即时观点：中国7月工业消费投资全面逊预期疫情和极端天气干扰冀财政发力

2021-08-16T03:27:03Z

路透北京8月16日 - 中国7月经济增长动能进一步放缓，工业消费投资同比增速全面逊预期。中国国家统计局周一公布，7月规模以上工业增加值同比增长6.4%，远低于路透调查预估中值的7.8%，而且是去年8月以来最低水平，当时为5.6%；两年平均增长5.6%。

资料图片：2013年9月，安徽合肥一家钢厂的生产车间。REUTERS/Stringer

7月社会消费品零售总额同比增8.5%，亦远不及路透调查预估中值11.5%，为年内最低水平，两年平均增长3.6%。1-7月固定资产投资同比增长10.3%，逊于路透调查预估中值11.3%，为年内最低水平；两年平均增长4.3%。

分析人士指出，7月经济数据全面低于预期，反映出国内疫情和灾害性天气的干扰不小，料国内宏观政策还是需要维持一定力度，关注国内财政政策的积极发力。

7月详细数据：

--7月规模以上工业增加值同比增长6.4%（路透调查中值为7.8%），两年平均增长5.6%

--7月社会消费品零售总额同比增8.5%（路透调查中值为11.5%），两年平均增速为3.6%

--1-7月固定资产投资同比增长10.3%（路透调查中值为11.3%），民间投资同比增13.4%

--1-7月房地产开发投资同比增长12.7%，基础设施投资同比增4.6%，制造业投资增长17.3%

--1-7月全国城镇新增就业822万人，7月全国城镇调查失业率5.1%

以下为分析师评论摘要：

--交通银行发展研究部首席研究员唐建伟：

整体和预期差不多，环比回落，因为基数在抬高，此外也受到国内疫情和灾害性天气影响。从数据表现来看，两年平均增速上看制造业和房地产都比较平稳，特别制造业还有所回升，房地产虽然有多回落，但还算比较强劲，基建偏弱，和地方专项债偏慢有关。工业增加值跟天气有较大关系，如南方沿海遭遇台风、河南暴雨天气影响等。

往后看，基本跟政治局会议判断的一致，整体平稳恢复，全球疫情反复，国内疫情多点散发，未来宏观政策还是需要维持一定力度。特别财政政策从前七个月看不如预期，后续还需要财政积极政策见到实效，货币政策往后还是稳健偏松的。判断未来经济环比增速会有改善，同比增速在基数作用下还是会继续回落。

--中原银行首席经济学家王军：

之前PMI的回落和弱势已基本预示着工业生产景气度的回落，企业生产经营活动虽维持扩张态势，但扩张力度已逐步减弱，需求面的走弱和上游价格的高企共同制约了工业生产的扩张，工业增加值低于预期。

消费同比涨幅回落至个位数，显著低于市场预期，继续成为拖累经济复苏的最主要力量。主要是由于南京等地疫情引发全国超过半数省份的疫情再次爆发，人员流动和线下消费都受到显著影响，部分地区洪涝灾害也对经济生活产生较大扰动，消费修复短期受阻，维持低迷状态。目前看，到年底前消费都很难恢复到疫情前水平，这也将进一步拖累三季度经济增长。

7月以来，上游生产资料价格高位整固，对制造业投资影响加大，河南等地发生洪涝灾害也一定程度影响了相关地区基建活动的开展，基建投资仍旧低迷，同时地产投资延续高位回落态势，多种因素制约前七月投资回落。

综合工业、消费和投资数据，预计三季度经济增长将跌破6%的水位，下半年稳增长面临的压力进一步加大，需考虑采取更进一步的财政宽松政策予以支持。

--上海证券宏观分析师胡月晓：

经济短期有微幅回落，二年平均增速结束二季度的持续稳中偏升态势，但整体看，经济“半杯水”状态不变，即整体平稳格局不变。

病毒将人类长期共存，防疫常态化取代了“后疫情时代”的思维；消费将延续偏弱格局，投资的增长主力地位更趋上升，这需要更加开放和全球化、一体化的顺利推进，国际协调重要性上升，显然这不是当前是形势场景，因此偏弱预期将主导市场。

财政和货币政策的效应都去弱化，政策中性场景概率上升。资本市场结构分化中活跃度上升，口红效应下的消费板块机会将渐呈现。经济偏弱或加速中国H2的PPI拐点到来，未来消费交易消退主线演化趋势不变，依次降息、降准仍是可期待的。

--中海晟融首席经济学家张一

需求是决定经济短期增长的动力。在整体需求不稳的情况下，供给不可能无限扩张。这是导致工业增加值增长低于预期的最主要因素。此外，疫情的反复和上游大宗商品价格也对工业生产带来一定的制约。尽管社会商品零售总额持续低迷，但由于工业企业尤其是上游企业的盈利持续好转，刺激了相关企业资本开支的增加，这也是制造业投资好于预期的重要因素。这与我们之前的判断相符。

专项债发行节奏低于预期，是导致基建投资低于预期的重要因素。专项债发行提速已经成为市场共识，分歧在于是在2021年形成实物投资还是在2022年年初形成实物投资。我们倾向于前者，有可能在四季度对基建投资形成一定的拉动。

三四季度经济增速回落是一个大概率时间，但随着出口继续向好和基建投资的发力，我们对整体经济并不悲观。目前对经济带来冲击的影响因素在于专项债发行是否会导致国债收益率尤其是短期国债收益率大幅上升，这有可能影响市场资金成本和风险偏好。对此，应给予高度重视和密切关系。

--德国商业银行亚洲高级经济学家周浩：

数据全面低于预期，说明疫情的影响蛮大的，还有减碳对钢铁和煤炭等上游行业影响比较大。尽管外贸出口看起来还不错，但港口吞吐量已经有明显的下滑，出口一个滞后指标、并非经济的先行指标。内需和外需都有一定程度的影响，拖累了工业。接下来就要看财政发力了，但看7月底中央政治局会议的表述，财政发力可能要到四季度了。