分析：美联储为何希望债市“缩减恐慌”风暴来得更猛烈些
路透9月20日 - 对其他央行而言，债市动荡推高收益率的前景可能令人担忧，但美国联邦储备委员会(美联储/FED)却似乎甘之如饴，希望将公债收益率推高至更能反映强劲经济状况的水准。
收益率维持低位是发达国家债券市场的一个特征，央行大多不急于加息，全球储蓄过剩也维持了债券的持续需求。
但在美国，经济复苏与债券收益率之间的矛盾最为明显。
尽管今年经济增长有望超过6%，而且美联储可能在年底缩减购债，但10年期公债收益率仍停留在略高于1.3%的水平。
荷兰安智银行(ING Bank N.V)美洲研究部主管Padhraic Garvey表示，美联储在经济复苏初期可能对低收益率感到高兴，但现在却需要收益率能够反映出，疫情带来的衰退行将结束。
分析师表示，目前的定价看起来更像是在反映经济不确定性加剧，反之收益率上升才能让市场更符合央行发出的信号。
“为了促进这一点，我们认为需要一定的恐慌。如果美联储宣布缩减...但根本就没有恐慌的话，这实际上对美联储来说是一个问题，”ING的Garvey表示。
分析师表示，债券市场恐慌将导致收益率在几个月内上涨75-100个基点。
2013年，在时任美联储主席伯南克暗示将撤走刺激措施后的四个月内，“削减恐慌”将美债收益率推高了逾100个基点。
但鉴于美联储已清楚地传达其缩减购债的计划，目前看来这种收益率突然上涨的可能性不大。2013年的情况表明，债市的恐慌带来令人讨厌的副作用，包括全球范围内的股票抛售和借贷成本上涨。
分析师表示，一个令人满意的中性结果可能是指标收益率上升30-40个基点至1.6-1.8%。
**美联储和银行需要弹药**
除了希望更高的收益率以更好地反映经济增长速度外，美联储还需要收回一些弹药，以应对未来的经济逆转。
M&G Investments公共固定收益首席投资官Jim Leaviss表示，决策者可能希望联邦基金利率保持在2%，“因此，当我们最终陷入下一次低迷时，美联储将有一定的降息空间，不会迅速达到零的下限”。
另一个收益率上升可能受欢迎的理由是，银行希望收益率曲线趋陡，这样将储户或市场提供的短期资金用于长天期贷款就更为有利可图。
百达财富管理公司的资深经济分析师Thomas Costerg指出，目前美国联邦基金利率与10年期公债收益率之间约125个基点的息差，远低于此前经济扩张期间的平均峰值200个基点。
他认为，美联储将青睐200个基点的收益率斜率，“不仅因为这将证实他们认为经济周期良好的观点，还因为200个基点的斜率对银行业的期限转换来说是良性的。”
**稳步下滑**
但即使有恐慌，也可能不会带来收益率的持久上升。
首先，虽然美联储可能会眼红挪威和新西兰的收益率因预期加息而上升，但它强调自己的官方利率在一段时间内不会上调。
结构性因素也在发挥作用，尤其是全球对唯一一个收益率为正值的AAA级大型债市的需求。
至少在理论上，美联储还将把利率引导至自然利率的水平，实现充分就业的同时还能维持通胀稳定。
但自然利率一直在稳步下降。经预期通胀调整后，“长期”联邦基金利率--美联储自然利率的代表--已从2007年的2.4%降至0.5%。如果这是正确的，那么美联储几乎没有回旋余地。
图：美联储对自然利率的预期在稳步下滑
(完)