焦点：广东地方债利率破隐形下限 放松指导市场化定价驶入快车道
路透上海6月8日 - 随着周二发行的广东债与国债利差缩小至15个基点（bp），中国地方债市场化发行改革迈出重要一步。此举预示着延续多年的地方债发行利率指导或逐渐弱化，发行市场化将驶入“快车道”。
市场人士并认为，目前也是改进发行方式的不错时机，近年来区域分化进一步加剧，客观上具备了地方债实现市场化定价的环境，从而体现经济发展有差异的地方政府之间的利差。此外，今年稳杠杆、防风险是宏观调控主要任务，放松地方债利率指导也有助于降低地方政府的融资成本。
“打开下限会增加地方债的区分度，整体上符合市场化的方向。后面会怎么发展还需要观察，这种应该不会是试点，感觉在下一盘大棋。”招银理财高级分析师陈郑称。
交易员稍早透露，广东省当日招标发行地方债的设定投标利率区间下限，调整为同期限国债上浮15个基点（bp），而此前地方债投标区间下限均默认为国债+25个bp；随后广东地方债的招标结果中，部分较国债上浮15个bp。
光大银行金融市场部分析师周茂华谈到，此举将提升地方债发行利率的弹性，其影响主要有：对投资者而言，地方债与国债间的投资溢价有所减少；对于发行方来说，区域溢价还在，发达区域的地方债发行成本料会进一步下降。
广东今日分两批招标发行地方债，交易员并透露，首批招标的多期债中，五年和七年一般债以及七年和30年轨交专项债利率较同期限国债上浮15个bp，第二批中也有三只新债上浮幅度为15个bp；其余各期债的上浮幅度则介于18-25个bp之间。
中国地方债发行中的“投标区间下限为国债上浮40bp”自2018年8月开始执行，随后在2019年1月，财政部将投标区间下限又调整为最低上浮25bp，以降低地方政府融资成本。
**加快市场化步伐恰逢其时**
陈郑谈到，此次打破地方债利率下限肯定是更高层的布局，也是通盘考虑的。而且目前打破指导价的时机也比较成熟，因为区域分化已较为清晰。
一银行交易员指出，目前还不清楚后续地方债发行的具体安排，但估计方向应该是逐步的放开，“看今天的发行结果，未来（其他发行人）也会逐步市场化。”
不过周茂华认为，整体上，地方政府债券暂时仍都是“无风险债券”，投资者也会兼顾收益，发达地区地方债收益率下行空间预计也不会太大。
中国财政部去年11月发布关于进一步做好地方政府债券发行工作的意见称，要不断提升地方债发行市场化水平，杜绝行政干预和窗口指导，并促进地方债发行利率合理反映地区差异和项目差异。
不过另一银行交易员谈到，虽然地方债发行利率指导价放松是大趋势，但下限利率指引不会轻易取消。因为还是要防止市场出现非理性行为，导致多年前地方债利率低于国债的情况再现。
今年年初地方债定位差别化初显，高于以往常规25个bp上浮幅度的情况频现，其中大连专项债上浮达50个bp，内蒙古和辽宁部分地方债上浮幅度亦达35-39个bp。不过随后因地方债发行进度整体慢于预期，债市配置需求亦较强，绝大多数地方债定位仍为国债+25bp。（完）