分析：中国LPR连12月持稳政策利率不动如山 地方债潮袭关注央行应对
路透上海4月20日 - 中国4月LPR（贷款市场报价利率）无悬念连12月持平，再次彰显当前货币政策基调求稳当先。分析人士认为，LPR持稳且公开市场百亿逆回购操作已持续36日创下纪录，无疑表明当前央行并无政策调整意愿；而经济基本面保持向好态势但仍不均衡，令政策亦无调整必要。
他们指出，目前通胀压力虽尚不足以触发货币收紧，但房地产局部过热仍需政策保持谨慎；短期面临缴税资金压力暂有限，不过随着5月地方债发行压力渐增，届时央行态度微妙变化将备受市场关注。
“LPR不变的背后是MLF利率和银行加点都没变，反映的仍然是稳健的货币政策基调，”兴业证券固收分析师罗雨浓认为，从经济数据看，目前国内基本面修复还存在不均衡、不充分的特点，因此决策层依然强调“不急转弯”。
央行稍早公布的4月LPR报价显示，一年期利率为3.85%，五年期以上品种利率4.65%，连续第12个月持稳，继续追随中期借贷便利（MLF）利率平稳走势。路透此前对30位金融机构人士的调查显示，九成受访人士认为4月LPR仍不会调整。
以下为采用新机制后的LPR走势图表：
罗雨浓并表示，房地产市场虽然存在局部过热的现象，但由于房地产市场冷热不均、分化严重，调整LPR利率并不能对症下药。一城一策下的行政手段，以及针对热点城市房贷利率上调LPR加点数，就能起到不错的调控效果，未来这一思路预计会延续，LPR利率也将大概率维持平稳。
财通基金固收分析师郑良海亦指出，一季度经济数据显示，经济基本盘没有向下的隐忧，货币政策就不会宽松再现。央行货币政策也充分传递这一信号，在税期扰动、地方债发行增加和例行缴准等综合因素影响下，央行近期操作来看，保持既有节奏，略有微调。
中国一季度GDP同比增速创下历史新高，显示中国经济已开始摆脱疫情影响步入正轨。分析人士指出，远超预期的消费增速预示其未来还有继续上升的空间，有望走出疫情冲击成为经济增长的稳定器，政策加持下制造业投资亦可能继续改善，中国经济延续向好态势，但需警惕商品价格攀升的负面影响。
“MLF方面基本持平，（本月）小幅缩量61亿元；其次公开市场逆回购方面上周净投放100亿，叠加国库现金定存招标700亿，向市场传递了信心，”郑良海称。
上周，在巨量地方债发行及例行缴税将造成资金巨大需求之际，中国央行4月MLF操作只是接近等量对冲当月到期（含TMLF），继续传递其稳健中性货币姿态，也说明在基本面持续回暖以及随之而来的通胀压力下，央行也不希望市场过于宽松。
无视税期走款即将来临的扰动，银行间市场今日资金面恢复偏松格局，隔夜利率回至2%关口下方。交易员称，央行对流动性的鸽派表态引发的乐观情绪仍在延续，虽然面临未来几天的税期走款及地方债发行缴款，但目前机构隔夜融出非常积极；不过亦仍需关注后半周缴税以及地方债放量情况下，央行会否提升逆回购操作规模。
**地方债发行潮来袭，关注央行态度**
4月地方债发行规模渐增，虽适逢税期资金面暂时仍未有明显冲击。随着5月地方债发行潮将来袭，央行此前亦表态将提供流动性驰援，因此届时央行如何操作对冲成为市场关注焦点。
罗雨浓指出，4月税期并未对资金面带来大的冲击，与财政资金投放以及政府债券发行偏慢等因素有关。由于银行间流动性相对充裕，央行依然维持每日100亿的逆回购投放。
“5月地方债发行可能会加速，缴准也会季节性上升，整体而言5月流动性缺口将会大于4月，届时央行的对冲操作将是观察央行态度的重要窗口，”他称。
央行周二公告，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展了100亿元人民币七天期逆回购操作，利率继续持平于2.20%。3月初至今逆回购操作已连续36日维持在该规模，仍与今日到期量完全对冲。
路透统计，根据已有的发行公告，本周地方债发行规模将达到2,630.1694亿元，较上周大增155%。此外，4月已公告的地方债（截至4月26日）发行总额达到6,066.0415亿元，较3月全月规模增加27%。
央行货币政策司司长孙国峰上周指出，后续地方债发行速度可能加快，同时4月份税款入库的规模也较大，将综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，对流动性进行精准调节，保持银行体系流动性合理充裕，为政府债券发行提供适宜的流动性环境。
郑良海认为，央行短期操作显示，政策基调并无大的调整，对非标和影子银行监管风格趋严；同时多方传递稳定信用市场信心，缓解融资分层和存在的结构化问题。
对于未来政策，罗雨浓认为，央行一直强调货币政策“精准灵活”，这同时意味着央行行为的可预测性很低，但当前的经济和通胀环境不足以触发央行收紧流动性，不过如果债市杠杆水平抬升过快，央行也可能会放大资金波动“敲打”市场。（完）