焦点：中国6月金融数据超预期但存隐忧 全面降准落地之快出人意料
路透上海7月9日 - 中国6月金融数据整体全面超预期，但M1增速下滑显示微观经济动能不足。分析人士认为，虽然国内宏观经济整体向好趋势不改，但结构性隐忧犹存，伴随央行“力度和时点均超预期”的全面降准，意味着政策为对冲经济下滑风险依旧防患未然。
央行在降准的同时强调稳健政策基调未改，显示未来央行仍会在必要时进行逆周期调节，不存在政策全面转松亦不会收紧，预计政策还将“松紧搭配、张弛有度”。
德国商业银行亚洲高级经济学家周浩指出，社融增速11%和上个月持平，就是边际上没有继续的紧缩。但M1增速下滑，其实还是说明经济不太好。
“所以现在是微观在变冷，还是经济动能不太够”，他表示，此次降准也是预调，如果能稳住经济，后续政策还是稳健基调，若有需要再加码。
继周三国务院常务会提出适时降准后，中国央行周五宣布，7月15日下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。降准释放长期资金约1万亿元。稳健货币政策取向没有改变。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率为8.9%。
央行周五同时公布，6月新增人民币贷款2.12万亿元人民币，高于路透1.8万亿的调查中值；当月末广义货币供应量(M2)同比增长8.6%，亦高于此前路透调查中值为8.2%。狭义货币M1同比增长5.5%，增速分别比上月末和上年同期低0.6个和1个百分点。
南京证券固收分析师杨浩认为, 信贷和社融规模看起来超预期，但结构上无明显亮点。主要增量来自于信贷里的票据规模；各项数据同比基本持平，个人中长期贷款还有点收缩。
“从此次降准来看，力度和时点超预期，可能是对冲经济下滑风险”，他表示，现在就看下半年城投和地产政策有无适度放松的可能，这是宽信用的立脚点。
6月社会融资规模增量为3.67万亿元人民币，高于此前2.87万亿元的路透调查中值，比上年同期多2,008亿元。
**央行降准后下周MLF做还是不做？**
6月金融数据全面超预期，但是为了对冲经济下行风险及降低融资成本，央行仍伴随降准同时而至。在央行强调稳健政策基调未改前提下，预计未来助稳经济仍张弛有度，而对下周MLF市场则亦存分歧。
兴业证券固收分析师罗雨浓表示，央行强调“稳健货币政策取向没有改变”，后面又说“经济稳中向好”，今天出的社融数据也印证了这一点，因此央行全面降准不代表货币政策转向，而是“结构性”地帮银行降成本。
他认为，因为降准可以降低银行的负债成本，然后通过银行让利给实体，帮助降低实体的融资成本，进而缓解大宗涨价给实体带来的困难，这就是“降准抗通胀”的完整逻辑。
中国国常会指出，适时运用降准等货币政策工具，进一步增强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，促进综合融资成本稳中有降。国务院总理李克强主持召开会议并指出，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性，增强有效性。
光大银行金融市场部分析师周茂华指出，6月信贷、社融表现强劲，国内信贷延续供需两旺格局，显示经济仍保持良好扩张动能。央行超预期全面降准，预计机构对MLF需求会有明显下降。从央行稳健政策基调看，下周不续MLF可能性存在，毕竟6月公布金融数据强劲。
“下周MLF估计不会续做了，不然投放量太大了。政策行稳致远，不太好让市场形成一致性的宽松信号，害怕加杠杆，累积新的债务风险。”杨浩亦认为。
路透统计显示，7月仅有一次MLF到期在15日，规模4,000亿元，为今年以来的单月高点。
不过亦有机构持不同观点。一银行交易员认为，下周MLF也不一定完全不续做，可能会少量象征性的做一些，因为还要为LPR提供利率基准，操作要保持连续性。
中国央行本周维持每日100亿元人民币的七天期逆回购操作，利率继续持稳于2.20%。全周转为净回笼600亿元，并创四个半月单周新高。分析人士表示，美联储释放即将政策收紧信号之际，国常会议再提降准，目的明显并非是开启新一轮宽松周期；而受大宗商品涨价拖累的下游中小微企业，恰是重点支持方向。
财通基金固收分析师郑良海认为，往后看，当前货币政策回归常态化和稳健货币政策取向并未改变，央行必要时会进行逆周期调节，不存在政策全面转松，也不会收紧，亦不表明进入持续性降准通道。
“对债市而言，降准的利好已基本消化，后市央行MLF操作料会相应缩量，鼓励资金脱虚向实，引导市场利率围绕政策利率波动的中心思想不变。”他称。（完）