分析：中国央行“敲山震虎”引政策转向担忧 稳大局春节仍会放水“保平安”
路透上海1月29日 - 元月最后一周，中国央行官员政策需适度转向言论，加上央行在公开市场意外大举回笼流动性，引发政策收紧忧虑，股、债市等均受波及。分析人士认为，央行主要可能是想敲打房市和股市等有风险苗头的资产，疫情未消经济仍需扶助，讨论政策彻底转向和收紧为时尚早。
当然，从银行间隔夜回购突破常备借贷便利（SLF）利率走廊上限来看，不排除本轮资金收紧力度稍有“失控”可能。不过春节作为关键时点，预计央行仍会全力保障资金充裕，后续有望以增加逆回购、开展中期借贷便利（MLF）等渠道“放水”保节日平安。
“我觉得短期就是股市和房市让央行压力比较大，其他的政策表态慢，没有那么及时。OMO（公开市场操作）虽然也不是对症下药，但表态最显著。”华南一基金公司分析师称。
中国央行公开市场本周前四日连续大额净回笼，周五虽转为净投放，但全周4,705亿元人民币的总回笼量仍创下三周新高。受此影响，银行间市场隔夜回购加权利率周五终于冲破此前一直坚守的SLF利率的走廊上限，并连续刷新近六年高点。
央行货币政策委员马骏日前指出，货币政策需适度转向规避经济金融风险。一方面是杠杆率上升得非常快；二是有些领域泡沫已经显现，比如去年国内几个主要股市指数大升近30%，经济增速下降出现如此牛市不可能与货币无关。另外近期上海深圳等地房价涨得不少，这些都与流动性和杠杆率的变化有关。
业内人士还透露，不止房贷，商业银行普通信贷的投放近来也感觉到了监管层的“关注”。这与央行在流动性上的态度变化殊途同归，即特定领域的针对性政策收紧信号已经显现。
除了债市资金面一片狼藉，中国股市周四亦挫跌，主要股指创下六个月来最大单日跌幅，因投资人担心决策官员可能开始转向收紧政策立场，以压制股票及地产市场。
在央行强硬的公开市场操作之下，周五午后甚至出现了上调SLF利率的传言。虽然之后央行辟谣称“完全不属实”，但其对债市的明显扰动，却显示出市场心态十分脆弱。
各种担忧之下，也有分析师提出不同的观点。
东方金诚首席宏观分析师王青认为，央行可能认为近期资金面收紧是一种短期现象，随着月末财政支出加大会自然缓解，因此无需大规模补水。另外，据其测算，即使接下来三个交易日七天回购利率日均值都达到3.0%，月内平均水平也仅为2.23%，与公开市场七天逆回购2.20%的利率相当。因此节前月末资金面波动属于正常情况，不能说代表政策转向。
光大证券首席债券分析师张旭也指出，资本市场、房地产市场的价格很可能是央行关注的指标，但并不是造成近期资金利率上行的主要原因。对于资金利率过于乐观和悲观的预期都是没有必要的，当前的政策仍是稳字当头，下周资金利率回落亦是大概率事件。
“投资者经常用当前的利率水平对未来的货币政策进行趋势外推，例如1月上旬资金利率低，便推断资金利率将长期保持于低位；近期资金利率高，又担心‘货币政策转向了’。”他称。
另外马骏也提到，货币政策转向不能太快。这与央行行长易纲“中国的货币政策将继续支持经济增长”的说法总的方向依旧相同。
**春节期间央行仍会放水，资金紧势有望缓和**
不论本周央行大举收紧流动性的原因为何，市场对春节期间的资金面担忧暂时不算特别强烈，因预计为维持节日市场稳定，央行仍会通过公开市场逆回购等多种手段“放水”。
华泰证券张继强团队报告称，资金面收紧，除房地产调控、避免宏观杠杆率续升外，也有财政存款投放错位的技术性原因，以及央行有意放大资金利率波动性，防止加杠杆行为的可能。随着税期过去及财政资金投放，资金面预计会略有缓解，但重回紧平衡的概率不小。
本周后三个交易日，央行公开市场交易公告里连续提到月末“财政支出大幅增加”这个增加流动性的因素，只是从市场反应来看，该因素并没有显效。
张旭预计，2月初至春节前，央行将综合运用货币政策工具向银行体系提供流动性，保持流动性合理充裕。这段时间存款类七天期回购利率均值很可能低于本周，并围绕同期公开市场逆回购的政策利率中枢运行。
以下为隔夜加权利率和同期限最新SLF利率对比图：
分析人士并认为，受疫情影响官方倡议就地过年，今年春节流动性缺口料小于往年。因此，在流动性的工具选择上，此前关注度较高的CRA（临时准备金动用安排）可能性有所降低。
王青表示，考虑到季节性及“就地过年”等因素，春节前流动性缺口会在1万亿至1.5万亿之间，估计央行还是会适时出手，提供春节前流动性安排，资金面持续性收紧的可能性不大。
“我们觉得，节前流动性安排还是会有，只不过动用CRA和TMLF（定向中期借贷便利）的可能性在减小，也可能会把2月MLF操作提前（2月到期落在长假内），或者实施长期限的逆回购操作等。”他说。
中国今年春节假期为2月11日至17日。据路透统计，2月仅有一笔MLF到期，规模2,000亿元，到期日在2月17日。（完）