图表新闻：美联储会议召开之际 投资者关注五个问题
路透纽约9月20日 - 本周投资者关注美国联邦储备委员会(美联储/FED)政策会议，因为临近今年最后一个季度，预计美联储届时将开始缩减购债规模，向货币政策正常化迈出第一步。
尽管投资者对2021年将开始缩减购债的期望很高，但美联储何时宣布以及之后何时行动仍存在不少不确定性。美联储何时启动2019年来的首次加息也是未知数。
以下是美联储周三结束为期两天的政策会议时，投资者将关注的五个主要问题：
**多久开始缩减购债？**
多数美联储官员今年年初就已表态，只要就业市场继续改善，就支持缩减购债。
虽然美联储本周有可能宣布缩减每月1,200亿美元的公债和抵押贷款支持证券购买规模--最早可能11月行动，但最近经济数据疲弱，降低了这种可能性。
8月就业报告远逊于预期，通胀受到企业在抗疫相关停工后恢复营业的提振，如今上升势头显示出减缓迹象。
投资者关注任何有关何时开始缩减购债的新信号，以及此举是否会与就业等数据的具体改善情况挂钩。美联储11月初的会议将先于10月就业数据的发布，这可能会让决策者对12月之前做决定犹豫不决。
削减购债速度还是美联储会用多长时间结束量化宽松的关键，预计量化宽松将在美联储加息前结束。美联储主席鲍威尔将在会后声明发布后召开记者会，届时或还暗示若经济形势恶化，美联储可能加速、减缓和停止缩减购债。
图1：随着美联储购债，其资产负债表触及纪录水准
**加息的路径**
美联储一直小心翼翼，试图将削减购债的时间表与2020年3月以来的首次升息区分开来，但这可能不像一些人想象的那么容易。
如果就业继续改善，通胀保持在目标水平之上，缩减购债的条件也可能被视同为加息的条件。
今年6月美联储的决策者表示，预计2023年将加息两次，这令投资者感到恐慌。
美联储官员预测联邦基金利率的“点阵图”本月将会更新以反映这些预期，并还将首次展示美联储官员对2024年的预期。
如果截至这一时期的利率预估比外界预期更为强硬，那么中期债券收益率(殖利率)可能会上升。中期债券对这一时期的升息非常敏感。
联邦基金利率期货的价格反映出，首次加息料在2023年3月。
图2 美联储的点阵图显示，决策者认为升息要早于此前预估
**高通胀会是暂时的吗?**
支持美联储何时加息的关键论据是，美联储是否能够等到经济如期望般改善后才收紧政策，抑或是螺旋式上升的物价压力是否会迫使其不得不采取行动。
近期物价走软将支持鲍威尔的观点，即高通胀将是暂时的。通胀挂钩掉期曲线呈向下倾斜，反映出消费者价格指数(CPI)年涨幅已见顶的预期。
但帮助推高整体价格的供应链中断问题何时能缓解，目前尚不清楚。此外，防止新冠病毒传播的新限制措施是否会推高通胀，也还是个未知数。
周三公布的经济预测可能会显示决策者的通胀预期十分分散，他们对于通胀风险是上行还是下行或许存在分歧。
图3 美国通胀：已经见顶了吗？
**经济预测**
美联储决策者每年在3月、6月、9月和12月会议后随同点阵图一道公布经济增长和就业预测。本次会议预测将让人了解到决策者是否担心经济增长和就业可能落后于通胀，从而令美联储在如何使政策正常化方面陷入困境。
一些投资者担心，美国经济可能会进入一段滞胀期，即使经济增长缓慢，价格压力也会上升。
美国银行(BofA)本月早些时候的报告显示，投资者纷纷涌入被认为在增长放缓和通胀上升的情况下会有上佳表现的资产。
图4：美国非农就业
**按比例削减MBS和公债**
自疫情爆发以来，美联储每月购买800亿美元的美国公债和400亿美元的抵押贷款支持债券(MBS)。
有关美联储可能会先于公债或以更快速度减少购买MBS的臆测已经消退，因美联储官员淡化了购买MBS导致全美房价创下纪录的前景。
鲍威尔在7月份表示，他预计美联储将同时缩减对美国公债和MBS的购买。
尽管如此，投资者仍将密切关注是否有迹象表明美联储正在重新考虑这一政策。
(完)