分析：中国央行单周净投放创21月新高 巨量MLF到期前市场再获“定心丸”
路透上海10月29日 - 面对10月末缴税和地方债集中发行两股大潮碰头，中国央行月末对冲既“快”又“猛”，公开市场单周净投放猛增至6,800亿元人民币，创逾21个月新高。这再次表明央行维护“流动性合理充裕”言出必行，在11月迎来MLF（中期借贷便利）巨量到期前，市场再获“定心丸”。
分析人士并指出，未来两个月除公开市场到期规模巨大外，11月地方债供给规模仍在高峰，在降准概率下降后，逆回购+MLF（中期借贷便利）依旧将是对冲主力工具。而在稳增长方面，货币政策还会聚焦于结构性支持，其中碳减排支持工具何时落地仍是焦点。
“逆回购操作主要对冲短期资金面干扰因素。央行政策更多还是通过结构性工具，降准应对目前复杂宏观经济环境，效果可能适得其反，”光大银行金融市场部宏观研究员周茂华称。
他认为，目前看，尽管经济有压力，但整体运行在合理区间；货币信贷环境整体适度增长与名义GDP匹配，值得关注的是全球通胀压力上升、通胀预期在升温，国内也需要保持足够警惕。四季度多空因素交织，但整体并不悲观；央行应对短期流动性工具丰富，自主性强。
中国央行周五公告，为维护月末流动性平稳，今日开展2,000亿元人民币七天期逆回购操作，利率续持平于2.20%，自周一逆回购进一步加量至2,000亿后已持续五日；今日继续净投放1,000亿元，与上日持平，单周净投放规模则达6,800亿元，创2020年1月中旬以来新高。
国泰君安证券研究所固收团队最新报告指出，央行月末加大对冲力度，缴税、供给压力都被足量的“放水”对冲，极大程度上稳定了市场信心。然而，这在本质上并不具有方向性解读的意义；在降准后8-9月份，央行都是贯彻了月末加大投放力度，次月初回笼的策略。
金融市场资深研究员郑葵方谈到，央行对降准工具的使用会更为谨慎。因为物价方面，9月PPI同比涨幅创历史新高，而近期蔬菜价格超预期快速上涨，显示了PPI对CPI的传导作用正在日益显现，预计10月CPI同比涨幅将较9月明显抬升，后续货币政策的总量放松将趋于谨慎。
她认为，后续的降准空间有限，以及解决深层次的经济结构问题，需要结构性的政策发挥作用，预计央行还将对中小微企业、绿色发展等重点领域和薄弱环节实行结构性宽松政策予以定向支持，也会释放部分流动性，增加资金供给。
银行间市场周五资金面整体偏松，只是隔夜品种今日可跨月致需求增多，隔夜回购加权利率上行20个基点（bp）；七天和14天利率则变动不大。交易员称，月末最后一个交易日，鉴于税期走款仍在进行，且地方债发行缴款需求不减，央行公开市场继续大额投放逆回购对冲，呵护流动性整体平稳有序，资金面情绪维持偏暖。
据路透统计，本周逆回购到期规模为3,200亿元，前两日各为100亿，周三至周五单日均为千亿元。此外周三（27日）有700亿元中央国库现金定期存款到期，不过当日央行和财政部进行了700亿元两个月（63天）期现金定存招标予以等量对冲。
央行公开市场上周三结束此前连九日百亿逆回购操作，逆回购放量至千亿，随后连续三日维持这一规模，单周净投放2,600亿元。
本周央行资金投放及回笼各项明细(单位：亿元人民币)
到期量 操作量
逆回购（周一） 100 2,000
（周二） 100 2,000
（周三） 1,000 2,000
（周四） 1,000 2,000
（周五） 1,000 2,000
净投放 6,800
**11月MLF到期量巨大，对冲压力不减**
四季度流动性面临的压力可能是全年最大的，10月末刚刚度过一波考验，11月又一轮新的考验就将来到，除了地方债的持续供给，MLF到期也将迎来年内最高峰。
郑葵方称，11月的政府债券发行仍在高峰，此外11月和12月MLF到期规模接近2万亿。而央行更偏好用逆回购工具去满足市场短期资金需求，这与央行官员此前说法一致。预计后续央行可能综合运用逆回购、MLF、再贷款和SLF等工具，使流动性保持稳中偏松。
中国10月地方债发行步伐较上月加快，10月地方债发行规模约8,689亿元人民币，较9月规模增加逾千亿元，并创年内第三高，仅次于8月和5月。
中国今年财政“后置”，专项债发行进度一直缓慢。财政部上周五表示，下一步将继续加强对地方的指导，继续围绕国家重大区域发展战略以及十四五发展规划，加大对重点项目支持力度，2021年新增专项债额度尽量在11月底前发行完毕。
上海一银行交易员谈到，本周投放的万亿逆回购将于下周到期，如果央行延续此前两个月跨月后即回归百亿逆回购的操作模式，下周资金面可能面临些许扰动，但月初应该也不至于出现明显异动。“月末不紧，月初也不要太松，资金的波动更平缓，其实也是央行的希望看到的。”
央行公开市场下周将有1万亿元逆回购到期。此外11月共有1万亿元MLF到期，首笔在11月16日，规模8,000亿元，另一笔到期日在月末，规模2,000亿元。另外，12月有9,500亿元MLF到期，压力亦不小。
中信证券指出，对于11月而言，虽然财政支出会带来一些利好，但月中时点较大的政府债缴款压力是银行间资金面的一大隐忧，在降准落地概率下降的大背景下，央行OMO（公开市场操作）的“灵活微操”将是资金价格走势的主要决定因素。
该券商并认为，如果央行碳减排相关的货币政策工具额度落地较快、额度较大，将为11月流动性带来利好，与此同时央行公开市场的续做压力将会有所减轻，资金面波动程度可能也会有所减小。往后看，央行仍将通过“言行一致”的货币政策框架来确保“流动性供求保持基本平衡”，11月资金利率或将维持平稳。
中国央行行长易纲上周表示，统筹实施货币政策和宏观审慎政策，稳健的银行体系离不开稳定的货币政策环境，保持正常货币政策，保持利差水平处于合理区间，有利于促进银行体系更好地为实体经济增长服务，也有利于维护金融稳定。
他并称，央行一直积极推动绿色金融相关工作，正在研究推出碳减排支持工具，向符合条件的金融机构提供低成本资金，支持清洁能源发展。（完）
（审校 林高丽）