分析：中国货币政策宽松窗口短期仍未关闭 本土疫情扩散“添柴加火”
路透上海8月2日 - 中国中央政治局会议强调政策衔接，确定不会骤然转向基调；不过随着境内新冠本土疫情扩散，以及制造业PMI（采购经理人指数）数据不佳等，市场对短期内货币政策继续宽松的期待有增无减，认为包括再次降准、甚至下调政策利率的窗口仍未关闭。
常规操作方面，央行在6月和7月两次在月末调增、然后在下月初即调减公开市场逆回购规模的做法，显示这种弹性操作模式渐定型，助稳资金面预期。目前反映银行长期资金成本的一年期同业存单利率已远低于MLF（中期借贷便利）利率，需要关注相对坚挺的短期资金价格走向。
“下半年积极财政政策会有所发力，地方政府政府专项债发行有所增加，需要央行在资金面上给予一定支持，确保资金面平稳，货币政策预计较上半年略微宽松一些。”光大银行金融市场部分析师周茂华称。
中共中央政治局上周五召开会议部署下半年经济工作，再度强调要做好宏观政策跨周期调节，并统筹做好今明两年宏观政策衔接，意味着决策层更加着眼于中长期、更加注重政策的连续，并不会仓促出手，下半年政策料不会骤然转向。
至于近期的疫情，周茂华指出，其影响主要是针对内需，尤其对服务行业复苏拖累明显。下半年更多在尽快控制局部疫情，加快疫苗推广，为部分中小企业、服务行业纾困，适度加码基建补短板，确保经济平稳。
7月下旬以来南京始发的本轮境内疫情复燃，目前已扩散至多地且未见收敛。北京、上海先后提高了对人员流动的管控，郑州、扬州、张家界等地则出台更为严格的出行管制措施。
东方金诚首席宏观分析师王青也认为，政治局会议确认了7月降准的必要性，同时也可能意味着下半年为加大对这些企业的支持力度，货币政策可能还会在这个方向上采取进一步措施。
具体包括引导银行边际资金成本下降，推动一年期LPR（贷款市场报价利率）下行，即市场化降息；加大对国民经济薄弱环节和重点领域的再贷款支持力度，甚至不排除为应对下半年MLF大规模到期，央行再次出台置换式降准的可能。
不过周末境内疫情扩散速度不减后，债市对未来货币政策的看法更为乐观。周一早盘银行间市场10年期国债收益率跌破2.80%关口，距打破2.90%仅用了短短一周时间。
“看这样子应该是预期‘双降’（降准、降息）了，”上海一银行交易员称。
中国央行7月中旬意外降准，一度引发对当月中期借贷便利（MLF）利率和贷款市场报价利率（LPR）等政策利率下调预期，不过最终二者均告持平。分析人士称，可能是本次降准带来的银行资金成本降低，还未达到可以推动LPR一次下行的幅度。
**逆回购弹性操作渐定型，关注短期资金价格走向**
常规操作方面，央行自3月起将公开市场每日逆回购操作规模定在百亿，并在6月和7月进行了两次100亿和300亿之间的月末短暂切换，这给了市场十分稳定的预期，加上7月普降存款准备金率0.5个百分点，反映银行长期资金成本的一年期同业存单（NCD）发行利率一路下行，最新报在2.65%，较同期MLF利率低约30个基点（bp）。
以下为AAA级一年期同业存单到期收益率和一年期MLF利率走势对比：
与NCD利率明显走低不同，央行自3月在公开市场逆回购多定在百亿这种模式，令隔夜和七天期回购加权利率逆回购走势十分平稳，这对未来短券收益率的下行空间形成了一定抑制。
NCD利率一路下行之际，上海一券商交易员指出，隔夜和七天期回购等短期资金价格走向值得关注，“现在就是卡在（短期）资金价格，这个如果下了估计更high。”
以下为最近一年银行间市场隔夜和七天期回购加权利率走势：
据路透统计，本周公开市场逆回购到期总量为900亿元，其中前三天每日100亿，后两日均为300亿。
央行公开市场逆回购连续第二个月在月末打破稳局小幅放量，上周转为净投放400亿。一方面跨月资金价格不断攀高，逆回购适度加力平抑；此外A股惨跌致国内金融市场风雨飘摇，为防止恐慌情绪蔓延官方忙安抚，央行动作亦有稳军心之意。（完）