济已进入疫情后时代的平稳运行时期。中外疫情形势发展的差异，使得外需高企持续，并成为当前中国经济回暖的主要动力。

在中国经济自身内在动力方面，由于楼市泡沫持续，故仍然处在较低水平；预计短期增长动力将在两三季度后走向平稳，即预期外需在2021年下半年会结束当前的旺盛态势，届时自身内在动力就会重新成为决定经济运行的主要影响因素，楼市泡沫处理的窗口期也将结束。

短期看，中国经济偏暖局面仍将延续二到四季度，由于高顺差和利差带来的资金流入，未来降准的必要性有所下降，但不能完全消除，2021年仍会有0.5（百分点）以上的降准。