即时观点：中国9月出口增速超预期创三个月高位但外需动力减弱四季度或承压

2021-10-13T05:42:19Z

路透北京10月13日 - 全球供应链梗阻叠加外需强劲，以美元计，9月出口增速升至28.1%并创三个月高点；原材料价格上涨太快抑制生产动力、内需不振以及高基数等多重影响下，9月进口增速为17.6%，逊于市场预期且为年内最低。

资料图片：2020年5月，中国深圳，盐田港。REUTERS/Martin Pollard

分析人士认为，欧美等发达国家需求旺盛，而中国经济恢复较快，完整的产业链对出口形成强劲支撑。不过，外需动力减弱，且随着出口订单的逐步消化和东南亚地区生产的恢复，四季度出口增速或将承压。需要关注出口不能持续高增长所带来的稳增长压力。

进口增速偏弱，和中国低迷的内需有关。在内需还有待进一步恢复的情况下，未来仍有可能继续弱增长。

主要数据：

* 9月美元计价出口同比增长28.1%（路透调查中值为21%）

* 9月美元计价进口同比增长17.6%（路透调查中值为20%）

* 9月贸易顺差为667.6亿美元（路透调查中值为顺差468亿美元）

* 9月以人民币计价进口同比增长10.1%，出口同比增长19.9%

以下为分析师评论摘要：

--中国民生银行首席研究员温彬、研究员冯立果：

整体看，今年进出口贸易仍然处在高位增长区间，对拉动经济增长起到了重要作用，但受到多因素影响，今年三季度的进出口贸易增速开始出现高位回落，预计四季度将进一步回落，对经济增长的作用减弱。

具体来看，9月新出口订单指数低于上月0.5个百分点，连续6个月出现回落；同时，海运运力紧张、运价持续上涨的局面并未得到改善，这使得外贸企业特别是中小微型外贸企业的订单交付周期延长，成本压力加大。考虑到今年三四季度及明年上半年的经济增长压力加大，市场上对于稳增长的预期有所提升，相关部门可以出台部分稳外贸措施，缓解外贸企业经营压力。

--中信证券固定收益部海外宏观研究员李响：

9月进出口数据（以美元计）相较8月整体走强，两年平均当月同比分别提升1.4pcts和1.1pcts。出口方面，9月海外不同地区Delta疫情均出现一定程度缓和，对比之下需求端的恢复或快于供给端，同时由于临近欧美节日时点，节日因素或也推升了海外备货需求，供需缺口继续支撑9月出口表现。

进口方面，大宗商品仍旧为进口金额提供价格支撑，9月原油价格再创疫情后新高，同时部分出口商品原材料如集成电路进口金额也较去年增长较多。展望10月，在当前海外需求仍旧较强，全球能源价格上涨的背景下，预计10月进出口表现仍将展现韧性。

--德国商业银行亚洲高级经济学家周浩：

出口强一些，进口弱一些，表明内需不是特别理想。考虑到进口价格增幅是高于出口价格增幅的，所以进口表现更加弱一些。

从包含价格的数据（即货值）来看，整体贸易增速是震荡上行的，而剔除价格因素之后（即从数量来看），整体的贸易增速是趋势下行的。剔除价格因素之后，出口增速是高于进口增速的。

--中原银行首席经济学家王军：

出口再次超预期，一方面可能与越南等国因疫情停摆，以及全球供应链紊乱，凸显中国供应的韧性与可靠性有关；另一方面，全球能源危机及通胀抬头，叠加圣诞假期的需求拉动，再次支撑了中国的出口。进口继续回落显然和中国低迷的内需有关。未来几个月外贸数据仍难以预测和判断，取决于疫情对于供应链的打击，能源危机和通胀的走势，以及美联储taper的节奏。

--中国国际经济交流中心副总经济师张永军：

从9月的贸易数据看中国的外贸仍保持较好态势，无论是进口还是出口，突现在全球疫情仍在反复的前提下，欧美等发达国家需求旺盛，而中国经济恢复较快，完整的产业链对出口形成强劲支撑。

