焦点：11月？12月？ 美联储的缩减时间表要看就业数据“脸色”
路透华盛顿9月17日 - 面对可能停滞不前或处于激增边缘的劳动力市场，美国联邦储备委员会(美联储/FED)本月政策会议预计将打开削减其月度购债规模的大门，同时将任何实际变化都与9月及以后的美国就业增长挂钩。
包括主席鲍威尔在内的美联储官员曾表示，美联储可能在今年晚些时候缩减每月1,200亿美元的债券购买规模，作为结束2020年春季新冠疫情时所实施危机时期政策的第一步。
但在8月份意外增加了23.5万个非农就业岗位后，官员们将希望保持选项开放性，如果就业增长反弹而疫情风险消退，他们将准备最快在11月2-3日的政策会议上决定减少债券购买，但如果疫情阻碍了复苏，他们也能够推迟任何“缩减”。
根据最新的路透调查，超过60%的经济学家预计购债的第一个变化将在12月发生，该调查还显示他们削减了对美国2021年经济增长的预测。
“如果(就业)增长步伐放缓很多，就很难有热情开始削减购债，”耶鲁商学院教授、前美联储官员William English说，他曾帮助制定联储为应对2007-2009年金融危机和经济衰退而启动的购债计划。
“他们会想要更多的数据，”English说。“如果数据令人失望，可以想象他们最终会等待...这是一个棘手的声明。他们想打开大门，但又不能承诺。”
这种困境加重了将于10月8日发布的下一份美国就业报告的份量。该数据可能会显示，新冠Delta变体的影响是否比美联储官员在夏季早些时候预期的更深，当时他们说经济似乎正在摆脱疫情影响。
图1：朝“实质性的进一步进展”缓慢爬行
**进一步实质进展**
美联储将在周二和周三举行下一次政策会议，会议结果将包括发布新的经济预测和对官员们利率预期的新解读。这些预测将涵盖夏季这一不稳定时期的数据，包括在6月和7月增长近100万，而后在8月下降的就业岗位、意外强劲的通胀数字以及超过去年夏天的新冠感染和死亡病例激增。
尽管美联储官员在7月底的政策会议上似乎很接近作出缩减购债的决定，但随后的一些数据却将事情推向了反面。纽约联储总裁威廉姆斯(John Williams)和亚特兰大联储总裁博斯蒂克(Raphael Bostic)均在联邦公开市场委员会(FOMC)有投票权，他们都希望在取得更多信息后再做出最终决定。
美联储在去年12月曾表示，恢复因疫情而损失的1,000万个工作岗位，在这项工作取得“进一步实质进展”之前，不会对购债进行调整。
把政策和疫情造成的就业岗位损失紧密联系在一起，这在当时是合乎情理的，因为美国担心会重陷衰退，而且新冠疫苗还没有广泛接种。但如今这会让政策制定者依赖于就业复苏，而这种复苏是一波三折的，受到各种迥然不同因素的影响，比如托幼机构是否充足，或者佛罗里达和德克萨斯等大州反对戴口罩规定，以及这对招聘和人们能否工作的影响。
截至8月，这1,000万个损失的工作岗位恢复还未到一半。而其它相关统计数据，例如就业参与率，也没有达到像里奇蒙联储总裁巴尔金(Thomas Barkin)等决策者所希望的水平，可以让他们据此认定就业市场已经恢复到可以开始减少购债的程度。巴尔金今年也是FOMC的投票成员。
包括理事沃勒(Christopher Waller)在内的一些美联储官员希望尽早缩减，认为目前的购债对雇佣没有什么帮助，而且如果长期保持低利率，加剧住房或其他资产泡沫，还会带来风险。
在过去几个月的大部分时间里，通胀率也高于预期，其他官员表示，购债结束应该不晚于明年初。然而，正如许多其他美联储官员所预期的那样，最近通胀减弱可能会削弱加快行动的紧迫感。
图2 种种“意外”让美联储的工作更为复杂
在长达一年表现持续强于预期后，美国经济最近两个月的表现明显不及预期。这样的意外，尤其是8月就业报告令人失望，将会在美联储下周会议上讨论何时开始缩减购债时作为一项考量因素。
图为花旗美国经济惊喜指数
**与2013年有多大区别？**
SGH Macro Advisors的首席美国经济学家、俄勒冈大学经济学教授Tim Duy表示，在经济数据从令人恐惧转向乐观的时期，这种政策方面的分歧意味着美联储将希望在未来几周保留各种选项。
“他们会像2013年那样行事。为在未来任何一次会议上缩减购债扫清道路，”Duy说。
2013年，美联储在9月会议上放出一些话，开始转向最终削减其在金融危机后的最后一轮“量化宽松”。
在那次会议上，美联储指出，尽管联邦政府支出有所回落，但经济仍显示出“潜在的强劲势头”。但由于“财政紧缩”的影响仍不确定，“委员会决定在调整购买步伐之前，等待更多证据表明进展将持续下去”。
美联储在下一次会议上重复了这一措辞，然后在2013年12月真正开始减少债券购买。
这一次，构成风险的是Delta病毒变体。
许多经济学家认为，人们对缩减购债规模讨论的关注有些过头了，美联储开始或结束缩减的时间相差一两个月没什么区别。
但这将发出一个强有力的信号，即美国的货币政策正在结束危机模式，并将引导人们关注下一阶段的辩论，也就是通货膨胀在什么时候需要美联储上调目前近零的联邦基金利率。
这是美联储官员希望正确处理的问题。
前美联储研究主管、现为彼得森国际经济研究所高级研究员的David Wilcox表示:“围绕这个时机的宏观风险相当低。”
“重要的是，我们可以推断出他们是如何解读通胀形势的。在他们可能想要提高(联邦基金)利率之前，他们是否急于及时结束债券购买计划？正因为此，人们关注这个决定并不是一时兴趣。”(完)