2021-10-13T10:37:29Z

路透上海10月13日 - 中国央行周三公布，9月新增人民币贷款1.66万亿元人民币，稍低于路透1.85万亿的调查中值；当月末广义货币供应量(M2)同比增长8.3%，高于路透调查中值8.1%。

资料图片：2021年3月5日，中国上海，浦东一处十字路口。REUTERS/Aly Song

央行数据并显示，9月末人民币贷款余额189.46万亿元，同比增长11.9%，低于路透调查中值12.1%。

9月社会融资规模增量为2.9万亿元人民币，稍低于此前3.105万亿元的路透调查中值，比上年同期少5,675亿元。

主要数据:

--9月新增人民币贷款1.66万亿元，路透调查中值1.85万亿元

--9月末M2同比增长8.3%，路透调查中8.1%

--9月末人民币贷款余额189.46万亿元，同比增长11.9%，路透调查中值12.1%

--9月社会融资规模增量2.9万亿元，路透调查中值3.105万亿

--9月末社会融资规模存量308.05万亿元，同比增长10%。

以下为市场人士的评论:

--光大银行金融市场部宏观研究员 周茂华：

9月社融表现不及预期，主要是受去年高基数和专项债发行不及预期影响，从社融、新增信贷绝对量并不比正常年份低；同时，9月新增专项债发行不及预期。

9月M2同比改善，主要是受居民和非银机构存款增加，抵消了企业和财政存款同比少增影响。9月企业经营活动有所降温，居民消费和投资偏暖，M1同比增速下滑超预期，很大程度上受企业存款放缓与房地产销售下滑影响。一方面部分实体企业面临原材料涨价、全球供给和物流瓶颈等压力，企业贷款和存款需求有所放缓；另一方面，房地产销售下滑，居民增加储蓄。

新增信贷放缓，同比少增，主要受居民中长期贷款和企业中长期贷款收缩影响，但企业票据融资较去年同期明显增加。房地产融资融资环境收紧，部分企业转向票据融资；同时，9月楼市降温，居民购房意愿下降拖累房地产销售，居民长期限贷款下降；此外受能源、工业原材料价格走高、全球物流供给瓶颈、天价运费等因素影响，部分企业转向观望。

--澳新银行中国市场经济学家 邢兆鹏：

降低房地产开发商和地方政府融资平台的风险明显拖累了信贷增长。目前供需双方都受到严格监管的限制，短期内不可能放松。

政府债券融资推动了社融。财政刺激将在市场流动性和信贷扩张方面发挥更重要的作用。我们可以预期这将对冲银行贷款的疲弱。、

M1增速放缓表明两个结果：许多实体正在偿还债务以降低杠杆率；对实体经济的信心受到前景暗淡的打击。在我们看来，这比其他信贷指标更能反应实体经济的状况。

--财通基金固收分析师 郑良海：

9月数据整体来看，货币供应微改善，新增贷款不及预期，社融增速继续回落，非标融资继续压降。展望后市，央行货币政策保持稳健，随着地方债要求10-11月发完，两月供给压力仍然不亚于9月，且四季度到期MLF高达2.45万亿，央行仍有流动性维稳的需要。但国庆节前央行连续7+14天千亿逆回购投放，节后则持续净回笼，公开市场操作难有较大的超预期。

随着SLF改革，宽信用以及财政政策发力，预计社融和M2将有所改善，降准空间仍有，但可能性较此前有所降低。一则是通胀压力大，二则海外发达经济体货币政策趋于收紧，国内货币政策难以逆其道而行之。

--交通银行金融研究中心首席研究员 唐建伟：

虽然M2增速相比上月有小幅回升，但从社融来看，信用偏紧的局面没有明显改观，社融存量10%的增速应该是近年来的一个低点。除了企业债、政府债、非金融企业股票融资还可以，社融其它类目特别是表外融资大幅负增长，是拖累社融的一个主要原因。同时也说明整体融资需求在走弱的，反映出实体经济企业的信心仍然不足。

稳货币和松信用仍是未来宏观政策的重心。预计未来一段时间，央行货币政策仍然维持稳健，经济出现“类滞胀”使货币政策面临两难，预计年内货币政策宽松预期下降，年内不会降息，全面降准的可能性也降低。货币政策更加注重结构性调节，央行或将推出结构性优惠利率和准备金工具，向符合条件的金融机构提供低成本资金，引导金融机构为具有显著减排效应重点领域提供优惠利率融资。同时在MLF到期和政府债券加快发行的背景下，为了维持市场流动性的合理充裕，预计央行仍会通过公开市场操作投放流动性。

下半年央行已经释放出松信用的信号，一是新增了3,000亿元支小再贷款额度，二是允许商业银行增加全年信贷额度并加快投放。当然，在信贷需求不足的背景下，松信用的效果如何还需要进一步观察。

--兴业证券固收分析师 罗雨浓：

9月新增信贷基本符合预期，地产和城投债务严控的背景下市场本就没有太高预期；9月社融存量同比10%，应该接近本轮社融下行的底部了，关键还是看居民按揭和地产贷款融资何时松动，以及财政政策对冲经济下行的力度有多大。现在市场对宽信用的预期比较强，但我认为在跨周期调节框架下，政府的定力会强于以往，不可能在挤泡沫还未结束的情况下就再次把泡沫吹起来。

--德国商业银行亚洲高级经济学家 周浩：

社融增速进一步下滑了，表外收缩。其实这个数据基本上给GDP定调，三季度GDP增速应该就是在4.9-5.1%窄幅波动。货币政策上也没啥可说的，我觉得会做一些小的刺激，我的预测是本月一年LPR降息5个基点，五年不动。房地产感觉放松的可能性比财政刺激小多了。

**相关背景**

--常态化疫情防控行之有效以及工业体系完备，对中国出口形成强劲支撑，9月以美元计价出口同比增速创下三个月高位。相较之下进口更弱一些，同比增速降到了年内最低水平，凸显内需差强人意。

从季度来看，今年中国进出口规模逐季抬升，但增速逐步回落。海关总署认为，四季度受高基数效应影响，进出口增速可能继续回落，但全年外贸仍有望保持较快增长。

分析人士预计，未来伴随着全球经济向常态回归、贸易转移效应减弱，中国出口增速放缓只是时间问题，只是受海外疫情反复等影响，中国出口依然有撑，放缓的节奏或许会拉长。

--为解决煤电矛盾导致的电力短缺，中国宣布将于本周五有序放开全部燃煤发电电量上网电价。发改委预计电价放开总体对物价水平影响有限。

--9月中下旬以来，一场近年来最严峻的限电限产潮席卷中国20余个省份。其中既有双碳目标下的运动式减排导致的“人祸”，又有煤价高企、电价难动的“情非得已”。政府正多措并举保障电力供应。

--中国央行三季度货币政策例会强调，稳健货币政策要灵活精准合理适度，同时提及维护房地产市场健康发展。

--中国央行行长易纲日前撰文称，中国的经济潜在增速仍有望维持在5%-6%的区间，有条件实施正常货币政策，收益率曲线也可保持正常的、向上倾斜的形态；中国将尽可能地延长实施正常货币政策的时间，目前不需要实施资产购买操作。

--2021年第10期中国固定收益市场展望调查显示，受访机构对10月以及未来三个月存款基准利率仍无任何变动预期；对于降低存款准备金率，市场仍抱有一定希望，不过期待值有所减弱，未来三个月认为将降准的机构占比从上个月的四成跌至三成左右。（完）