市场洞察：中国9月银行结售汇顺差创三个月高位 汇率震荡避险需求料升温
路透上海10月22日 - 中国外管局最新公布的9月银行结售汇顺差再度回到200亿美元水平上方至三个月新高，平了今年前八个月的平均水平；通过明细可以看出，最近两个月货物贸易结售汇顺差持续回升，是结售汇顺差回升的关键。
9月人民币兑美元整体呈现冲高回落走势，上半月得益于中美高层通话带来关系改善预期叠加中国公布的贸易数据依然强劲，这些都在助力人民币反弹，月中汇价一度升破6.43关口；不过随着美联储紧缩预期甚嚣尘上，美指加速上行，人民币亦承压回吐大部分涨幅，最终月升0.03%至6.4626，而同期美指上升1.73%至94.23，创逾一年新高。
美联储紧缩预期升温，使得客盘的结汇意愿上升而售汇意愿回落，外管局公布的明细显示，9月银行结汇量较上月增加180亿美元至2,272亿美元，结汇率上升1.5个百分点至67.3%；同期银行售汇规模增加108亿美元至2,063亿美元，售汇率回落1.4个百分点至62.6%，结售汇顺差为209亿美元。
从全口径看，9月银行结售汇顺差201亿美元，其中远期和期权的净额影响都不大，而上月结售汇出现逆差16亿美元，主要是远期结售汇履约（121亿美元）叠加远期结售汇签约净售汇（-29亿美元）导致。
10月以来美联储将官宣紧缩路线几成市场共识，美指在一年高点附近宽幅震荡，而境内泛滥的美元流动性带来的结汇需求不减，人民币反而加速上行，至本周人民币升破6.4关口，打破此前维持近四个月的波动区间。
可以预计，10月货物贸易结售汇顺差规模将保持在较高水平。不过10月由于国庆长假，交易日减少，银行结售汇规模和顺差规模绝对值大概率出现下降，当然若剔除交易日因素，顺差可能保持在较高水平。
外管局副局长王春英在三季度外汇收支例行记者会上亦表示，人民币兑美元汇率升到了6.4以内，这是市场力量推动的正常表现，另外国庆假期之后集中结汇现象比较明显。
9月贸易顺差超预期，有圣诞提前备货亦有东南亚疫情导致订单回流等等因素，未来贸易顺差规模可能很难维持如此高水平；另外紧缩周期下美元可能震荡偏强，人民币大概率承压，一枝独秀的行情很难持续很长实际；如果美债收益率持续反弹，境内泛滥的美元流动性也可能边际收紧，市场预期也可能出现变化，未来银行结售汇顺差规模料逐渐收窄。
**衍生品避险**
9月由于银行头寸调整，境内美元隐含利率罕见出现负值，导致掉期点大幅偏离平价，远期结汇显得更为划算，而远期售汇则成本显得更高，最终远期结售汇实现39亿美元的净结汇，这实际上也助力提振即期的结汇需求。10月以来长端掉期点依旧处于1,650-1,750点高位，这仍有利于推高远期结汇需求。
人民币9月并未明显脱离区间，当月远结对冲比率仅较上个月微升0.7个百分点至11.5%，但仍较6月的18.4%下降了6个百分点。而远购对冲比率则三连降至13.1%。
10月人民币打破期间，这料会推升市场的远期结售汇操作，因为通过之前的数据观察，企业的远期操作有一定的跟风操作。
另外，为提高中小微企业的汇率避险，外汇交易中心已经宣布减半征收小微企业的套保手续费，同时银行也在研究符合规定的小微企业给与一定限额的专项授信额度，助力降低小微企业的避险成本，这可能继续提振银行的套保对冲比率。
王春英在记者会上称，今年前三季度，企业利用远期、期权等外汇衍生产品来管理汇率风险的规模，同比增长是比较高的，增速是80%，这个增幅高于同期银行结售汇增速56个百分点，推动企业套保率同比上升7.9个百分点，达到22.1%。这个数据显示企业的汇率避险意识增强，风险中性经营理念在提升。（完）