即时观点：中国6月PPI同比涨幅回落但仍居高位货币政策仍将稳字当头

2021-07-09T03:06:17Z

路透北京7月9日 - 中国国家统计局周五公布数据显示，6月CPI同比上涨1.1%，低于路透调查预估中值以及上月的1.3%；PPI同比涨幅8.8%则和路透调查预估中值相符。尽管PPI自上月触及的高点9%有所回落，但回落幅度不大，且环比依然处在正值。

资料图片：2019年9月，北京，顾客在一家超市内选购猪肉。REUTERS/Tingshu Wang

分析人士预计，下半年PPI料继续高位运行，而且不排除下半年大宗商品价格再起，需警惕未来工业品通胀的第二个峰值出现；货币政策仍将坚持稳字当头，延续目前易松难紧的态势。

6月详细数据：

--居民消费价格指数(CPI)同比上涨1.1%（路透调查中值为1.3%）

--工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨8.8%（路透调查中值为8.8%）

--CPI环比下降0.4%（路透调查中值为持平），PPI环比涨0.3%

--CPI中食品价格同比下降1.7%，非食品价格同比上涨1.7%

--扣除食品和能源的核心CPI同比上涨0.9%，上月为0.9%

以下为分析师评论摘要：

--光大银行宏观分析师周茂华：

CPI同比涨幅回落，主要是猪肉价格持续下滑拖累食品价格走弱，但服务业价格继续恢复，反映国内经济活跃度在增强，内需改善。从趋势看，下半年物价整体温和走升，一是国内需求稳步复苏，二是生猪价格下降幅度收窄。

PPI同比回落，主要是6月主要工业原材料大宗商品价格有所回落，国内商品保供稳价的政策组合拳效果显现，以及基数效应减弱共同影响。在一般情景假设下，预计年内PPI同比高点已过，下半年PPI同比整体趋缓走势。

目前国内通胀是结构性，对国内政策影响有限，从核心物价、服务行业还在恢复等方面看，国内需求仍处于恢复阶段，主要采取结构性政策组合拳和深化改革，应对结构性通胀背后的问题，支持经济中的短板弱项，促进经济恢复，并有效防范化解潜在风险，推动经济更加均衡可持续发展，预计货币政策稳健基调保持一致，更倚重结构性工具，精准支持，提升质效。

--德国商业银行亚洲高级经济学家周浩：

基本上符合预期，经济在转软，需求在下滑，这是很明显的一个状况，今年CPI全年同比涨幅可能大概率不会到1%。

PPI环比还是正值，因为化工品、石油等都没有降价，只是煤炭和钢铁价格降了，接下来预计会好一些，因为需求不行的话价格会稍微下来些。PPI同比下半年可能还在8-9%的范围内，估计到明年年初会下来些。

降准有可能，但货币环境宽松与否还是要看信贷看社融，社融恐怕很难起来。

--中原银行首席经济学家王军：

CPI整体依然保持温和，PPI继续在高位整固，并未有明显回落。

展望未来，受较强供给约束和较弱需求推动的共同作用，工业品价格料已见顶但仍将在高位运行，未来通胀压力不减；消费品价格缓慢上行，但通胀压力不大；经济复苏虽有放缓迹象，但仍在韧性复苏之中，因此是非典型滞胀。

PPI走势具有较大的不确定性，近期国际、国内大宗商品价格虽有所调整，但不排除下半年价格再起，需警惕未来工业品通胀的第二个峰值出现。下半年PPI可能继续在7%以上高位震荡，甚至个别月份可能接近或超过5月的峰值而出现“双峰”，全年最终数值大致在6-7%之间。

预计下半年CPI运行中枢肯定较上半年会有所上升，三、四季度可能将在2%以上水平运行，个别月份可能还会上升。PPI与CPI的“剪刀差”将有所收窄。从全年来看，料将稳定在1.5-2%的区间，不会超出之前政府所设定的3%的调控目标。

展望下半年，货币政策仍将坚持稳字当头，延续目前易松难紧的态势。从总量看，在经济基本面难以出现明显改善情况下，货币政策的呵护作用仍不可或缺，在总量持续稳定的大基调下，难以出现趋势性收紧和放松的情况，继续维持“紧信用+稳货币”的格局。在此格局下，将会根据PPI的回落速度、财政的发力情况以及人民币汇率的变化情况进行相机抉择。

信贷层面，高基数及地方债发行拖累的效应将逐步弱化，信贷和社融增速的下行力度将明显趋缓，承压或已近尾声。

--中海晟融经济学家张一：

在5月出现9%的高点之后，PPI同比增速出现放缓。尽管PPI环比仍然正增长，但考虑基期、下游承受能力、政策打击等诸多因素影响，大宗商品持续快速上涨动力不足，基本可以断定PPI同比增速将继续放缓。

从表面上看，猪肉等食品价格下降是CPI持续低迷的重要因素。但应该看到，核心CPI也持续低迷。归根结底，整体消费需求不足才是主要原因。

由于发达国家的大放水，市场普遍认为通胀是下一阶段的主要矛盾。但即使经济复苏，全球经济也很难回到之前增长状态。在此情况下，我们认为市场可能高估了通胀前景。

国务院提出降准也说明，整体价格形势可控，经济基本面而不是价格决定了货币政策的基调。

--中泰金融国际研究部高级副总裁纪春华：

PPI同比涨幅小幅回落，但仍然高于我们预期，高点应该已经确认，根据目前油价的走势，近期内仍将在高位，很难快速回落。

中国前期较为温和的货币政策，正是为了当经济复苏中后期留有一定的政策空间，达到平稳过渡。当经济数据出现边际趋缓的情况时，适时降准能够起到对实体的支持作用。而且基于目前通胀整体可控，负面影响不大，对于股票市场的推动也比较有限。

--英大证券宏观研究员胡研宏：

随着下半年消费旺季到来，CPI同比可能还要攀升，预计下半年回到2%上方的观点不变。PPI仍然是通胀特征显著，且还将持续。随着全国钢材产量限产的政策与碳中和政策的推进，工业品价格很难开启真正的走软。在全球复苏尚未结束之前，工业品价格可能难以出现逆转。

日前宏观政策提到降准，也反应了管理层在后疫情时期对冲经济放缓风险的思路，这也是经济的支撑力量。综合来看，短期物价通胀的局面，还将持续。

--上海证券宏观分析师胡月晓：

通胀拐点迹象初现，有利市场进一步回暖，下半年通胀交易消退的主线将逐渐清晰。PPI虽然环比仍惯性上涨，但大宗商品价格已现回头迹象，预计1-2月内就将有调头。

通胀拐点将带来市场利率下行，货币政策利率亦将下行，股债双升中看好中游制造品，上游及金融或是通胀消退中的退却部分，资本市场整体表现或是指数平稳略升中结构转变下的繁荣。