2021-07-27T03:45:11Z

路透上海7月27日 - 国家金融与发展实验室日前发布报告称，中国二季度宏观杠杆率继续下降，降幅为2.6个百分点。从去杠杆态势上看，宏观杠杆率已经从2020年三季度末的最高点271.2%连续三个季度下降，且下降幅度逐季加大，去杠杆力度非常之大。

这份由中国社科院金融研究所所长张晓晶等执笔的报告并预计，中国全年名义GDP增速会达到13.5%，下半年杠杆率会续降但降速减慢，年末杠杆率达到263%左右，全年下降约8个百分点。下半年去杠杆会主要集中在非金融企业部门，居民和政府杠杆率将上升。

报告称，经济提速仍为季度去杠杆的最主要因素。具体来说，二季度债务环比增速为2.2%，虽然较2020年同期大幅下降，但与2018和2019年的同期环比增速基本一致。可见今年二季度实体经济债务增长已基本回归常态。

但二季度的名义GDP无论从同比增速上看，还是环比增速上看，都保持在一个非常高的水平。可以说，从名义值来看二季度的增速是超预期的，也正是这一超预期增长，加速了宏观杠杆率的下降。

报告数据显示，二季度宏观杠杆率从一季度末的268%下降至265.4%，上半年共下降4.7个百分点。二季度M2/GDP下降了2.9个百分点，从一季度末的214.9%降至212.0%。从去杠杆态势上看，宏观杠杆率从2020年三季度末的最高点271.2%连降三季，且下降幅度逐季加大，三个季度共下降5.8个百分点。

分部门来看，二季度居民部门杠杆率下降了0.1个百分点，从一季度末的62.1%下降至62.0%，已经连续两个季度轻微下降；上半年共下降了0.2个百分点。在名义GDP增速较快的情况下，居民杠杆率仍基本稳定，说明居民债务增速仍然较快。

二季度非金融企业杠杆率下降了2.6个百分点，从一季度末的161.4%降至158.8%；上半年共降低了3.5个百分点，已经持续四个季度下行。非金融企业杠杆率正在向2019年末的水平回归，未来大概率仍继续下行。

政府部门杠杆率从一季度末的44.5%微幅上升至二季度末的44.6%，上升了0.1个百分点，上半年共下降1个百分点。其中，中央政府杠杆率从一季度末的19.8%降至19.4%，降幅为0.4个百分点；地方政府杠杆率从一季度末的24.7%上升至25.2%，增幅为0.5个百分点。与往年同期相比，今年二季度政府杠杆率上升幅度不大，下半年会有更大的升幅。

不过报告指出，上述“完美去杠杆”也存在隐忧：一是PPI与CPI之差拉大，挤压了下游行业利润和生存空间；二是企业持续大幅去杠杆，可能引发资产负债表式衰退；三是实体经济恢复放缓，消费不及预期，基建低迷，出口增速开始下降；四是地方融资平台多半为僵屍企业，违约风险较大。

本月稍早，中国央行调查统计司司长阮健弘称，今年保持宏经杠杆率基本稳定取得显著成效，预计二季度宏观杠杆率继续保持平稳，实体经济综合融资成本稳中有降。（完）