即时观点：中国3月新增贷款及社融增量一高一低 M2增速略逊预期
路透上海4月12日 - 中国央行周一公布，3月新增人民币贷款2.73万亿元，高于路透2.45万亿的调查中值；当月末广义货币供应量(M2)同比增长9.4%，略低于9.6%的路透调查中值。
央行数据并显示，3月末人民币贷款余额180.41万亿元，同比增长12.6%，与路透调查中值一致。
3月社会融资规模增量为3.34万亿元人民币，稍低于此前3.7万亿元的路透调查中值，比上年同期少1.84万亿元；3月末社会融资规模存量294.55万亿元，同比增长12.3%。
主要数据:
--3月新增人民币贷款2.73万亿元，路透调查中值2.45万亿元
--3月末M2同比增长9.4%，路透调查中值9.6%
--3月末人民币贷款余额180.41万亿元，同比增长12.6%，与路透调查中值一致
--3月社会融资规模增量3.34万亿元，路透调查中值3.7万亿
--3月末社会融资规模存量294.55万亿元，同比增长12.3%
以下为市场人士的评论:
--光大银行金融市场部分析师 周茂华：
3月金融数据表现好坏参半，但结合2019年数据看（考虑去年特殊年份，政策和数据存在一定“扭曲”），今年3月金融数据并不弱，显示国内货币信贷环境仍保持宽松。
3月居民新增贷款稳步增长，企业新增中长期贷款增长强劲，显示国内需求在稳步恢复中；从社融结构看，3月企业债券发行尽管较2月有所改善，但整体表现相对弱，这很大程度与市场利率中枢抬升与市场对企业违约风险担忧，制约企业债券发行。
从目前政策力度和经济复苏态势看，接下来政策仍将稳字当头。目前，广义M2同比在9.0%-10%区间，基本面与今年名义GDP增速基本匹配；同时，结合一季度国内企业贷款需求保持强劲，显示目前利率水平处于合理水平；整体看，目前货币政策保持适度，并无调整的紧迫性。
目前在国内政策不转弯的情况下，防范大宗商品上涨潜在风险，国内除了疏通物流运输、保障商品供给外，金融政策方面，需要防范货币信贷资金脱实向虚、通过市场化手段抑制商品和房地产投机炒作，尤其是强化结构性楼市调控政策。
--兴业证券固收分析师 罗雨浓：
信贷数据算略超预期，主要还是表内信贷投放量较大，实体的融资需求十分旺盛，对公贷款和居民房贷需求都不差。社融同比增速下行没有疑问，这主要由去年特殊时期的高基数决定，但和2019年比，当前的社融投放还是偏强的。
债市对基本面数据的利空钝化，资金面宽松是做多逻辑的主要支撑，决定债市方向的主要取决于4-5月流动性状况如何演化。
政策方面，未来政策还是以结构性政策为主，房地产相关和按揭类贷款可能会压一压，制造业、小微、民营企业等领域还是会重点支持。货币政策挺难说，先看看这个月的税期央行如何对冲，但流动性缺口更大阶段可能在5月。
--德国商业银行亚洲高级经济学家 周浩：
感觉社融稍微低一点吧，然后贷款还可以，贷款高可能还是跟个人按揭以及整个经济复苏节奏有关系，我个人认为社融更加重要，3月末社融存量增速同比增长12.3%，其实这个水平还是比较低的，如果增速再往下降的话，其实整个信用紧缩还是挺明显的。
住户中长贷几乎就是房贷，然后企业中长贷里面也不知道有多少经营贷，我觉得还是跟房地产市场有比较大的一个关联，总的来说这个数字肯定会下去的，因为这不是可持续的。实体经济的需求应该也还是可以，政策上我觉得可能未来还是偏紧的，因为对整个经济来说的话，资产泡沫的压力还是更大一些。
--南京证券固定收益分析师 杨浩：
总量上社融略低于预期，信贷比预期的高。
从结构上来看，信贷方面，住户和企业中长期贷款依然保持强劲增长，但是企业短贷和票据同比下滑较大。社融同比降幅大的主要是未贴现票据和债券供给。其中票据降幅过大是社融低于预期的主要原因。
严查经营贷不晓得会不会影响4月信贷的增长态势，可以关注一下。即使有政策打压，但今年以来信贷总是超预期增长，尤其是中长端，经济动能还可以。
信用债供给掉得厉害，要扶持扶持，其他正常，社融是在如期回落。总的来说，总量低于预期，但结构上有亮点，好坏参半。
**相关背景**
--中国3月CPI和PPI均超预期增长，前者在低基数及能源价格带动下，年内首次同比转正，后者则大幅攀升至逾两年高位。分析人士预计，随着国内消费继续恢复，未来几月CPI有望延续温和上行之势，而外围经济复苏背景下的大宗商品价格上涨，将继续推高PPI，短期内还处于筑顶过程中。
--中国国务院副总理、金融委主任刘鹤上周主持召开金融稳定发展委员会会议，强调保持宏观金融政策的连续性、稳定性和可持续性，执行好稳健的货币政策，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，促进经济平稳健康运行。
--中国国务院总理李克强日前与地方政府主要负责人视频座谈会表示，今年情况特殊，分析经济不仅要看同比还要看环比，从环比看经济运行总体是平稳的，经济增长预期目标确定6%以上，实际运行中可能会高一些。
--中国央行行长易纲表示，中国有较大的货币政策调控空间，要珍惜和用好正常的货币政策空间，保持政策的连续性、稳定性和可持续性。
--中国央行一季度例会表示，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕。
--中国3月官方制造业和非制造业PMI双双加快扩张步伐，分别升至三个月和四个月高位。其中3月原材料购进价格指数为69.4，是12个月来的新高，出厂价格涨幅慢一些，上涨1.3个点至59.8。
财新PMI数据显示，制造业、服务业成本端和收费端价格指数已升数月，通胀压力不断凸显。(完）
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