即时观点：中国9月CPI与PPI剪刀差为历史最阔创纪录的PPI涨幅令政策左右为难

2021-10-14T02:37:59Z

路透北京10月14日 - 中国周四公布的物价数据显示，CPI略低于预期，但PPI同比大幅飙升，两者之间大约10个百分点的剪刀差，亦是2008年以来的最阔水平。尤其PPI创下有记录以来的新高达10.7%。

资料图片：2020年11月，北京，一名顾客在超市内查看进口冷冻肉。REUTERS/Tingshu Wang

分析师普遍认为，意料中的CPI与再创记录新高的PPI涨幅，与原材料价格上涨及能源供应紧张及近期的拉闸限电有关，中国经济类滞胀特点愈发明显，随着电价的放开及PPI持续高位可能产生滞后传导效应，宏观调控如何对症下药也面临考验。

中国国家统计局周四公布，9月居民消费价格指数(CPI)同比上涨0.7%，略低于路透调查预估中值0.9%，环比持平，路透调查预估中值为上涨0.3%。

数据并显示，9月工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨10.7%，高于路透调查预估中值为10.5%，上月为9.5%，创下自1996年10月有该数据记录以来的新高；9月PPI环比则上涨1.2%。

9月详细数据：

--居民消费价格指数(CPI)同比上涨0.7%（路透调查中值为0.9%）

--工业生产者出厂价格指数(PPI)同比上涨10.7%（路透调查中值为10.5%）

--CPI环比持平（路透调查中值为0.3%），PPI环比涨1.2%

--CPI中食品价格同比下降5.2%，非食品价格同比上涨2.0%

--9月扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，上月为1.2%。

以下为分析师评论摘要：

--中信证券固定收益部宏观研究员马汉平：

9月通胀指标裂口加剧，CPI受食品项拖累整体表现弱于预期，PPI受煤炭短缺和耗能行业成本上涨影响继续冲高，上下游分化程度仍大。当前出口仍强+冬季采暖需求下PPI预计高位震荡，年内后续CPI的翘尾因素逐渐抬升，叠加近期电价上调幅度放开，PPI可能向CPI传导，但在需求偏弱背景下传导幅度比较有限，短期内分化格局料难逆转。

--德国商业银行亚洲高级经济学家周浩：

CPI略低于预期，但PPI同比大幅飙升。CPI和PPI之间大约10个百分点的剪刀差，是2008年以来的最阔水平，某种程度上也意味着消费品生产商承担着巨大的成本压力。很明显，这表明经济存在一定的错配，供给侧瓶颈持续存在，但需求太弱导致生产商没办法转嫁成本。中国经济必须承受这个痛苦阶段。

10月是货币政策调整的最后一个窗口期，LPR可能会小幅调降5个基点。倘若10月央行不动，基本上这个窗口就关闭了，因为到明年CPI预计会起来不少。

--交通银行金融研究中心首席研究员唐建伟：

物价走势进一步分化，CPI主要受食品价格拖累，猪肉价格同比呈现了大幅的负增长，反映整体需求偏弱。PPI创下纪录高点，一方面是受大宗商品保持高位推动，另一方面是限电限产导致能源领域的工业品价格走高。综合来看，剪刀差也创了历史新高，经济出现了明显的类滞胀情况。预计CPI在低位，PPI短期很难有明显的回落。

宏观政策面临两难，一方面需求偏弱，政策需一定程度的宽松来支撑需求的回升，但PPI的历史高位又限制了宽松空间。预计下一步的宏观政策组合是稳货币和款信用，年内降准和降息概率都不大，更多通过结构性调节来维持市场流动性的合理充裕。

昨日公布的金融数据较弱，信用偏紧的局面没有得到根本改变。因此下一步需要政策需要稳住社融增速，让信用偏紧的局面得到改善。

--江海证券首席经济学家屈庆：

PPI高于预期，现在上游涨价压力大，虽然CPI较低，但是未来上游价格会持续向下游传导。例如油价，电价。当然，昨天海天味业也宣布涨价，部分家装也涨价，显示价格的传导已经开始。PPI的高企和CPI的低迷，侧面反应我们现在经济处于滞胀的状态，央行很难进一步放松货币政策。

--方正中期期货金融衍生品研究员彭博：

9月PPI同比增速创纪录新高，CPI同比涨幅仍有回落，两者剪刀差达到历史新高，主要原因与上个月中国国内大规模限电停产有关，部分产品生产停滞，导致供应链出现严重问题，工业品价格一路飙涨。

目前看，由于煤炭生产已经渐恢复，限电停产问题得到纠偏，后期工业品价格有望回落。CPI方面，主要由于猪肉价格大幅下跌，导致CPI增速总体回落，目前看猪肉价格有望长期维持较低水平，国内通胀程度有望维持低位，这对于经济总体保持增长以及民生稳定无疑是有利的。