此外，人民币升值因素以及大宗商品价格的持续上涨等，推升商品价格的同时亦推升了外贸进出口总值，也使得以美元计价的进出口涨幅远远高于人民币计价涨幅。从目前的情况看，虽然基数因素影响四季度外贸可能回落，但可能比预期的要好一些，至少没那么悲观。

--方正中期期货金融衍生品研究员彭博

9月中国出口数据表现还是非常不错，主要是全球供应链受到疫情影响严重，导致全球商品缺货，中国制造业订单非常好，整体对于GDP贡献较大，但9月进口增速表现略差，主要因原材料价格上涨太快以及内需受到影响，另外基数效应也已经有所显现。总体来看，中国经济依然维持强劲走势，今年预计将领涨全球，维持中国经济今年在7%以上水平的观点。

--华宝基金首席经济学家李慧勇

中国出口还是具有相当的韧性，比市场预期好，充分反映了中国制造体系完备的优势，竞争力日渐提升。鉴于中国相当多的进口是为了出口，因此需留意大宗商品价格上涨对企业盈利以及将来出口可能的抑制作用。

展望未来，全球经济增长会回归常态，明年增速是比今年底的，而且贸易转移效应也会减弱，因此中国未来出口也是要回归常态的。政府要出台更多稳外贸政策，要采取措施为外贸企业减负，既要保证有订单有量、还要能赚钱，避免宏观上有量、但微观上不赚钱的状况。

--中海晟融首席经济学家张一

出口方面，单月出口历史上首度超过3,000亿美元，而且在去年同期较高增速基础上依旧实现较快增长。

在大宗商品价格持续超预期的情况下，进口仍然相对疲弱，反映出地产调控和能耗双控政策对内需的影响正在显现。

从趋势上看，随着出口订单的逐步消化和东南亚地区生产的恢复，未来出口有可能面临较大的压力。目前海运市场的波动已经反映出运力超级紧张的情况可能已经过去。进口方面，在内需还有待进一步恢复的情况下，仍有可能继续弱增长。

目前对三季度经济数据普遍较为悲观，但我们认为在出口的带动下，数据有可能超市场预期，需要注意的是四季度如果出口不能持续高增长所带来的稳增长压力。

--中国银行研究员研究员范若滢

9月份，我国出口延续了高增长态势。主要原因在于：其一，全球经济复苏持续推进，外需较强对我国出口拉动作用明显；其二，东南亚疫情反弹影响其工业生产与供给，大量相关订单转向中国，出口替代效应支撑作用加大。

展望未来，考虑到外需动力减弱叠加高基数等因素，四季度出口增速或将承压。一方面，随着大规模财政刺激政策退出，全球经济复苏步伐或将放缓，持续高位的通胀水平对美欧等经济体消费者信心带来负面影响，外需回升动力已显疲态。另一方面，大宗商品价格持续高涨、海运费用居高不下、限产限电政策等因素将影响出口企业的生产能力和积极性。

我国进口整体高增长，表现为量减价升。今年以来，在供给收缩、需求回暖、全球流动性宽松等多重因素影响下，大宗商品价格快速上涨，对进口高增长形成较强支撑。

--上海证券宏观分析师胡月晓

中国进出口仍然维持高位：受益于中外疫情控制形势的差异，中国外贸的高光时刻时长大大超出了市场普遍预期，实际上是中国在享受了疫情控制成效的红利，这一红利全球独有。

随着后续疫情影响变化，中国外贸的高光时刻将在Q4逐渐消退。经济增长动力将更加转向内需，楼市泡沫对需求抑制和疫情后时代消费增长放缓的压力将呈现，宏观调控将更加依赖促进投资回升。稳健性货币政策仍将延续，资本市场运行前景则主要取决于物价形势变化给市场预期的影响，短期受滞胀忧虑影响，仍将维持波动态势。