焦点：中国央行季末维稳进行时 SLF操作改革疏通政策传导“毛细血管”
路透上海9月24日 - 季末渐行渐近，中国央行公开市场逆回购周五仍维持1,200亿元人民币的操作强度，维稳力度不减。此外央行将推动SLF（常备借贷便利）操作方式改革，意在疏通货币政策传导的“毛细血管”，为地方法人金融机构解后顾之忧，助力小微企业再贷款投放。
市场人士并指出，SLF操作改革表明当前货币政策施力重点依旧放在结构性调整上，致力于精准滴灌和打通政策传导堵点，对于降准等工具的使用仍会慎重对待。
“目前看央行更倾向于通过多种结构性工具，精准引导信贷资源流向最需要、最优效率的领域。央行近期一系列动作，可能会降低市场对全面降准的预期。”光大银行金融市场部宏观分析师周茂华称。
中国央行周四表示，要积极稳妥推动常备借贷便利操作方式改革，优化操作流程，提高操作效率，实现全流程电子化；按规定及时满足地方法人金融机构合理流动性需求，有效防范流动性风险。
交易员还认为，今日逆回购操作期限由此前的七天和14天组合，均转为14天期，七天暂时缺席主要是基于占用天数过长的考量。
“今天如果做七天（逆回购）的话就是10月1日到期，实际使用也要14天了，都做14天期就正好跨过去（国庆假期），”一银行交易员称。
央行稍早公告，为维护季末流动性平稳，今日开展1,200亿元人民币逆回购操作，均为14天期。中秋假期后逆回购再增量，至此连续三日保持1,200亿的操作量，单日净投放规模为700亿元。
中秋节假期后首个交易日央行逆回购操作放量至1,200亿元，虽然增量不大，但季末呵护之意已十分明确。除继续平抑跨季资金波动外，恒大债务危局引发的冲击波有扩散之势，政策或也有适度释放信号加以安抚的考量。
央行公开市场上周五逆回购打破近半月来的百亿模式加码投放至千亿，并时隔逾七个月重启14天期品种，当周全口径净投放1,900亿元创近八个月新高。
因中秋假期和国庆调休，本周为四个工作日，其中周日（26日）为调休工作日。据路透统计，本周逆回购到期规模为1,400亿元，周三为300亿元（包括周一和周二顺延到期的各100亿），周四为100亿，周五和周日均为500亿元。周五还有700亿元国库现金定存到期，回笼等量资金。
财政部和央行将于周日（26日）进行今年第六期中央国库现金管理商业银行定期存款招投标，操作量700亿元人民币，期限两个月（64天）；该期限品种为自2019年7月以来重现。
本周央行资金投放及回笼各项明细(单位：亿元人民币)
到期量 操作量
逆回购（周三） 300 1,200
（周四） 100 1,200
（周五） 500 1,200
（周日） 500 待定
**SLF改革为地方银行放贷解后顾之忧**
SLF作为政策利率走廊上限，承担着市场流动性托底的作用，但一直以来受限于操作流程较繁琐，市场机构参与热情受限。
央行推动SLF操作改革后，地方法人银行获得流动性支持的管道更为通畅，在解除了后顾之忧后的放贷积极性亦有望提升，从而更快实现新增3,000亿元支小再贷款额度投放的目标。
央行指出，常备借贷便利利率是货币市场利率走廊上限，推动常备借贷便利操作方式改革，有序实现全流程电子化，有利于提高操作效率，稳定市场预期，增强银行体系流动性的稳定性，维护货币市场利率平稳运行。
周茂华认为，SLF以抵押方式为金融机构提供短期流动性支持，央行优化操作流程后，能有效缓解地方法人金融机构流动性管理压力，推动其加快3,000亿元支小再贷款投放。改革后将提升货币政策传导效率，引导地方法人金融机构精准支持实体经济，有助于总量信贷增长整体保持稳定。
央行还称，要发挥好新增3,000亿元支小再贷款额度的积极作用，尽快部署、从严审核、精准投放，引导地方法人金融机构积极主动对接小微企业融资需求，加快贷款投放进度，更好服务实体经济。
中国央行此前公布数据显示，8月仅开展0.6亿元人民币常备借贷便利（SLF）操作，均为隔夜期，较上月的2.32亿元更低，期末余额归零。目前隔夜、七天和一个月SLF利率仍为3.05%、3.2%和3.55%。（完）