焦点：中国8月CPI与PPI剪刀差再扩大 政策料维持稳健短期降准概率下降
采写 路透北京中文部；撰写 许菁
路透北京9月9日 - 中国8月CPI与PPI剪刀差再扩大，其中，猪肉价格拖累食品价格令CPI同比涨势放缓，而PPI则在大宗商品价格持续上涨、工业原料供应偏紧的助推下同比涨幅创13年新高。分析人士认为，目前来看中国宏观政策不会对物价做出过度反应，政策取向仍待三季度GDP表现。
他们预期，随着大宗商品价格上涨趋势，以及疫情后服务价格的修复，剪刀差将逐步收窄；此前声浪较高的三季度降准概率在下降，货币政策将维持稳健，仍以跨周期调节为主。
“本月PPI与CPI剪刀差达到8.7个百分点，再创数据以来的新高，但从结构上可以发现，PPI向CPI传导不畅，主要由于以猪肉价格为代表的食品价格的回落所致，而非食品价格已有温和上涨。”民生银行首席研究员温彬称。
他并指出，原材料价格上涨、价格传导不畅仍将对企业形成冲击，政策上仍要做好宏观政策的跨周期调节，继续实施大宗商品保供稳价措施，对供需矛盾较大的煤炭、有色等物资加大储备投放力度，进一步实施中小企业纾困政策，帮助企业应对原材料涨价影响。
德国商业银行亚洲高级经济学家周浩认为，CPI数据表明下游不行，PPI却一直较高，政策上相对“比较难办”：一方面想刺激需求，另一方面担忧刺激需求进一步推高上游价格，尤其是刺激基建投资的政策，“看三季度GDP表现吧，GDP不好的话应该还会有进一步的定向支持政策。”
中国国家统计局周四公布，8月居民消费价格指数(CPI)同比上涨0.8%，略低于路透调查预估中值1%，为五个月低位，其中食品价格同比下降4.1%，非食品价格同比上涨1.9%。8月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比升9.5%，高于路透调查预估中值和上月的9%，为2008年8月以来最高。
8月CPI环比升0.1%，路透调查预估中值为上涨0.5%；PPI环比升0.7%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，涨幅比上月回落0.1个百分点。
国家统计局城市司高级统计师董莉娟解读称，消费市场供应总体充足，价格平稳运行。从CPI同比看，食品价格下降影响CPI下降约0.77个百分点，其中猪肉价格下降44.9%，降幅比上月扩大1.4个百分点；非食品中，工业消费品价格涨幅回落0.3个百分点，其中汽油和柴油价格分别上涨22.7%和25.2%，涨幅均有回落。
盘古智库高级研究员王静文分析，8月以来，汛情影响消退，但疫情影响仍在，中国经济边际放缓，但PPI继续冲高，“类滞胀”趋势加剧，这种情况下将会非常考验政策的拿捏，“我们认为，政策应不会对物价做出过度反应，而是会继续加码跨周期调节，重心继续向稳增长倾斜。”
具体而言，一方面继续加大保供稳价力度，避免PPI上冲过快；另一方面将加大对中下游中小企业的支持力度，避免其经营状况进一步恶化对就业和增长的冲击。
中国央行货币政策司司长孙国峰近日表示，中国可能并不存在很大的基础货币缺口；今后几个月流动性供求将保持基本平衡，不会出现大的缺口和大的波动。7月降准之后金融机构运用释放的长期资金归还了一部分中期借贷便利（MLF），金融机构的流动性需求得到充分满足。
中国股市沪综指早盘略微收高，其余主要指数则悉数下跌。中国债市期现货早盘震荡稍偏强，尽管最新出炉的8月通胀数据压力不大，但PPI偏高仍令政策宽松预期有所修正，债市整体心态仍谨慎。
**CPI或将小幅上冲**
猪肉价格正在触底，不过随着疫情干扰减弱，分析人士认为可能会带动服务价格的修复，需求回暖亦将带动猪价拖累减弱，从而阶段性推升CPI通胀预期。
“整体来看，终端物价基本保持平稳，后续随着食品价格企稳反弹以及消费趋旺，仍会有小幅上涨。”中原银行首席经济学家王军称。
决定下一阶段CPI表现的关键是猪肉价格和基数因素。王静文分析，由于生猪存栏仍处于高位，临时收储短期内难以扭转猪肉价格下跌趋势，预计年内猪肉走势仍然偏弱；从基数效应看，由于去年11月同比增速偏低（-0.5%），预计今年11月CPI有上冲可能。
但由于需求整体下行、货币政策以稳为主，物价不存在大幅上涨基础，他预计下半年CPI同比涨幅突破2%的可能性不大。
国盛证券首席宏观分析师熊园认为，下半年生猪出栏体重低于上半年，立秋后猪肉消费有望逐步向好，猪价可能震荡走强；但鉴于当下生猪存栏基本恢复至2017年底水平，整体供给偏多，猪价年内难大幅反弹。
他指出，2022年3-5月可能迎来本轮猪周期下行期的生猪行业底部，即2022年中-2024年中可能是新一轮猪周期上行期，从而抬高CPI读数。
**PPI年底有望见顶回落**
根据统计局测算，在8月PPI同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.8个百分点，比上月回落0.3个百分点；新涨价影响约为7.7个百分点，扩大0.8个百分点。分析人士认为，随着供需矛盾的逐渐缓和，PPI有望年内见顶回落。
王静文指出，尽管中国已出台一系列保供稳价措施，但由于全球大宗商品价格持续冲高，国内的碳中和、碳达峰战略下“两高”（高耗能、高排放）项目持续收紧，上游生产资料价格继续上涨，进而推动PPI连续反弹。由于去年9、10月基数较低，未来两个月PPI或将惯性冲高，年底才会见顶回落。
在中泰金融国际研究部高级副总裁纪春华看来，供需结构性因素令PPI同比继续高位运行，该种情况或在短期内延续。
“工业品通胀格局仍在强化而不是缓解。”王军也预计，后续工业品价格大概率仍将在高位徘徊。如果三、四季度中国经济增速再有明显下行，那么将再次确认今年下半年的非典型“滞胀”格局，这将对后续货币政策的稳中偏松带来较大的不确定性。
8月末召开的中央全面深化改革委员会会议指出，要加快健全统一的战略和应急物资储备体系，完善物资储备体制机制，完善战略储备市场调节机制，增强大宗商品储备和调节能力。（完）