综述：中国4月工业利润增幅收窄 警惕大宗价高带来“上游热、下游冷”
路透北京5月27日 - 伴随低基数效应减弱，中国4月工业企业利润同比增幅有所收窄，但仍保持较快增势。在市场需求改善、大宗商品价格高涨等因素推动下，上游采矿业利润增长步伐显著，但下游企业也面临因原材料价格过快上涨而挤压利润，“上游热、下游冷”的现象仍不容忽视。
分析人士认为，中国工业经济稳定恢复的基础仍待牢固，尽管目前看大宗商品超级周期缺乏需求基础，但仍要警惕其价格上涨对经济带来的负面影响；政策面保持稳健动力的同时，必要时灵活适度微调，促进大宗商品进口多元化，削弱采购需求压力。
“工业利润继续保持强劲增长态势，主要受全球需求复苏，大宗商品价格强劲上涨，以及去年低基数效应推动。”光大银行金融市场部分析师周茂华称，大宗商品价格与汇率波动加剧，不仅对国内外贸、经济复苏构成扰动，同时国内工业部门通胀也将向全球传导。
他并称，接下来中国规模以上工业增加值仍有望保持扩张，但扩张幅度逐步放缓。主要是全球经济延续复苏态势，商品价格维持高位，国内托底纾困政策有望继续为企业减负，国内工业部门经营状况仍将改善；但去年基数效应减弱，大宗商品价格波动可能对部分中下游企业盈利构成一定拖累。
中国国家统计局周四公布，今年1-4月，规模以上工业企业实现利润总额25,943.5亿元人民币，同比增1.06倍，比2019年同期增长49.6%，两年平均增长22.3%；4月规模以上工业企业实现利润7,686.3亿元，同比增长57%。
国家统计局工业司高级统计师朱虹解读称，工业企业效益状况保持平稳较快恢复态势，但也要看到，国外疫情和国际环境错综复杂，工业经济稳定恢复的基础还不牢固，企业效益改善仍不平衡。
据其介绍，部分消费品行业盈利状况尚未恢复到疫情发生前水平；加之大宗商品价格高位运行，加大中下游行业生产经营压力。下阶段，要精准实施宏观政策，紮实做好大宗商品保供稳价工作，不断巩固经济稳定恢复基础，推动工业经济持续健康发展。
数据显示，今年前四个月，在41个工业大类行业中，39个行业利润总额同比增加，一个行业扭亏为盈，一个行业实现减亏。其中，有色金属冶炼和压延加工业利润总额同比增长4.84倍，黑色金属冶炼和压延加工业增长4.16倍，化学原料和化学制品制造业增长2.72倍，石油、煤炭及其他燃料加工业由同期亏损转为盈利。
消费品制造业利润稳定恢复。1-4月，消费品制造业利润同比增长45.3%，拉动规模以上工业利润增长14.8个百分点；两年平均增长15.9%，比一季度加快0.5个百分点。其中，受疫苗及检测试剂盒等防疫产品国内外市场需求大幅增加带动，医药制造业利润增长80.2%，两年平均增长29.2%，比一季度加快3.1个百分点。
**大宗商品的超级周期？**
大宗商品价格的持续高涨引发是否进入“超级周期”的热议，多位业界人士普遍认为，目前尚不足以进入超级周期，但仍要警惕持续高位的价格造成“上游热、下游冷”的局面，从而影响经济大循环。
摩根士丹利中国首席经济学家邢自强周三在媒体分享会上表示，此轮大宗商品价格通胀很大程度源于全球因素，由于发达国家政策超量刺激，带动煤炭、钢铁、铜等大宗商品的需求，供给侧的瓶颈起到掣肘的作用，而国外主要大宗商品出口国因疫情等原因没有完全恢复产能，在全球背景下出现了原材料价格的上涨。
“不可否认，原材料价格上涨将会在短期挤压下游企业利润，特别是部分企业因需要完成在手订单无法及时提价，从而必须承受所有的成本压力。”邢自强称。
不过，他也指出，中国监管层可以进行窗口指导，收紧大宗商品的交易，打击投机操作行为，稳定价格；适度调整目前市场上对于中国由于要实现碳达峰可能对钢、煤、铝这些行业行政性市场减产，市场有这样的预期，造成了价格上涨和库存累计，但是中国完全可以调整这种预期，如2030年碳达峰方案会比较重视次序选择和主要路径的依赖。
植信投资研究院报告分析，旺盛需求下短期内国际大宗商品供求关系依然总体偏紧。从细分行业来看：受能源市场多元化和地缘政治等多种因素影响，原油价格难以出现持续大幅上涨；供需改善导致铜价高位调整，但产出端不确定性依然存在；游旺盛需求背景下，原材料价格上涨叠加产能扩张受限支撑钢材价格。
“长期来看，大宗商品超级周期缺乏需求基础。”报告称，过去几次大宗商品超级周期都与主要经济体的工业化和城镇化快速发展带来的需求大增有关，但未来各主要经济体对大宗商品的需求都难以出现过去曾经有过的持续大幅上升，仅从短期的、阶段性的需求释放和货币因素变化来认定大宗商品开启超级周期有失偏颇
国际大宗商品价格高涨引起担忧和中国高层的持续关注。此前两周中国国务院常务会议均讨论了大宗商品价格议题。随后国家发改委、工信部等五部门联合约谈铁矿石、钢材、铜、铝等行业具有较强市场影响力的重点企业。
中国钢铁工业协会周三发布钢铁行业自律倡议书，倡议钢铁企业要调整出口战略，将出发点和落脚点放在满足国内需求上，充分发挥进出口的补充和调剂作用。
**企业亏损面在缩小，资产负债率同比下降**
工业企业应收账款增速4月出现回落，资产负债率同比下降。数据显示，4月末，中国规模以上工业企业亏损面同比缩小4.9个百分点，比3月末缩小3.3个百分点；1-4月，亏损企业亏损额同比减少31.9%。
4月末，规模以上工业企业应收账款同比增速比3月末回落1.1个百分点，为今年以来首次回落。应收账款平均回收期比3月末减少1.1天，同比减少7.8天。规模以上工业企业资产负债率为56.3%，同比下降0.4个百分点；其中，国有控股企业资产负债率为57.0%，同比下降0.3个百分点。
“市场需求持续恢复，工业企业生产经营稳中向好。”朱虹称，前四月工业企业营业收入利润率同比提高2.42个百分点，今年以来企业营收利润率持续保持上升态势。
此外，在市场需求回暖、销售较快增长带动下，产成品存货增速有所回落。4月末，规模以上工业企业产成品存货同比增速比3月末回落0.3个百分点，连续两个月回落。产成品存货周转天数今年以来持续减少，4月末比3月末减少0.4天，同比减少3.8天。（完）