市场洞察：中国6月银行结售汇连10月顺差 期权Delta净敞口首次转正
路透上海7月23日 - 中国外管局最新公布的6月银行代客结售汇顺差443亿美元，为六个月新高，不过当月银行自身结售汇出现净售汇151亿美元，使得银行结售汇顺差较上月略收窄至220亿美元。这得益于中国进出口保持高景气，数据表现和当月人民币偏强走势相符；而相对偏低的波动率亦使得当月期权Delta净敞口首次转正。
6月人民币兑美元贬值1.56%至6.4612，而同期美指升2.67%至92.436。银行交易员反馈，期间客盘结汇需求旺盛，这限制了人民币的调整空间。另据海关总署公布的数据，6月中国进口规模逼近2,300亿美元，创出纪录新高，出口规模亦逼近纪录高位，当月贸易顺差创五个月新高。
外管局公布的数据并显示，6月银行自身结汇77亿美元，为26个月低点，同期银行自身售汇为228亿美元，创11个月新高；由此导致银行自身结售汇呈现净售汇151亿美元，为2013年2月以来最大单月净售汇额。
银行自身结售汇，包括银行因黄金进出口、日常经营费用、分红及本外币资产不匹配等产生的结售汇行为。银行根据资金头寸需要通过结售汇操作，对其持有的本外币资金进行相互兑换。当银行将自身人民币头寸换成外币，形成银行自身售汇；而银行将自身外币头寸换成人民币，形成银行自身结汇。
不过这种大幅净售汇的状况料很难持续。往常6-8月企业因为有分红需求需要从市场上购汇，这也会影响结售汇，通常银行自身结售汇在6-8月多数会出现逆差。而今年在港上市内地银行的分红日期落在7-8月，可以估计7-8月的银行自身结汇需求料出现季节性上升。
路透根据EIKON终端数据不完全统计，今年6月内地在港上市企业分红规模超1,100亿港元，而7月分红规模月约为1,700亿港元，8月约为1,900亿港元。
而6月收益和经常转移售汇规模为137亿美元，创有数据纪录以来最大值，当月逆差86亿美元，亦创三年新高，境外上市中资企业的分红购汇需求出现明显的阶段性上升。
外管局公布的数据还显示，6月银行结汇量较上月增加434亿美元至2,365亿美元，创半年新高，结汇率上升3.4个百分点至70.8%，创13个月新高；同期银行售汇规模较上月增加442亿美元至2,145亿美元，创六年半新高，反而售汇率回落1.2个百分点至64.6%。
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展望7月份，中国央行全面降准料能助稳经济基本面，而欧美新冠疫情可能再度蔓延，这可能会延长中国贸易高景气状况，货物贸易顺差料保持高位；而7月前三周人民币延续强势，因累积的未结汇头寸的结汇需求不减，这反过来又会提升市场的结汇意愿。
另外全球新冠疫情反复，服务贸易逆差料维持在低位，而人民币资产高投资价值会持续吸引资金流入，代客资本和金融项有望保持顺差。当然7月分红购汇需求上升，可能会带来一定扰动，但不会影响整体顺差的趋势。
**避险需求上升**
基于监管层持续的“风险中性”宣导，企业在汇率避险意识上出现积极的变化，汇率避险意识进一步提升。
外管局公布的明细数据显示，6月远期结汇签约规模较上月增加51亿美元至519亿美元，逼近去年12月的纪录高点，当月远期结汇占出口规模的比重较上月上升0.7个百分点至18.4%，亦是六个月高位；而巨大的掉期点差以及偏强的人民币汇率表现，使得远期结汇需求保持旺盛。
从远期售汇角度看，6月远期售汇签约规模较上月增加139亿美元至380亿美元，创2015年8月汇改以来新高（70个月）；当月远期结售占进口规模的比重较上月上升5.5个百分点至16.5%，创近三年新高，估计这和进口规模创纪录以及监管积极宣导有关。由此6月远期结售汇签约保持35个月连续顺差。
另外人民币汇率弹性下降，叠加升值预期，6月的未到期期权Delta净敞口规模出现自2016年1月公布以来的首次正值；交易员亦表示，企业卖出期权操作需求持续增加，最终导致Delta净敞口由负转正。
当然后续如果波动率上升，买入期权会需求会上升，期权Delta净敞口会重新变成负值。
外管局副局长王春英在新闻会上亦表示，今年上半年企业利用远期、期权等外汇衍生品管理汇率风险的交易规模接近6,000亿美元，同比增长94%，高于同期银行结售汇增速69个百分点，推动企业套保比率升至22.8%，比去年同期上升了7.5个百分点。（完）