2021-01-15T04:14:40Z

路透上海1月15日 - 中国央行周五进行了5,000亿元人民币中期借贷便利（MLF）操作，规模略小于本月MLF和TMLF到期总量。分析师称，央行一改此前连续按月超额续做MLF状态，主要是在同业存单利率低于MLF后，银行对MLF这种长期资金需求有所减弱。

资料图片：2016年3月，北京，一家商业银行柜台上的人民币纸币。REUTERS/Kim Kyung-Hoon

他们并认为，目前流动性充裕，1月全面降准的必要性不大；未来一段时间政策利率调整的可能性也很小，货币政策将持续处于“观察期”，1月LPR（贷款市场报价利率）将大概率保持不变。

本月央行数量政策工具到期中，除今日的3,000亿元MLF外，23日还有2,405亿元的TMLF（定向中期借贷便利）到期。2020年7月，央行进行的一次MLF操作，也同时对应了当月两次MLF到期和一次TMLF到期的续做。

以下为分析师评论：

--招银理财高级分析师 陈郑：

之前有传言会跟2月一起（续）做了，结果（1月）也没有超额，甚至是和TMLF一起的话还缩了几百亿的量。从最近做逆回购，从100亿-50亿-20亿，整体看央行应该是觉得前期的资金是有一点过松，所以他现在往回收一点点的状态。

市场现在还是有一小部分的降准预期，但我觉得降准的可能性比较小，CRA（临时准备金动用安排）还是可以做的。虽然说整体流动性不紧，但是毕竟春节期间这种阶段性的扰动，降准可能性比较小的话，我觉得做一些临时的准备金投放，这个目前来看是一个正常的选择，这个概率还是在上升的。

目前MLF稍微谨慎控制一下，然后再加上临时准备金，这种组合应该是对市场一个比较中性的预期，大家不会慌的。同时流动性也不会像前段时间又有点过于松了，因为前几天都在1%以下的隔夜利率，肯定是历史上都比较松的，所以也不可持续。

除了关注CRA外，另外马上面临缴税，央行可能会通过逆回购增量来支持，所以以上这几个组合我感觉是目前央行比较愿意选择的。

--东方金诚首席宏观分析师 王青/高级分析师 冯琳：

开年首次MLF操作利率持平，连续多月保持不变，符合市场广泛预期，体现货币政策“稳”字当头。

考虑到1月有3,000亿MLF和2,405亿TMLF到期，本月央行续做的5,000亿相当于小幅缩量，从而结束了此前五个月连续超额续做的过程。主因是伴随着2020年末银行压降结构性存款任务告一段落，市场中长期流动性紧张状况出现明显缓解。一年期股份制银行同业存单加权平均发行利率较11月末的高点大幅回落约59个基点，至2.79%，已低于MLF操作利率水平。由此银行通过MLF操作向央行融资的需求下降。

在2019年1月和2020年的1月，央行均根据当时经济形势及货币金融环境，实施了全面降准。不过，2021年1月央行再度实施全面降准的可能性较小。一方面，在央行持续通过大规模MLF操作向银行体系注入中长期流动性，当前中长期流动性已进入较为宽松的状态，降准的迫切性下降。

另一方面，春节前市场资金面趋紧，央行可通过加大逆回购操作规模、拉长期限等其它公开市场操作对冲。最后也是最重要的是，全面降准会释放较为强烈的货币宽松信号，与当前经济形势及政策目标不相符合。当然，这并不排除短期内央行实施普惠金融定向降准动态考核的操作可能。

总的来说，接下来几个月政策利率调整的可能性也很小，未来一段时间货币政策将持续处于“观察期”。银行下调1月LPR报价加点的动力不足，本月20日公布的一年期LPR报价将大概率保持不变。

--光大银行金融市场部分析师 周茂华：

央行“等量价稳”续做MLF，小幅缩量续做TMLF，释放央行“稳字当头”的货币政策基调。去年11、12月央行先后进行超量MLF续做，地方专项债发行高峰过去，结构性存款压降取得明显进展等，目前市场流动性整体保持充裕。

12月金融数据显示企业融资需求仍强劲，显示国内货币信贷和利率水平保持适度，继续对经济复苏构成有力支持。

缩量续做TMLF主要是市场流动性保持充裕，利率处于低位，两项直达支持小微民营企业工具继续延长，同时TMLF利率3.15%相对MLF资金“偏贵”。

预计央行接下来几个月继续以稳为主，保持观望，等待进一步的金融、宏观数据指引。但整体上，市场流动性保持合理充裕，保持资金面不紧不松状态。央行仍保持MLF利率稳定，本月LPR报价利率大概率继续按兵不动。

--兴业证券固定收益分析师 罗雨浓：

央行今日MLF操作规模偏低，最根本还是存单利率相比此前高点大幅回落，一年期存单利率低于2.95%的MLF利率。此时如果开展MLF操作一方面银行需求不大，另一方面与货币政策价格型调控的思路不符。

另外，永煤违约事件对信用债市场的冲击已经缓和，信用债融资功能逐步恢复，大力度进行流动性维稳的必要性有限。

MLF属于中期流动性投放，央行把控远不如逆回购灵活，加上MLF存量规模已然较大，央行在投放时会更加审慎。现在资金面十分松，用CRA（临时准备金动用安排）的必要性不大，更可能还是通过逆回购进行精准调节。

**相关背景**

--中国央行货币政策司司长孙国峰撰文详细解读央行货币政策目标和框架，即以币值稳定为首要目标，更加重视就业目标，货币政策中介目标则是要保持广义货币供应量（M2）和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，但基本匹配不意味着完全相等。

--路透综合逾70家机构预估中值显示，中国2020年和2021年经济增长率预计分别为2.1%和8.4%。其中2020年四季度料同比增长6.1%，2021年增速逐季放缓，一季度受低基数效应影响预计大增18.4%，随后三个季度渐次放缓至7.9%、6.4%和5.4%。

--中国央行行长易纲称，中国2021年货币政策仍是”稳”字当头；继续坚持市场在人民币汇率形成中发挥决定性作用，优化金融资源配置。坚持有管理的浮动汇率制度，注重预期引导，实现人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

--全世界被新冠肺炎疫情肆虐的2020年，中国外贸“风景这边独好”，12月进出口在高基数下仍然超预期增长，全年出口逆势正增，进出口和出口总额均创下纪录新高，这其中防疫物资和宅经济相关出口功不可没。（完）