即时观点：中国4月CPI略逊预期PPI创三年半新高工业品上涨压力不减

2021-05-11T02:51:22Z

路透北京5月11日 - 中国国家统计局周二公布数据显示，4月居民消费价格指数(CPI)和工业生产者出厂价格指数(PPI)继续分化：CPI同比上涨0.9%，略低于预期；PPI则同比上涨6.8%，为2017年10月以来最高，高于路透调查预估中值6.5%。

资料图片：2020年8月，北京，顾客在一家超市内购买海鲜产品。REUTERS/Thomas Peter

4月CPI环比上下降0.3%，路透调查预估中值为降0.2%；PPI环比上涨0.9%。中国4月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.4个百分点。

分析人士指出，通胀态势继续分化，CPI低迷，而工业品通胀值得关注，预计上涨压力未来还会向中下游商品继续扩散。

4月详细数据：

--居民消费价格指数(CPI)同比上涨0.9%（路透调查中值为1%）

--工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨6.8%（路透调查中值为6.5%）

--CPI环比下降0.3%（路透调查中值为降0.2%），PPI环比涨0.9%

--CPI中食品价格同比下降0.7%，非食品价格同比上涨1.3%

--4月扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.7%，上月为0.3%

以下为分析师评论摘要：

光大银行金融市场部分析师周茂华：

4月物价动力整体保持温和，主要是影响消费者物价的多空因素均衡，生猪产能持续恢复推动猪肉价格整体稳中有降，果蔬等食品价格整体稳中有降；4月亮点是服务业价格明显回暖，反映国内需求保持良好复苏态势，但国内经济活动仍处于恢复阶段，服务业价格仍偏离疫前水平，涨势温和。后势展望上，国内物价前景乐观，但全年物价保持温和增长。

4月PPI同比上升主要受三方面因素影响，一是国内需求持续回暖，消费终端需求向上传导；二是大宗商品价格持续走高；三是去年低基数效应。由于国内需求恢复、商品价格维持高位及考虑基数效应，我们预计全年PPI同比呈先扬后抑走势，高点在7、8月份，但背后不确定性因素在于大宗商品价格是否出现超预期走高。

4月物价不改变货币政策基调，主要是国内需求仍处于恢复阶段，在经济步入稳定复苏轨道前，经济仍需要一定政策支持，同时，国内物价整体保持温和格局；未来防范能源工业原材料价格对下游企业影响，还是要鼓励国内增加供给，疏通国际物流、供应链产业链、改善供给；通过结构性财税货币政策等降低企业财务成本；同时，保持稳健货币政策，避免资金脱实向虚，防范投机炒作影响等。

--中海晟融经济学家张一：

CPI低于预期，一定程度上反映出市场低估了猪周期下行对整体食品价格所带来的影响。而PPI的上涨主要是两个因素：一是同期相对较低的基础；二是大宗商品价格上涨传导到工业企业所致。

由于市场对于PPI上涨预期不足，下游企业已经开始采取放缓生产节奏的方式应对PPI所带来的冲击。从趋势上看，PPI上涨在短期冲高之后极有可能出现回落。但是综合全球疫后复苏中美周期共同向上的判断，我们认为下半年PPI仍有可能持续向上。工业企业的利润有可能超出预期，并带动制造业投资向上。这也是政策制定者所乐意看到的。

如果PPI上涨不传导到CPI，那么宏观政策不太可能因此而出现调整，货币政策仍将维持不松不紧的态势。但我们认为，此轮PPI上涨极有可能传导到CPI，对于货币政策影响还是有待观察。

2012年以来，受整体供给过剩的影响，价格无论是PPI还是CPI总体呈现易跌难涨的态势，但疫情之下需求结构的变化和碳中和下供给成本中枢的抬升，极有可能改变价格中枢持续下行的态势。对此，应给予充分的重视。

--中原银行首席经济学家王军：

食品向下，服务向上。同比微涨，环比回落，整体CPI波澜不惊，且上游价格较难传导至下游。PPI加速赶顶，已是强弩之末，下半年会逐步回落，需求端不太支撑，下游也消化不了。

通胀态势继续分化，工业品通胀值得关注，但政策面宜静不宜动，继续观察。

--英大证券宏观研究员胡研宏：

CPI同比增速主要贡献来自于交通通信分项物价的上升。非食品类，衣着、居住、医疗保健相对平稳上升。非食品类商品，逐渐受到上游原料价格的传导，开始持续上升。食品类商品，食品烟酒分项并未因为猪肉大幅下跌而疲软，替代性动物蛋白（鸡肉、鸡蛋、鱼肉）显著上涨。CPI的上升预期仍然存在。

PPI同比上涨6.8%，环比上涨0.9%，是显著的通胀特征。此一轮物价主要来自于非原油（黑色、有色、化工）价格的持续且大幅的上涨。恢复性需求和耐用品更新驱动下，中下游商品的产能供需缺口支撑了价格坚挺，全球工业品需求旺盛，量价齐升。但工业品价格上升从能源环节，走向了中游产品，未来还会向中下游商品继续扩散，对全社会的成本造成提升，可能成为经济前进的阻力。

--上海证券宏观分析师胡月晓：

价格变化的结构性特征愈发突出，工业品受大宗商品价格的影响持续上涨，消费品则维持低迷。农产品在中国消费品中的比重很大，而农产品的期货化又得到很大发展，中国消费价格的波动性也会增加，但整体低迷格局不变。