分析：百亿逆回购持续两周中国央行稳如磐石 均衡状态下MLF难有惊喜
路透上海3月12日 - 进入3月以来中国央行的流动性调控愈发稳健，整齐划一的百亿逆回购已持续两周，本周五日更是操作量精准对冲到期量。公开市场稳如磐石的操作进一步明确了央行的中性态度，下周将续做的MLF（中期借贷便利）也难有惊喜，平量附近续做的可能性更大。
分析人士认为，两会期间传递出的政策信号仍强调政策回归常态坚持适时适度的思路，不会急于求成。而春节前一波情绪起伏后，市场政策预期已达相对均衡的状态，3月尽管面临跨季但季末有财政集中投放，只要辅以一定逆回购支持，资金面料难掀起太大波澜。
“（小微企业贷款增速）还30%呢，政策不会贸然收紧。照逆回购这个意思，16号的MLF应该也不会有意外吧，感觉也就是（完全）对冲了，”上海一银行交易员称。
本周公开市场逆回购共到期500亿元人民币，均匀分布在五个工作日，央行每日亦均开展100亿元逆回购操作进行对冲。银行间资金市场上，隔夜回购加权利率波幅较上周进一步收敛，波动区间在1.7%-2.0%之间。
3月仅有一笔MLF到期，规模1,000亿元，到期日为下周二（3月16日），不过按照央行一般于每月15日进行MLF操作的惯例，3月续做可能在下周一（15日）进行。
中国央行副行长陈雨露周三表示，2021年宏观政策将保持连续性、稳定性和可持续性，小微企业贷款延期还本付息政策也将延续，工、农、中、建等大型商业银行的普惠小微贷款将增长30%以上。
光大银行金融市场部分析师周茂华认为，央行小量多频操作，主要还是近两周市场流动性整体处于适度宽松格局；同时，央行也向市场释放信号，将保持资金面合理充裕，不溢出也不会明显减少，政策平衡好经济恢复和资产泡沫风险防范。
国泰君安证券研究所固收团队最新报告指出，后续来看，央行暂时并不存在进一步收紧流动性的动力。从超储构成来看，由于财政存在“季末花钱”的惯例，3月份财政库款可能形成大额投放，1月份已经体现出加快财政资金减少“淤积”、“聚力增效”的政策意图。
他们认为，若央行“精准滴灌”思路不变，那么预计3月份资金面仅存在时点性冲击，如跨一季度末时间点，总体维持平稳运行。
中国总理李克强周四在全国人大会议闭幕后的例行总理记者会上称，中国去年没有搞大水漫灌，今年政策也没必要急转弯，但是会合理调整而且调整是适度的。他并强调中国不是在定计划而是要引导预期，今年经济增长6%目标并不低。
**2月数据亮丽不会导致政策收紧**
本周公布的2月金融数据意外亮丽，新增信贷增势仍猛，不过中长贷占比较高显示实体需求仍是主导因素，政策并不会因此而收紧。
金融市场资深研究员郑葵方谈到，2月金融数据超预期，对应中国2月的进出口超预期增长，显示实体经济复苏态势强劲，融资需求旺盛，并非来自金融市场的投机套利需求，不会导致央行货币政策的必然收紧。
虽然受农历春节长假影响，中国2月金融数据较1月大幅下滑，但新增人民币贷款和社融均超预期，居民和企业中长期贷款需求依然强劲，结合票据融资同比多减，均表明国内信贷环境仍然是供需两旺，实体经济融资需求热情不减，经济有望继续复苏。
周茂华表示，2月金融数据超预期，显示目前国内信贷供需两旺，货币政策继续为经济构成有力支持，复苏态势良好。但政策不会马上转向，主要是目前需求侧元气处于恢复期，一季度有数据季节性干扰及海外超宽松政策等。
他进一步指出，央行政策曲线将保持平滑，但不排除通过结构性工具继续微调，本月央行可能采取“等价缩量”续做MLF。不过近期全球市场波动较为剧烈，全球疫情与经济复苏仍存在不确定性，央行政策保持灵活性。
郑葵方并认为，央行货币政策是多目标的。考虑到3月中国非金融企业债信用债到期量高达1.2万亿元，为全年最高水平，为降低企业债务风险暴露，货币政策的重心或向维稳倾斜。预计本月MLF等量续做的概率较大；但若考虑未来政府债券供给增加的因素，MLF也可能小幅超量续做。
近期中国信用债市场违约压力再升温，而河北省企业成关注焦点。华夏幸福中票“17幸福基业 MTN001”上周五因触发交叉保护条款，导致债券提前到期违约；此外有媒体报导称，偿债压力明显加剧的冀中能源集团两期私募债上周五亦出现“技术性违约”，随后在周一完成兑付。
央行在公开市场的维稳操作也令市场预期更趋稳定，突出表现在代表银行中长期负债成本的--一年期同业存单发行利率变动较为微弱。
近期银行间市场国有和股份制银行一年期同业存单发行报价最近一直维持在3.14%-3.15%附近，较同期限MLF利率2.95%高出约20个基点（bp）。
一银行理财子公司交易员称，除了预期稳定外，存单利率较为坚挺，也和到期集中有关，“这三个月到期量都比较大，利率也很难下来，对银行来说，吸收长期负债还是主要靠同业存单。 ”
华中一银行交易主管则认为，“银行还是缺长钱，其实OMO（逆回购）不放都没事，（央行）放点长钱能解决很多问题。”
本周央行资金投放及回笼各项明细(单位：亿元人民币)
到期量 操作量
逆回购（周一） 100 100
（周二） 100 100
（周三） 100 100
（周四） 100 100
（周五） 100 100
净投放/净回笼 0
（完）