焦点：中国拆弹华融近尾声 千亿“亏损王”料成功上岸债券兑付无虞
路透北京8月19日 - “华融的债券肯定有保障了，终于松了口气，可以休个假了。”一位华融美元债持有人对路透称。
中国拆弹华融千亿地雷接近尾声。今年4月初，中国华融股票停牌且推迟年报业绩发布后，这家曾为中国最大金融资产管理公司（AMC）的“坏账银行”悖论般地身陷坏账泥潭。
但随着华融披露其最新引战动态，中信集团等“白衣骑士”有望入主，以及“仅涉及资本重组，并无计划进行债务重组”的表态，意味着数月来胆战心惊的债权人终于得到了一颗定心丸。
业内人士表示，华融明确“并无计划进行债务重组”，意味着包括维好协议在内的公开债券已有兑付保障；随着融资环境逐渐转好，华融的再融资能力和流动性状况将持续改善。
“随着锁定战投、发布公告，华融可以说利空出尽，稳了。”一位接近华融的人士称。
一位不良行业资深人士表示，从目前华融的公开表态来看，此次重组只涉及战略投资者的增资，并不涉及债务减计或调整，预计相关债务的利率不会重议；随着以中信集团牵头的财团入股，华融的融资环境亦将较前期改善，债务也没有展期的必要。
“可以说，华融的债务被兜底了。”该人士称。
中国华融周三晚间发布公告预计2020年净亏损1,029.03亿元人民币，被市场喻为“亏损王”；该公司并与中信集团、中保投资、中国人寿资产管理公司、中国信达、远洋资本签署投资框架协议，拟通过认购公司新发行股份的方式对华融进行战略投资。
中信集团子公司中信股份随后发布公告称，经向控股股东中信集团了解，潜在战略投资倘获实施，中信集团将成为中国华融之主要股东。
随着官宣战投入股，华融美元债周四应声暴涨，最大升幅逾30%；多数华融美元债已基本收复4月初以来的失地。此外，华融旗下的华融证券境内公司债亦延续近日反弹势头，也已回到今年4月初附近的位置。
**维好协议债券亦将得到力保**
“华融境内债券应该基本就没有问题了。”一位国内大型券商资管部人士表示，而离岸子公司的维好协议债券，“因为之前有过北大方正的先例，市场一度非常担忧”，但在此次中国华融表态无计划进行债务重组后，“我认为维好协议债券也会力保。”
该人士进一步解释称，与一般企业信用债不同，华融的债券类似政府支持机构债，“有点类似境外的房地美、房利美”；尽管没有直接书面承诺，但国际三大评级其实是按照主权评级，自上而下给的评级。
“如果这个逻辑被打破的话，另外三家AMC可能会被潜在下调。”该人士说。
前述华融美元债持有人亦表示，中国华融“无计划进行债务重组”的表态，意味着其此前“会不会牺牲境外投资人”的担忧得以烟消云散。
“之前还担心华融会不会是自己职业生涯的最后一站。”该人士称。
维好协议（Keepwell Deed）是部分中国企业用来支持其境外子公司发行债券的一种结构，它是母公司与其子公司之间为维持偿债能力和财务支持而签订的协议，旨在提高子公司发行的债务工具的信用度。
去年9月，中国大型校企--北大方正集团发布公告称，已向海外债权人发出债权确认通知，对方正集团此前提供维好协议的五只合计规模为17亿美元的海外债券，全额不予确认为普通债权；这意味着此前处于模糊地带的维好协议担保功能正式“破功”，亦引发市场对维好协议法律效力的担忧。
今年5月初，法国外贸银行（Natixis）发布报告指出，中国华融是“维好协议”债券的最大发行人，占发行总额的18%。其信用事件正考验市场对于“维好协议”的信心，并关注事件后续发展会否引发连锁效应，影响香港离岸债券前景。
中国华融官方微信号周三晚间发布答记者问称，4月1日至8月18日，中国华融及旗下子公司已如期足额兑付到期境内外债券共94只，金额共计633.44亿元，“与此同时，公司目前资金状况良好，对未来到期债券兑付已做出妥善安排和充足准备。”
**华融湘江银行受大股东影响有限**
在“回归本源、聚焦主业”的监管要求下，华融称正有序推进华融交易中心、华融消费金融股权的转让和华融信托股权重组；这也印证了稍早路透的报导。作为华融集团内资产规模最大的子公司--华融湘江银行也面临被出售的命运。
不过，有研究显示，华融湘江银行经营相对独立，受大股东影响有限，这意味着在被剥离华融集团后，其面临的信用风险有限。
招商证券最新研报指出，截至6月末，华融资产持股40.53%，湖南省各级政府通过下属公司持股40.99%，华融资产与地方政府持股接近，相互制衡，华融湘江经营相对独立。华融资产虽为大股东，但来自华融资产外的董事占比达67%，华融湘江银行经营/决策受大股东影响有限。
同时，华融湘江银行严格控制关联交易。关联方交易对手方除华融资产外，都由湖南省各级地方政府控股，整体关联交易信用风险可控。华融湘江银行是一家城商行，跨区经营受限，资金流向约束在湖南省内，与华融资产融资需求匹配度不高，尽管给与华融资产较高的授信额度38.9亿元，但2020年末用信敞口余额仅10.4亿元，占总资产比重仅0.26%。
此外，资产变现能力强，流动性充足。截至2020年末，华融湘江银行可快速变现的高流动性资产规模合计867亿元，同业负债及同业存单规模合计826亿元，可变现流动性资产规模高于同业负债+同业存单规模。
“华融湘江银行经营稳健，对华融资产风险暴露较小，所属区域经济发展较好，有能力应对同业存单兑付压力。”报告称。
数据显示，截至今年6月末，华融湘江银行资产规模为4,161亿元，同比增长8%；截至2020年6月末，该银行资产规模为3,869亿元，同期华融资产规模为17,315亿元。
中国华融答记者问表示，拟转让华融交易中心、华融消费金融股权，重组华融信托股权，均是落实监管要求、突出不良资产主业的具体举措，是公司稳步推进机构瘦身的正常股权转让行为，“转让上述子公司股权，对公司经营的影响是正向的、积极的。目前，上述子公司股权转让或重组项目正在推进中。”（完）